注册制大幅加速 创业板短期调整压力加大

　　成长股分化加剧警惕创业板回调

　　相对主板市场近期的震荡整理，中小市值品种延续了节前的强势表现，创业板指数屡创新高并站上2000点整数关口，中小板指数也创出了近4年的新高。不过，在周四创业板指数创出历史新高2032点的同时，量能水平却并未随之持续放大，加之盘中冲高回落的表现，短线创业板指数调整的风险正在逐步加大。

　　资金逐利

　　创业板大涨有理由

　　创业板指数自2015年年初1429点反弹以来，目前涨幅已超过35%。我们认为，成长股的强势表现一方面是来自于估值压力的缓解。从创业板公司2014年年报表现来看，创业板上市公司平均净利润同比增长22.71%，创下近3年新高并优于主板同期的业绩表现，使得板块的估值压力有所减缓。再结合汇丰2月采购经理人指数来看，我国中小制造业、服务业的经营情况已出现回暖，基本面的阶段性转暖，有效缓解了一直以来市场对成长股业绩的悲观预期，为创业板指数的反弹提供了短期支撑。

　　另一方面，在货币宽松、改革红利等因素的刺激下，2014年四季度沪综指涨幅达36.84%，而同期创业板指数却下跌4.49%。作为我国产业结构调整重点的新兴产业，宽松政策也必然对其中长期发展有正面推动，中小市值品种本身也具有补涨、估值提升的要求。

　　此外不容忽视的是，随着增量资金规模的缩减，周期股在连续上涨后获利回吐压力加剧，蓝筹板块对创业板的挤出效应明显减弱。配合政策、消息面所带来的诸如信息技术、节能环保等主题类投资机会，资金在逐利思维下也存在调仓、换股的要求。

　　表现分化

　　阶段性调整压力明显

　　不过需要注意的是，经过年初以来的上涨，创业板指数的动态市盈率水平已达到74倍左右，相对于沪综指的14倍和深成指的21倍水平，相对估值过高的压力愈发突出。加之中小市值品种仍要面临注册制推进、新股发行加速等利空因素的考验，创业板阶段性调整的压力较为明显。同时，尽管2014年创业板整体业绩表现良好，但仍有30%左右的企业未能实现同比增长，成长股业绩的差异将加剧个股表现的分化。

　　从周四中小市值品种的表现来看，成长股分化的现象正在加剧。资金热点主要集中在苹果产业、锂电池、智能穿戴、医药电商等主题概念上，计算机、通信、传媒等板块纷纷走出冲高回落的走势。同时涨幅靠前的个股多来自不同板块，即便在热点内部，个股分化的现象也有所显现。加上近期热点切换速度较快，资金调仓换股频率的加速，虽然从一定程度维系了市场的做多人气，但并不利于做多合力的聚集和发力，加大了创业板指数进一步上攻的难度。

　　短线超买

　　量能缺乏制约上行

　　配合技术面观察，创业板指数日K线和周K线目前均处于多头排列中，指数中期向上的格局并未发生改变。但日线级别多项技术指标已有顶背离的迹象，周线级别K线系统和均线系统也出现了较大偏离，短期技术性调整的要求较为突出。

　　同时从目前的量能情况来看，市场运行仍主要依赖于场内资金，量能的缺乏将对指数的进一步反弹形成较大压制。考虑到估值过高、资金快速腾挪、新一轮的新股申购下周再启等因素难以对指数形成更多推动，预计短线创业板指数冲高回落步入调整的概率较大，投资者需对其中高估值、高涨幅的个股抱以警惕态度。后续在选择成长股时，也应该注意规避业绩表现不佳、估值水平过高的品种，盈利能力和成长性依然是择股的主要参考因素。

关键词：注册制,加速|,创业板