东方基金薛子徵：不确定性因素增多，降低组合弹性

　　国内外市场不确定性均出现上升：近期美国连续提高了针对各国关税单边主义倾向愈发明显，非农就业数据大幅低于预期，预示着美国经济增速可能出现显著放缓，虽然联储可能提前启动降息，但考虑到美股仍处于去年高位，未来若进入衰退期，则下行风险积聚，外部市场对于国内可能带来负向影响。

　　对于国内市场而言，四月发电量超预期下滑，地产销量增速快速回落，经济整体减速超预期。

　　国内短期风险在于：1)包商事件可能带来中小金融机构整体信用收缩，虽不至钱荒，但对于经济复苏进程将产生负面影响;2)房地产信托再度收紧、暂停主流房企ABS及公司债将对于地产投、融资带来影响，对于未来整体经济增速产生拖累，同时也表明中央仍在严控资金流入房地产行业，在不出现黑天鹅事件的前提下，大规模刺激地产行业概率不大;3)发改委消费刺激政策力度低于预期，汽车行业刺激有所减弱，家电补贴基本全部落空;4)汇率快速贬值，可能导致北向资金阶段性撤出，带来白马消费股的补跌行情。

　　总体看，内外部市场环境存在一定下行风险，短期维持中性仓位，等待各观测指标进一步明朗，结构上降低组合弹性，维持金融地产消费等低估值优质行业的配置结构。