酒企利润降幅收窄 国企改革带来新机遇

“白酒行业最坏的时刻正在过去！”这是国内最大白酒代理商银基集团董事局主席梁国兴在日前业绩发布会上的一句感慨。银基集团在连亏两年之后，今年中期业绩实现扭亏为盈，这是否意味着白酒行业的经营情况正在改善呢？证券时报记者查询有关数据显示，尽管今年前三季白酒企业业绩仍然普遍下滑，但10月的单月利润降幅环比收窄。此外，酒鬼酒、老白干等一众酒企已做出了国企改革的实质性动作，业内普遍看好国企改革将成为明年白酒行业业绩增长的新动力。

利润降幅收窄

三季报数据显示，白酒行业整体业绩仍然普遍下滑。据统计，A股14家白酒上市公司今年前三季度合计实现营业收入678.9亿元，同比下滑14.35%；合计实现净利润222.1亿元，同比减少21.4%。从营收看，14家白酒企业前三季仅有古井贡酒、老白干酒和沱牌舍得同比实现增长，但增幅均小于5%；盈利方面，除伊力特净利润小幅增长8%之外，其余白酒股业绩均下滑，其中更是有3家公司出现亏损。

令市场颇为意外的是，国内最大白酒代理商银基集团今年中期业绩显示，公司截至9月30日为止的6个月内，实现营收1.89亿港元，同比增长66.3%；实现净利润3220万港元，去年同期为亏损7.7亿港元，实现扭亏。

一位白酒领域的营销人士告诉证券时报记者：“经销商实现扭亏，说明白酒产业中后端的价格已开始企稳上升，反映在业绩上就是盈利。因此，终端销售的良好后期会逐步反映在前端的白酒酿造企业，业绩预期将是向好。”

实际上，近期的行业数据也确实显得较为积极。据平安证券统计，今年10月份白酒行业单月利润降幅收窄，高端类白酒价格大势企稳。10月白酒收入同比增0.3%，利润同比降30.1%，利润率下降主要由于产品结构大众化所致；10月利润降幅环比收窄，主要在于销售费用增速慢于营收。

此外，今年前10个月白酒产量同比增4.5%，增速环比下滑，而10月当月白酒产量增幅为-2.5%。由此得出，随着贵州茅台等一批龙头白酒企业控量保价政策的出台，白酒企业年末的利润情况将持续好转。

值得一提的是，除了贵州茅台实施了控价措施外，古井贡酒近期也逆势提价。日前，古井贡酒宣布旗下核心产品古井贡酒年份原浆献礼、5年两支产品提价5%，主要针对渠道经销价及供货价，终端零售价不变。市场人士分析，此次逆势提价显示了中低端酒企在现阶段行业调整中的信心，而此轮提价主要是针对经销商，并不影响终端价格，反而对节前终端价有稳定作用。

发力国企改革

此前，在市场对于白酒行业业绩下滑的原因分析中，除了三公消费限制方面，国有体制下的公司激励机制对白酒企业发展的束缚也颇受关注。据媒体统计，目前15家白酒上市公司的实际控制人中，1家为外资，3家为自然人，其余11家均为地方政府。此前包括贵州茅台 、五粮液、金种子酒、沱牌舍得都有进行国企改制相关的公告，但具体实施动作较少。

不过，老白干酒日前的定增公告成为了白酒行业首单国资改革范本。据公司公告，拟通过非公开发行股票3500万股，募集资金总额不超过8.25亿元，共有5家投资者参与此轮增发。其中，认购方中就包含了战略投资者、老白干酒的经销商和公司内部员工。定向增发完成后，衡水老白干酒业集团依然是老白干酒业的第一大股东，但持股比例从36.11%稀释到28.88%，公司的股权也更多元化。

酒鬼酒日前也发布公告，经报国务院批准，中国华孚贸易发展集团整体并入中粮集团，成为其全资子企业。中国华孚贸易发展集团不再作为国资委直接监管企业。这也意味着，酒鬼酒成为中粮集团控制的下属企业。

一位资深白酒行业评论人士认为，近期白酒板块上涨与行业内国企改革预期关系较大，投资者应当关注具备国资改革预期的低估值白酒股。本轮白酒行业的调整一方面是因为行业外部销售环境的变化，另一方面也是由于老白酒国企管理、营销和渠道方面的创新不足，国资改革对于改善经营层面提升业绩的想象空间很大。证券时报记者 蒙湘林

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