传地方债纳入抵押品 你需知道这些

　　据多家权威媒体报道，中国将允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并将允许地方债纳入央行SLF(常备借贷便利)，MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)的抵押品范围。

　　据传，财政部、央行、银监会统一发文指出，将允许地方债纳入商业银行抵押品范围，并可按规定在交易场所展开回购交易。

　　央行为何让地方债作为贷款抵押品？此举是不是像市场传说的那样是一种量化宽松举措(QE)？对于金融市场的影响若何？本文将为读者一一解答。

　　央行调整目的何在？

　　国信证券(行情002736,咨询)分析师董德志点评称，地方债券被纳入到中央银行抵押品范畴，认购者可以此为抵押物，从中央银行换取流动性，此举可有效降低商业银行购买忧虑，提高该类品种的流动性。同时中央银行还可以借此释放基础货币，以支撑整体市场流动性。

　　民生证券研究院宏观研究员李奇霖表示，地方政府债务到期量巨大，央行不将地方债纳入抵押品范围，银行就缺乏配置地方债的意愿。央行资产负债表的扩大可化解置换债的供给冲击，银行可以利用资产周转率提升抵补置换债低收益率带来的损失。

　　压低地方债发行收益率进而会提升发行人的发行意愿，并缓解银行因购买置换债占用现金头寸、挤出其它融资主体的现象。

　　是不是QE？

　　李奇霖称，三个原因决定了地方债纳入抵押品范围换取流动性更像期限较长的回购，而不是QE：

　　1.地方政府债券抵押存在到期期限；

　　2.地方政府债券抵押释放的流动性规模由银行需求决定，而QE规模由央行预先确定；

　　3.地方政府债券抵押释放的流动性是有资金成本的。

　　董德志称，从操作模式上看，类似于欧洲中央银行的长期再融资操作(Long Term Refinancing Operation， LTRO)或定向长期再融资操作(TLTRO)。区别在于，2011年欧洲中央银行在进行TLTRO操作时，事先宣布未来一定时期投放流动性总规模，预计中国央行不会预设计划操作总规模，而是适时根据市场流动性状况而设定操作规模。

　　市场影响？

　　李奇霖指出地方债置换中长期而言对债市和股市都构成绝对利好。他认为，进行地方债置换可延长债务期限，降低存量债务成本，缓释系统性金融风险，置换也可以破解经济转型难题。

　　与此同时，政府基建项目部分“僵尸化”的城投债需要信贷不断展期，吞噬了原本可以投入新兴企业和部门的信贷资源。在额度方面，首批1万亿之后，第二批可能还有超过5000亿的置换额度释放。

　　董德志表示，该信息有效缓解地方政府债券发行对市场的冲击；操作将增加市场基础货币总量，有助保持短期利率稳定下行。

　　董德志表示，中国央行针对地方政府债券进行抵押操作，目的不完全等同于欧洲央行，对此政策，受益的主要资产为债券类资产，特别是中长期债券品种。

　　海通证券(行情600837,咨询)分析师姜超则称，“地方债定向发行延续了去杠杆过程中政府维持低利率的思路。当前货币利率已进入2%时代，坚定债市牛陡行情，3-5年期品种具有下行空间。”

　　地方债发行冲击隐忧解除，长端国债利率也有望逐步回落。若贷款全被置换，估算最多有超过9000亿元将采取定向发行，供给压力大幅减轻。

关键词：抵押品,银行,降息