新华保险（601336）：投资收益显著改善

　　事件：

　　新华保险发布2014年三季报，前三季营收和净利润分别为1099.25亿和63.25亿，同比分别增21.5%和60.1%，期末归母净资产468.16亿，较年初增19.1%。

　　点评：

　　业绩大幅增长源于投资收益增加及资产减值损失减少。2014年前三季度，新华保险实现归属母公司股东净利润60.1%，业绩高增长一方面来自资本市场好转带来的资产端投资收益的快速增长(前三季度同比增长27.5%，第三季度同比增长44%)，另一方面得益于投资资产减值损失的减少(同比下降21.75%)。

　　投资收益率显著提升。截至2014年三季度末，新华保险投资资产5926.39亿元，实现年化总投资收益5.6%，由于资本市场向好，公司当期公司产生投资浮盈16.45亿元，考虑在内综合投资收益率约为6.4%。

　　退保大幅上升值得关注。前三季度公司退保支出大幅增长32%至280亿元，退保率达5.5%，持续高于监管警戒线。退保率的高企主要源于公司过往销售的规模导向型产品。

　　投资建议：从承保端看新华保险业务结构仍处在转型当中，从投资端来看公司确立了加码另类投资的思路，转型成效需持续跟踪。四季度40亿次级债的发行有效提升偿付能力充足率，新总裁上任如何影响公司运作值得期待，预测2014、2015年EPS分别为2.56元和3.22元，维持增持评级。

　　风险提示：转型不达预期，资本市场波动。

　　投资者可以对新华保险进行关注，从而进行有利投资。