股票期权开户正式启动 蓝筹春天还是空头盛宴？

　　证监会称将降低市场波动，业内人士提醒警惕重蹈权证爆炒覆辙

　　A股即将正式进入期权时代。《经济参考报》记者1月26日从多家证券公司了解到，股票期权的开户工作已经正式启动。业内普遍预计，上证50ETF期权的推出，将在短期内刺激标的股票的涨幅和成交量，提升股票的波动幅度。不过，有权证遭遇爆炒的案例在前，风险防控与处置机制仍将考验交易所与监管层的应变能力。

　　《经济参考报》记者了解到，相对于此前的融资融券业务，此次股票期权投资门槛明显更高：投资者需要满足指定交易满6个月、拥有融资融券交易资格或股指期货交易经历、金融资产超过50万元、具有期权模拟交易经历、通过上交所相关的期权考试等硬性要求。

　　稍早之前，中登公司发布公告称，自1月26日起，该公司统一账户平台开始接收各期权经营机构发送的衍生品合约账户配号申请数据，并于当日日终反馈配号处理结果。各期权经营机构在取得衍生品合约账户配号开户权限后，就可以开始受理投资者衍生品合约账户开户申请，按要求开展投资者宣传教育，与投资者签署适当性管理相关文件等工作。据了解，首批获得参与期权交易的有39家券商，上周起，已经有部分上市券商陆续公告表示获得股票期权资格。

　　作为中国证券市场首只期权产品，上证50ETF期权到底会对A股产生何种影响？

　　证监会表示，在我国试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者，提升行业竞争力,对促进我国资本市场健康发展、提高资本市场服务实体经济能力，提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。上交所则表示，期权的推出，将使境内证券交易所产品线首次实现横跨期现市场，从而有助于打造“全能型”交易所，缩小与世界主要交易所的差距。

　　来自全球主要市场的经验表明，在期权推出之后，短期之内现货标的股票的涨幅普遍非常显著，股票的价格波动普遍提高，标的成交量有大幅度提高。数据显示，美国市场期权推出后一个月内现货标的股票平均绝对年化涨幅高达50.4%，股票上涨概率显著超过50%，期权推出后标的资产一个月内波动率提升非常显著，随着时间的推移开始恢复正常但仍然高于期权推出前的波动。欧洲市场期权推出之后，短期一个月内过半数股票上涨，但少数股票跌幅较大，期权推出后股票一个月内波动率提升非常显著。在亚洲市场，香港市场期权推出之后，标的涨幅非常显著，短中期来看推出后股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，标的在一个月内波动率提升非常显著，但随着时间推移，80%个股在期权推出后波动降低。日本市场期权推出之后，标的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达55%，标的价格波动普遍有所提高，成交量也大幅度提高。

　　多位业内人士表示，期权上市对于标的证券会有非常积极、正面的作用。首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升，印度、日本等国家由于衍生品种类优先，股价的反应最为激烈。所以，像我国这样衍生品有限的国家，推出期权将很有可能对股价产生很大的刺激。

　　海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷则表示，在当前中国经济转型加速的情况下，上市公司经营不确定性加大。投资者迫切需要更多的风险管理和风险转移工具。他强调，对于中国当前的股票市场，通过股票期权吸引长期资金入市，引导价值投资理念，具有特别的现实意义。股票期权的推出将极大丰富包括保本产品在内的低风险产品，满足长期资金风险管理和增强收益的需要；可提高现货市场流动性、提升市场深度，降低机构投资者大规模资金进出带来的市场冲击成本；期权的保险功能和多样化的交易策略方便投资者构建更为理性的资产组合，可减少单一的趋势投机交易。

　　对于市场担忧期权作为一个做空工具，可能产生分流资金并对大盘产生砸盘效应，厦门大学金融系教授郑振龙表示，从认购、认沽期权的买方和卖方操作行为看，股票期权的做多功能比较显著，这也是境外市场推出股票期权后，相应标的证券普遍上涨的重要原因。股票期权的推出没有从本质上改变市场的供求关系，相反通过降低波动，增加现货市场流动性，为投资者提供理性预期，起到利好股市的作用。股票期权的实物交割制度也会使得投资者对现货的需求加大，这无疑有利于市场将资金投向期权标的股票。

　　《经济参考报》记者注意到，在本次上证50ETF期权的推出上，上交所态度格外谨慎，对风险控制尤为注意，但业内人士指出应谨防重蹈当年权证遭遇爆炒的覆辙。1月20日，上交所召集各券商召开专项风险管理会议，就股票期权的风险管理注意事项以及对开展业务的合规要求方面进行培训。

　　万博兄弟资产管理公司董事长滕泰表示，股票期权一方面有利于为投资者提供风险管理工具，提高现货市场定价效率以及证券交易所和证券期货经营机构的竞争力；但另一方面也会给市场带来风险，包括运行风险、炒作与操纵风险、结算风险、高频交易风险导致的市场波动等。因此，股票期权的风险防控与处置机制十分考验方案设计者的能力。

　　北京工商大学证券期货研究所教授胡俞越则表示，在期权试点初期，上交所对期权义务方收取了相对较高的保证金，因此，义务方的成本相对较高，可能会导致供给不足。与此同时，采取了严格的限仓、限购等制度以限制需求，能够有助于平衡买卖双方的力量，避免爆炒风险。总体上看，通过严格的投资者适当性管理制度、充分的投资者教育工作和严密的风控体系，ETF期权市场不会引发爆炒风险。

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