近十年沪指单日下跌超5%仅25次，次日翻红概率为64%

　　千股跌停之后，A股会怎么走？如是金融研究院高级研究员葛寿净统计了2009年1月1日至今的十年A股行情数据，发现上证综指单日下跌超过5%的情况共有25次，历史数据显示，暴跌次日指数翻红的概率为64%。

　　此外，5月6日的A股大幅调整背后还有五方面内在原因，包括前期估值修复提升过多、香港清查配资、人民币汇率走软等。

　　如是金融研究院由原民生证券副总裁、研究院院长管清友在离任之后创办，目前管清友担任院长兼首席经济学家。

　　5月6日晚间，如是金融研究院通过公众号发文称，以史为鉴，大致可以梳理出以下结论：整体来说，暴跌次日指数翻红的概率为64%，第2天可能继续下探，后3天又信心恢复，直至市场利空消耗完毕。

　　文章的统计结果显示，从暴跌次日来看，表现最好的是2015年7月8日(次日涨幅5.8%)。2015年第一轮股灾是从5月28日到7月8日的，当时除了清理杠杆资金引发恐慌外，对货币市场流动性的担忧也是一大原因。但股灾后期央行进行了“双降”，并采取一系列救市措施。7月8日当晚，证监会直接管制维稳，持股5%以上的大股东6个月内不得再减持。以7月8日的暴跌，隔日一大反弹为标志，市场逐渐回暖，并连续涨了3天(涨幅5.8%、4.5%、2.4%)。

　　其次的是2014年12月9日(次日涨幅2.9%)，当时中证登出了个《通知》，调整债券质押回购，使很多基金大规模补仓，股市资金回流债市，成为下跌导火索。但那时候已经处于5年熊市的末期，之前央行也2年多来首次降息，A股逐渐进入第一个牛市周期。

　　最后是2015年7月3日(涨幅2.4%)、6月19日(2.2%)和2016年的1月7日(2%)，前两个当时也是股灾期间，各种救市与暴跌轮流出现，特殊时期救市也挡不住股灾。1月7日那次正好是第二次熔断的当日，暴跌后当晚公告1月8日暂停熔断，次日涨了2%。

　　表现最差的是2015年8月24日(次日跌幅-7.6%)，当时是2015年第二次股灾(8月17日-25日)，汇改叠加全球股市暴跌，引发第二次股市下跌回调。但连续2天的暴跌后开始反弹，第3、4天，都迎来了暴涨修复，分别涨了5.3%和4.8%。

　　其次的是2015年的6月26日和7月1日(次日跌幅均超过3%)。当时也是第一轮股灾时期(5月28日到7月8日)，连续暴跌，结果6月27日央行进行了双降，并根据证金公司需求提供充足流动性支持；7月1日又发布融资融券办法，扩大券商融资渠道并降低交易结算费用等，但效果均不太理想。

　　从暴跌后5日综合涨幅来看，表现最好的是2015年1月19日(5日综合涨幅8.6%)、7月8日(8.5%)和2009年8月31日(8%)。2015年1月5日到5月27日是改革牛和杠杆牛阶段，所以1月那时候是改革牛的初期，各方面政策改革预期强烈，比如当时的国资改革预期，从央企到地方等。7月8日则是2015年第一轮股灾的末尾，后期表现较好。2009年8月底，当时市场担心新股发行过快，而进入下调周期，但9月一系列“救市”和向好的基本面提振了信心，比如9月2日的发表维稳讲话，3日银监会对流动性的缓解措施，4日外管局的提高QFII额度和期限等。

　　表现最差的是2015年8月18日(5日综合跌幅-21%)、7月1日(-13.5%)和6月26日(-12%)。2015年8月17-25日是第二轮股灾，汇改叠加全球股市暴跌，连环跌。7月1日和6月26日都仍处于当时第一轮股灾的中间段。

　　文章同时分析了本次股市大幅调整的内在因素，主要包括五大方面。

　　一是，前期估值修复提升过多，盈利未能跟得上。

　　文章指出，前期政策利好和改革利好，叠加贸易纠纷告一段落，去杠杆转向稳杠杆，使市场风险偏好不断提升，流动性虽无大水漫灌，但边际变暖也是事实，估值在底部不断修复提升，走出了漂亮了的春季行情。

　　虽然一季度的经济数据超预期，但盈利未能跟得上；估值已经提升至中枢部位，流动性放水必要性也下降，改革政策利好成为主要驱动力，近期也暂无大强度的利好出台，部分利好更是已被纳入前期上涨的因素之中。

　　二是，香港查配资，北上资金外流。

　　4月26日，通过沪港通连续第五天净流出的资金达5.87亿元。其中，沪股通净流出16亿元，深股通净流入10亿元。五一小长假的前一周，通过该渠道累计净流出的资金规模接近107亿元。

　　三是，央行降准传言之前多次被辟谣。

　　之前央行已经两次对市场流传的降准传闻辟谣，短期全面降准的可能性不大。5月6日开市前，央行宣布从5月15日开始对中小银行定向降准，实行较低存款准备金率，更多是降低小微企业融资成本。此举可视作对冲性质的定向宽松，结构性的稳增长，以中小企业为抓手来宽信用。

　　四是，监管场外配资监管，融资余额4月见顶回落。

　　有消息称，证监会正在技术系统上下功夫，引入高科技来监控场外配资。

　　五是，人民币兑美元汇率走软。

　　5月6日在岸市场上，人民币对美元即期汇率以大跌开盘，贬值超过500个基点，随后最低贬值至6.7994，距离6.80关口仅一步之遥。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率，表现更为疲软。