外资择机加仓A股 看好中国投资机会

　　近期A股市场区间震荡，市场信心仍处于恢复期，成交有所下降。就在内地投资者纠结牛市逻辑是否仍在的时候，外资机构已在逢低加仓，并且“越跌越买”成为不少海外机构近期的操作策略。

　　外资逢低建仓

　　昨日，瑞银、富达国际、德意志银行、贝莱德资管、领航投资、高瓴资本等十余家外资机构接受上证报采访，对监管当局救市给予了高度评价，他们表示，长期看好中国，并透露已经逢低加仓或正在等待机会入场。

　　上周一上证指数暴跌8.48%，港交所网站披露的数据却显示，香港最大的RQFIIA股ETF南方A50基金当日获1.86亿个基金单位的净申购，净流入资金逾20亿元人民币。据了解，申购该基金的资金主要有三类，主力正是逢低买入的海外长线资金，此外还有ETF套利资金以及海外期市上“空翻多”后流向A股现货的资金。

　　高瓴资本(Hillhouse Capital)董事长张磊透露，在上一波A股大跌过程中，高瓴资本时有加仓，包括上周一上证指数暴跌逾8%时，高瓴资本也加了仓，“大调整就是加仓的机会”。高瓴资本是最大的QFII投资人之一，同时也是亚洲最大的基金之一，管理着来自全球约250亿美元资金，专注于长期结构性价值投资，平均持股时间长达5-7年。

　　也有很多的海外机构正在密切关注入市机会。香港资产管理公司巨溢有限公司首席投资官谢国坤是新加坡人，但他同样关注中国A股市场。他对上证报表示，中国股市仍旧处于牛市中，但其大方向是“慢牛”，不会像之前过快上涨。目前，该公司正在等待机会入场。

　　领航投资(Vanguard，也译为“先锋基金”)今年4月拿到100亿元人民币的RQFII额度。6月该基金将A股纳入其全球新兴市场投资结构组合基金，基金整体规模达到690亿美元。“我们将在今年下半年择机建仓，入场时间与我们此前与监管当局沟通的时间表一致。”领航投资大中华区总裁林晓东对上证报记者表示，该基金的目标A股股票池将囊括约1400只A股成分股，“我们长期看好A股市场，对所有行业都会投资”。

　　贝莱德(BlackRock)资管相关人士昨日也对上证报表示，A股市场拥有丰富的投资标的，其中多数并未在海外上市，因此具有稀缺性。随着A股市场的调整，一些具有较强基本面支撑的蓝筹股将逐渐显现出估值吸引力，可激发境外投资者的兴趣。

　　林晓东指出，当前市场整体估值已与一年前相近。“2014年6月底，上证综指PE估值约14.3倍，在今年6月15日该数值达到24.2倍，而在7月7日又回落至14.7倍。”

　　德银(Deutsche Bank)相关人士在接受记者采访时则从基本面的角度作出了乐观的预期。该人士表示，预计今年四季度中国GDP增速有望回升至7.2%附近，主要得益于未来数月或出台更有力度的财政刺激措施，进一步支持地方政府加大对基础设施的投资；房地产销售的持续回暖也有望带动房地产投资企稳而不再加速下滑。

　　据香港多位资深市场人士透露，目前香港市场上有大量的欧洲资金在寻求恰当时机吸筹中资股，A股、H股都是他们的目标。此外，早在去年底，9只在卢森堡注册的零售基金已获当地监管机构批准参与沪港通，但由于上半年A股涨的太快，这批基金一直在等待建仓的机会。

　　救市举措获国际投资人认同

　　接受上证报采访的海外机构人士普遍认为，中国的决策层组织的救市是非常必要而且及时的，已经取得一定成效，增强了国际投资者对A股市场的信心。

　　耶鲁大学教授、前摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇对上证报表示，在市场康复过程中，中国央行可以起到重要作用。他认为，中国央行强调监管措施，其基准利率仍稳稳地保持在零区间上方，因此比其他央行更能够保持货币政策控制力，不会沦为泡沫市场严重倚赖的无限流动性提供者。

　　他还表示，中国专门以股市为目标的措施，使得流动性溢出至其他资产市场从而造成金融风险传染的隐患降到最低。

　　“从稳定市场的角度，政府救市举措是有成效的。”林晓东表示，近期监管当局出台的各项举措，是市场进入重大震荡波动时政府采取的必要调控措施。在过去两周，市场并没有再度出现单边下跌的行情，而是转为区间震荡，同时场外配资额度减少，不利消息都在慢慢被消化。

　　富达国际(Fidelity Investment)投资股票部投资总监Catherine Yeung也对上证报记者表示，中国的监管者确实采取大量措施来稳定市场，事实上，在市场陷入大幅震荡之际，全世界的监管者都需要来调控市场。

　　张磊也认为，中国监管当局组织的救市是非常必要而且及时的。其实，在出现大幅度的股市波动、甚至引起流动性危机的时候，全世界都能看到监管者推出各种各样的制度安排来解决流动性危机和金融风险的身影。如，美国当年限制对金融企业的做空、不断公布禁止做空名单；1997年香港特区政府在金融危机时通过追加保证金、改变交易模式、平准基金入市等安排救市。他同时表示，相信救市举措是非常时期的短期措施，未来将逐步回归常态。

　　当前A股进入整固期，成交有所下降，但张磊认为，市场低迷是个非常复杂的问题，这里面涉及流动性、市场信心等各种各样的问题，只有上市公司质量优化才能真正地系统性解决市场低迷的问题。

　　长期看好中国投资机会

　　“我非常看好中国的长期发展。”张磊毫不讳言自己对中国市场的看好。“如果我们能在这个过程中、在这个窗口期树立一个更好的、透明化的、市场化的、完善的游戏规则，同时完成‘腾笼换鸟’，即把更好的企业引导过来，使这个市场焕发活力，中国的长期牛市完全可以期待。现在已经是看到了曙光，看到市场走向了正确的道路，监管部门发出的信号也很明确，一方面查场外配资、查违规操纵，同时稳住市场预期，不要产生流动性风险，下一步应该把发行体制改革继续推进下去，争取‘腾笼换鸟’，从杠杆驱动转为真正的业绩驱动。”张磊说。

　　但他同时指出，除了“腾笼换鸟”引进优质企业，也希望蓝筹公司形成尊重投资者的股权文化，通过分红和回购进一步为股东创造价值。最终通过资本市场服务好实体经济，这样才能让海外投资者长期看好中国。

　　瑞银(UBS)财富管理投资总监亚太区投资主管陈敏兰对上证报表示，她相信中国政府在避免经济硬着陆方面的决心和政策灵活度。毕竟，中国高达3.6万亿美元的外汇储备占全球的三分之一。

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