沪港通将满月：上市银行估值穿越

　　截至昨日收盘，两地上市的9家银行股中，仅工商银行“硕果仅存”的呈现出H股溢价，其余银行都面临H股折价、A股溢价的局面

　　对于上市银行来说，玩星际穿越或许并没有那么难。

　　2014年，上市银行实现了估值穿越——从16家银行10月底的全面破净到12月8日一度全面消灭破净股，历时不足两个月。

　　此外，两地市场的资金也纷纷穿越至对方市场淘金，沪市银行股更是成为沪股通的“热门选择”。截至昨日收盘，两地上市的9家银行股中，仅工商银行“硕果仅存”地呈现出H股溢价，其余银行都面临了H股折价、A股溢价的局面。

　　银行股估值

　　全年跌宕起伏

　　从整体来看，2014年银行业估值跌宕起伏。

　　大智慧银行类板块数据显示，今年以来，银行业整体的估值震荡十分剧烈，最低点(产生于今年1、2月份)与峰值(产生于12月份)之间相差逾六成。

　　其中，今年上半年银行股估值长期低位徘徊，以“史上最白菜价银行股”形容也并不为过。从16家上市银行股东数据来看，散户股东呈现持续流失态势，而机构股东则稳中有升。不过，由于机构密集驻扎导致的“互相观望情绪”，银行股的成交并不活跃。以国有四大行为例，截至今年中期(三季报数据中有关机构持股数据的披露不完整)，工商银行共有101家机构入驻，合计持股占比为1.85%；农业银行则有114家机构入驻，合计持股占比为2.74%；中国银行吸引了94家机构，合计持股占比为0.41%；建设银行A股共有89家机构入驻，合计持股占比为1.31%。而2013年中期工、农、中、建四大行的机构合计持股比例分别为1.83%、2.72%、0.45%、1.29%，对比去年中期的数据可以发现，四大行的机构持股比例大多有提升。市场人士表示，“机构虽然将四大行等银行股作为标配，但是并不力挺，由于参与机构众多，反倒成了‘三个和尚没水吃’”。

　　局面的改变发生在沪港通预期明确之后，四季度，沪港通通车，银行股也真正展现出蓝筹的力量。

　　沪港通30天

　　理念发生“化学反应”

　　根据港交所的统计数据显示，沪港通自启动以来，四周时间每日的买盘均多过卖盘。自11月17日沪港通推出至12月12日的20个交易日，沪股通平均每日成交为58.4亿元(人民币)，平均额度用量为32.9亿元，占每日额度上限130亿元的25.3%。

　　同期，港股通平均每日成交为7.57亿元人民币，平均每日额度用量为4.77亿元，占每日额度105亿元上限的4.5%。其间，沪股通最高单日总成交额为11月17日的121亿元，港股通则为12月5日的20.3亿元。

　　对于上市银行来说，沪港通的通车带来了资金面和投资理念的重大变革。

　　Wind数据显示，16家上市银行11月17日以来，二级市场日均成交额合计为504.09亿元，为今年以来至沪港通通车前上市银行日均合计成交额71.28亿元的7.07倍。

　　其中的11月28日，银行股出现集体异动，整个板块飙涨近8%。在沪深两市16只银行股中，有6只涨停，另有1只几近涨停，此外涨幅最低的工商银行当日股价也上涨5.48%。沪深交易所11月28日的龙虎榜信息显示，当日光大银行、交通银行、平安银行、宁波银行的涨停背后都有机构资金做主要推手。此外，有“QFII大本营”之称的东方证券股份有限公司东方资财席位当日一口气买入10只银行股，包括兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、平安银行、浦发银行、民生银行，均为零折价率成交，卖方为北京高华证券有限责任公司北京金融大街证券营业部席位。

　　“沪港通通车初期能带来的资金还是有限的，但是最关键的是它带来的投资理念的转变，从目前银行股等大盘蓝筹的市场表现来看，机构投资者的操作手法恐怕也不是对于港股市场的简单复制，而是对两地投资者的操作手法进行了‘综合化学反应’，因此在市场面上表现出来的就是更具估值弹性的蓝筹”，一位资深市场人士点评称。

　　也许正是由于理念的改变，银行股能够迅速地扭转全面破净的局面，截至12月8日，16家上市银行一度出现了市净率全部高于1倍的局面，此后虽然随着市场波动估值有所变化，但是截至昨日，16家上市银行中的13家仍成功避免“股价打折”，仅3家银行破净，不过，最低“折扣”也高于九折。

　　H股溢价被压缩

　　工行成“唯一”

　　早在沪港通通车以前，市场就普遍预期两地上市银行股的AH比价空间将被压缩，从理论上来讲，估值差甚至可能被抹平。

　　《证券日报》记者统计发现，由于沪港通带来投资理念改变以及多方面综合因素影响，近一年多以来原本长期呈现的7家银行H股溢价的局面已经转变。

　　截至昨日收盘，9家两地上市的银行股中仅工商银行保持H股溢价，其余8家银行均面临H股折价的局面。其中，中国银行、农业银行和交通银行的折价率控制在10%以内，建设银行、民生银行、光大银行的折价率均超过了10%，中信银行的H股折价率超过了20%。

　　从上述表现来看，多家银行的估值差距不仅没有被抹平，反而被拉大了(沪港通通车初期的几个交易日，两地上市银行股的整体估值最为接近)。

　　相对而言，四大国有银行的H股估值与A股最为接近，这反映出两地投资者对于四大行的判断比较趋于一致。

关键词：沪港通,上市银行,估值