风险加大 监管加固债券违约“防火墙”

　　从民企到国企再到央企，“刚兑信仰”在债券市场的各个层面已被逐一击破。业内人士普遍预计，今年风险仍将盘踞在债市中，违约事件恐怕只增难减。监管层对此也加强了戒备，近期，中国证券登记结算有限公司(以下简称“中证登”)和深圳证券交易所(以下简称“深交所”)先后发布有关文件，抬高了债券发行和质押回购的门槛。

　　根据中证登修订发布的《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》，将增量公司债回购准入标准提高至债项评级AAA级、主体评级不得低于AA级(主体评级AA级的，其评级展望不得为负面)，意味着新发债项评级为AA和AA+的公司债将无法入库开展回购交易。

　　统计显示，2015年以来，随着交易所公司债券市场的快速发展，回购未到期余额持续攀升，2016年底相较于2015年初增长130%，并在融资主体和入库质押券两方面发生了较大结构性变化，各类资管产品账户融资余额占比以及入库质押券中，信用债券占比大幅上升。中证登相关负责人表示，改革增量信用债券回购准入标准，是为了从源头控制新增风险，同时进一步完善存量质押券风险管理和动态调整，降低回购业务整体信用风险水平。

　　中建投对此进一步分析称，当债券违约时，中证登作为中央对手方会面临较大的损失，因此在债券违约风险暴露增多的当下，中证登有降低自身风险的需求。同时，从去年下半年开始，金融去杠杆逐步上升为最高决策意志，交易所债券质押回购是债市加杠杆的重要工具。在当前流动性风险较高的背景下，将中低评级债券移出质押库能够继续降低高杠杆带来的流动性风险。

　　不仅如此，在过去两年中，因发生信用债兑付危机而被下调信用评级的企业，甚至可能在发债环节就直接被“扼喉”。根据深交所发布的《深圳证券交易所债券招标发行业务指引》，公司信用类债券通过深交所招标发行，发行人主体评级应不低于AA级，当期债券发行总规模不少于人民币10亿元。

　　叠加当前货币政策趋紧等因素，已出现过违约的企业想要“补血”更是难上加难。国泰君安首席经济学家林采宜认为，去年在融资方面已经开始受到限制的房地产和钢铁、煤炭等过剩产能行业，在今年的融资很可能会面临更多困难，企业在债券、贷款等到期后，将陷入债务无法继续滚动的困境，其中部分企业不排除出现信用风险的可能。

　　因此，债市今年也仍不轻松。林采宜预计，今年信用债违约风险很可能会大于去年，尤其可能会在行业最差的企业中爆发。并且在货币政策收紧的背景之下，利率中枢上行，信用溢价也会相应上升。鹏元评级研究员吴志武也指出，2017年债券到期仍较多，信用风险暴露的概率仍较大。2017年债券市场将会有1.22万只到期，到期规模超10万亿元，这一数据比2016年更多，因此信用风险暴露的概率也较大。

　　Wind数据显示，从2014年刚性兑付被打破至今年4月，已有119只债券发生违约，涉及54家企业，违约规模633.64亿元，且债券违约呈愈演愈烈之势。2014年有6只债券发生违约；2015年，发生债券违约的数量增加至23只；到了2016年，违约数量上升至79只，违约规模403.24亿元。

关键词：风险,监管,债券违约