新常态改善股市大环境 调结构呵护“慢牛”

　　沪港通运行至第四周，南下和北上交易额度使用依然不温不火。12月10日，北上交易当日额度剩余110.59亿元，使用额度占比14.9%；南下交易当日剩余额度101.09亿元，即仅使用3.7%。

　　“目前来看沪港通交易仍以快出快进的套利为主，而一些海外长期投资者仍在观察运行效果，并不急于马上加入。”华夏基金副总经理张霄岭在一个行业会议上表示。

　　从短期来看，通过沪港通引入大量海外机构投资者，从而改变A股市场参与者以散户为主的投资者结构效果还不明显。沪港通自11月底正式启动以来，最积极参与的主要为一些外资对冲基金，而大部分的多头策略基金、资产管理公司以及一些保险基金仍考虑到中国内地和香港两地交易机制差异以及技术合规问题处于观望状态。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌(财苑)亦表示，很多资产管理公司投资“沪港通”可能还需要一个过程，尤其是一些结算或者技术性的问题。

　　A股暴涨的推手

　　近期A股突然暴涨，其中金融板块集体涨停，上万亿元的单日成交量创下历史新高。

　　在经历了周二的过山车行情后，12月10日上证A股下午强劲反弹收报于2940.88点，涨幅达2.96%。然而，在实体经济基本面并无发生逆转的情况下，“沪港通”正是本轮A股暴涨的幕后推手之一。

　　“很多人都认为国内降息，融资成本降低，无风险利率降低了。国内无风险利率根本就没有降低，反而在升高。这一波A股行情上涨这么快就是因为沪港通。”交银国际研究部董事总经理、首席策略师洪灝表示。

　　“外资进入A股并不一定需要借道沪港通，我们看到去年RQFII的额度翻了一倍。当外资进入中国市场，他们的资金成本远远低于内地在岸市场，因此我们并不需要中国资本市场上的所谓无风险收益率下降，我们只需要这个市场多一位选手，或者说在这个阶段只需要对于未来新增选手的一种预期。”他指出。

　　自沪港通开通以来，市场一直关注北上交易“沪股通”额度的使用比例。“我们认为正常情况下，每日的额度不可能被用完，过去17个交易日内北上的净买入资金达90亿美元，相比之下，印度股市今年至今的外资净流入仅为160亿美元。”高盛(亚洲)投资组合产品市场执行董事郭家强表示。

　　近期A股领涨的主要是一些对息率较敏感的板块，如金融、银行等。“从短期交易的角度，我不建议继续追高这些板块，因为目前市场强烈预期央行将会继续多次降息，然而从长期资产配置的角度，如果尾部风险不爆发的话，可以考虑配置部分这类股票。”洪灝指出。

　　纳入MSCI指数仍存障碍

　　随着沪港通的正式通车，这为A股纳入国际市场指数如MSCI新兴市场指数扫除了一些重要的障碍，但仍然有问题亟待解决。

　　“虽然沪港通解决了QFII和RQFII的额度分配等问题，但投资者对提前预先交付证券以及股票法律所有权的问题依然有所顾虑，我们需要一段时间让市场逐步适应新的交易程序。”MSCI亚太区股票研究主管Chin-Ping Chia表示。

　　目前中国A股市场卖出股票需要提前将这些股票交由券商托管，而售出股票后的资金需隔天提取，与海外投资者习惯的T+0交易方式不同。同时，海外投资者购入股票是由中国中央登记结算公司所代持，而他们则作为实际权益持有人。

　　2013年6月，MSCI首次将中国A股列入可能纳入其新兴市场指数的审查名单。目前该指数仅包含一些在香港和B股上市的中国股票。

　　在今年3月进行的市场调查中，很多国际投资者都对A股市场表示出浓厚的兴趣，但大部分却表示“尚未准备好”， Chin-Ping Chia透露。随即今年4月，MSCI正式提出了A股纳入指数的路线图，将先从流通市值的5%开始，并计划于明年6月宣布是否决定将A股纳入指数。

　　德意志银行策略师Shan Lan表示：“虽然沪港通为A股进入国际指数埋下了伏笔，但依然存在一些障碍，比如深交所尚未对外开放，意味着大约三分之一的A股股票无法进入MSCI指数，另外沪股通每日限额为130亿人民币，可能给指数基金经理在追踪指数表现方面带来麻烦。”

　　他还指出，MSCI明年有可能宣布将A股纳入指数，但仍需要满足一系列条件，包括沪港通运行顺利并启动深港通、税收免征期限等问题进一步明确、每日配额不再成为障碍、QFII和RQFII进一步扩容等。

　　根据德银估算，MSCI将5%的A股流通市值纳入指数将带来80亿美元的资金流入，而全面纳入指数可能带来1400亿美元的客观资金流入。

　　“一旦A股被正式纳入MSCI指数，一些指数基金以及国际机构投资者就必须将其纳入投资组合。在未来两三年，有可能出现一些欧美企业在香港进行双重上市或ADR，从而利用香港市场作为中介吸引一些内地投资者增加对海外市场的敞口。”清华大学五道口金融学院紫光讲席教授周皓表示。

关键词：新常态,股市,大环境