融资余额首超8000亿：杠杆上的牛市

　　延续近期反弹势头，昨日沪深股指继续走升，并双双创下本轮反弹新高，前者更已实现“六连阳”。

　　据统计，截至11月26日的最新融资融券数据显示，融资融券余额也首次突破8000亿元，达8118.35亿元，再创历史新高。

　　分析人士认为，尤其是融资余额的持续增长，是近期股指持续上涨的重要推动力：同样截至11月26日，仅融资余额便高达8061.78亿元，约占“两融”余额总量的99.3%。

　　加杠杆促牛市

　　近期，两市成交量已经超过了2006年时的大牛市。上海某私募负责人分析称，这主要就是由于融资融券业务的不断壮大。

　　融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券(融资)或借入证券并卖出(融券)的行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制，但同时也会放大风险。

　　上述私募负责人表示，尽管成交创出天量，但并不意味着市场已经到了高位。目前很多人还是熊市思维，认为市场已经出现泡沫，如果按照牛市思维，泡沫并没有出现。

　　有业内人士分析称，随着市场风格转换到大盘蓝筹股，可以发现，很多大盘股股价还低于净资产，PE(市盈率)、PB(市净率)也都还比较低。在这么多增量资金进入的情况下，必然还需要有一定的上涨空间，预计这轮行情可维持一年甚至更长时间。

　　根据对A股最新PB的统计，截至昨日收盘，剔除亏损类上市公司，仍有39家上市公司PB低于1，即其股价低于最近一期披露的公司每股净资产。这其中除了多数钢铁板块上市公司外，还有交通银行(601328.SH)、中国银行(601988.SH)等多只估值较低的银行板块个股，以及中国建筑(601668.SH)、中煤能源(601898.SH)等大盘蓝筹股。

　　另有华东某券商策略分析师也认为，A股刚刚起来，大盘股甚至还存在价值洼地，加之市场信心已经恢复，这轮牛市不会轻易结束。即使短期出现回调，也不必太紧张。

　　在这名分析师看来，“两融”余额，尤其是融资余额的不断增长，说明市场正在加杠杆，这对股指的拉升作用是显而易见的。目前券商的“两融”规模做得都非常大，券商也都在想办法继续扩大融资规模，比如近期欲发行H股的华泰证券(601688.SH)，其再融资也主要是为了拓展创新业务，增加一部分资金在融资融券业务上。

　　实际上，很多券商在2015年投资策略报告中也显示出更积极的看法。昨日，中银国际证券就在其研报中认为，在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。

　　此前，国泰君安也在其2015年投资策略报告中分析称，无风险利率下降推动了DDM(股利贴现模型)估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。

关键词：融资余额,杠杆,牛市