小牛钱罐子：聚焦IPO重启，新股发行制度改革

　　2015年11月6日，证监会在新闻发布会中表示，将进一步完善新股发行制度政策，并先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家IPO。市场上围绕IPO重启的讨论特别多。那IPO重启的影响究竟有多大。看小牛钱罐子专家的分析。

　　一、后股灾时代IPO重启的重大意义

　　众所周知，我国的IPO发行相对其他发达国家，也是较有一定“计划”倾向的，具体表现为牛市加量加速发行，顶峰时期发行超大规模IPO。

　　比如6000点附近发行中国石油(后市场下跌近七成)，3200点附近发行中国建筑(开启5年长熊);熊市完全停止发行IPO，包括08年停发，以及今年市场巨幅下挫后停发等。

　　所以IPO重启基本代表了官方认可市场在本次股灾后逐步修复进入常态的一种态度。

　　二、取消新股申购预先缴款制度是重要变革，大幅缓解打新资金冻结压力

　　投资者按获配数量缴纳资金。预缴款制度取消后，以往打新饱受诟病的拼规模、资金占用问题大大降低，对债市的冲击也将大为缩小。

　　取消新股申购预先缴款制度平滑新股发行对于市场的冲击，打新资金对于市场资金面的短期干预问题将被逐步消解，今年打新高峰期曾出现冻结5万亿资金的奇观，新制度后打新对于市场的影响将由万亿降为百亿级别，对于资本市场长期平稳发展构成利好。

　　三、公开发行股票数量在2000万股(含)以下且无老股转让计划的，取消询价环节，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行

　　该条款主要带来两点利好：

　　1.直接定价发行成本低，发行周期短，效率高，适合小盘股发行，提高了中小企业的融资速度，拓展了融资通道，利好中小企业;

　　2.不方便参与网下配售的中小投资者，可以通过网上发行拿到相应更多的份额，总体利好中小投资者。

　　四、信息披露被提到新的高度，为注册制做好铺垫

　　本次IPO重启，我们认为本质在于为明年的注册制暖场，而从审批制过渡到注册制，重中之重在于由审批制的信息审批向注册制的信息披露过度。

　　本次发行改革中，另一大重磅改革在于中介机构主体责任得到强化，并且明确指出建立保荐机构的先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集以及文件中承诺：

　　因其为发行人首次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔付投资者损失。

　　监管机构将审查权力下放的同时也将赔付责任一并下放，为注册制发行制度提供了政策准备，也进一步夯实了对于投资人的保障措施，为保障市场的长期稳健、健康发展起到了重要作用。

　　五、IPO重启对于市场的影响不大

　　相比股灾前动辄500亿上下的月融资规模，IPO重启第一波的融资规模也就在40-50亿，规模已经缩减较大，另外取消新股申购预先缴款也使得IPO重启对于流动性的冲击进一步下降，所以我们认为IPO重启对于市场的影响并不是太大。

　　市场观点

　　我们维持之前的论断，创业板类风口型资产面临持续的高估，短期大量创业板的业绩未必能兑现高估值寄予的预期，中短期内，我们对于创业板整体仍抱谨慎态度，远期来看，创业板代表了经济发展的方向，若估值调整到合理区间则是大的机会。

　　市场流动性趋盛，但是整体经济未必支撑市场各类乐观的牛市回归论，我们在现在这个点位保持中性态度，对于成长稳健、市场预期较低、估值较低的金融类以及大消费类个股保持谨慎乐观，或可在市场出现大幅调整阶段进行建仓，追高则不必。

　　(小牛总部产研中心：作者/嘉哥，编辑/Yoco)

关键词：小牛钱罐子,IPO重启,新股发行