A股万亿巨震暴涨暴跌 后市何去何从？

　　12月9日，A股上演天量巨幅震荡一幕。上证指数全天振幅高达8.50%，收盘大跌5.43%，创2009年9月以来单日最大跌幅。10日，A股止跌反弹，上证指数收盘2940.01点，上涨2.93%，重新收复了2900点。

　　遭遇天量巨幅震荡，看似受到多个消息因素的影响。例如，外资出现天量“退潮”、产业资本出逃券商板块、明年经济增速存下调空间、券商提高融资保证金比例等。实际上，大跌主要是对之前连续大涨的一种修复。11月20日至12月8日的13个交易日，上证指数仅1次下跌，累计涨幅高达23.23%。这样的飙升行情显得有些疯狂，投资者纷纷将其称为“疯牛”。快涨之后积累大量获利盘，极容易引发快跌。至于跌幅何以如此之大，正如上投摩根基金所称，杠杆迅速上行是这次上证指数大斜率上行的重要原因，同样因为市场波动加剧导致的降杠杆，也会导致市场大跌。

　　所幸的是，天量巨震之后的投资者信心比较稳定，10日上证指数在2810点附近止跌反弹。银行板块经历9日近似跌停的重挫，10日早盘再度回调，但午后开始全线反攻。招商银行收盘大涨8.28%，北京银行、兴业银行、浦发银行等涨幅超过4%。券商股也在深跌后出现反弹，例如，海通证券盘中一度下跌超过6%，收盘上涨2.60%。

　　多家机构发布的最新观点，表明其依然看好后市有望走牛。南方基金称，鉴于全球通胀持续回落，国内货币宽松格局将延续，同时场外资金持续流入，中长期A股仍将是牛市格局。建议在做好风控的基础上，逐步配置低估值蓝筹股。泰达宏利基金表示，从中长期来看，牛市的逻辑依然没有发生变化，9日市场的大幅下挫是让投资人重新恢复理性，重塑对市场的敬畏之心，慢牛思维依然是市场共识。中金公司分析师称，这次大幅下跌可能是“假摔”，短期的调整可能是在蓄积上涨力量。这次上涨多数人“踏空”，且领涨板块非常集中。从资金层面看，这种性质的暴涨不具备深厚的基础，难以走得久远，调整之后才可能走得更远。

　　应该说，12月9日的大跌使过度亢奋的投资者多一份清醒，但对逐渐恢复的投资者信心影响比较有限。一方面，当前主板估值并未偏高，不存在严重的泡沫堆积。上海证交所公布的数据显示，沪市12月9日平均市盈率为14.06倍。银行股估值更是低于沪市平均水平。10日，交通银行、中国银行两家破净，市净率分别为0.94倍、0.91倍。

　　另一方面，本轮行情的板块强弱分化明显，存在“满仓踏空”现象。例如，上证消费50指数和上证医药指数11月20日至12月8日涨幅分别为12.64%、2.81%，跑输上证50指数37.52%的同期涨幅。这也造成了相当数量的基金跑输大盘，例如，重仓配置医药和酒类的长城消费基金11月20日至12月8日的单位净值增长不足5%。对踏空本轮上涨行情的行业板块来说，向下深跌的可能性不大，相反，有的存在补涨可能。从10日走势来看，上证消费50指数和上证医药指数分别大涨5.38%、3.34%。

　　此外，低通胀背景特别是降息与降准预期较强，对股市维持强势有利。12月10日公布的数据显示，11月CPI同比增长1.4%，创5年新低。交通银行金融研究中心称，在经济增速运行缓中趋稳的背景下，有效需求不足对物价的推升力度有限。预计物价水平将保持低位，全年CPI增幅2%左右，明年CPI同比仍有继续下行的可能。CPI数据引来较强的下调存款准备金率的呼声。申银万国表示，维持再次进入量化宽松周期的判断，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。中金公司认为，逆周期的货币政策放松非常必要，降准、再次降息的压力仍大。

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