央行的“托孤使命”

昨日，央行降准0.5个百分点，没有选择自己最喜欢的周五公布这一消息。

此前一天，外管局公布的数据显示，去年四季度资本项目逆差5595亿元人民币（912亿美元），资本出现大逃亡。而人民币对美元即期汇率，已在过去7个交易日中6次逼近跌停，趋势性贬值的预期开始冒头。更早先，制造业PMI指数为49.8%，27个月后跌破50%的荣枯线。外汇占款的暴减，让降准没有了后顾之忧。实体经济的疲弱，让降准变得时不我待。

这是国内情况，国外情况更是烽火连天。欧央行退出万亿QE计划，澳大利亚、印度等周边国家央行纷纷降息，货币战争的汪洋大海中，“央妈”要给自己套几个救生圈。不害人，也得自保不是。

去年11月“央妈”降息以来，关于何时第二次降息以及第一次降准，就成为市场热衷讨论的话题。事实上，央行在过去这段时间的任何节点降准降息，都有从A到Z的理由可供分析。央行的心思实在难猜，因为她操心的事情太多。

所有人都在大谈春天来了，大谈“央妈”派红包，说来说去都是股市楼市那点事儿，谈到实体经济都有点气短。

进入2015年，中国经济下行压力不减，依然需要稳增长。面对通缩风险，央行降息降准，释放流动性，货币托底，始终是个大概率的事件。尽管释放的流动性可能大部分进入资本市场套利，在资本市场空转，但哪怕是残羹剩水流到实体经济，也是有总比没有好。现在的情况跟2009年仍有不同，银行没有被逼着把钱贷出去，尚没有出现对各种过剩产能和落后产能门户大开的可能性。

降准之后，人民币进入贬值通道。贬值不利于离岸市场持有人民币资产，对于人民币国际化不利。贬值对出口有利，增强出口企业的价格竞争力。同时，大宗商品的“四大天王”，原油、煤炭、铁矿石和铜，都处于历史性的低位，对冲了因人民币贬值而带来的进口价格成本增长。但因为处于全球性的货币贬值环境，人民币的贬值是一个相对效果。

这就是“央妈”降准的AB面，内忧外患叠加而来，新一轮泡沫周期也是不用遮遮掩掩的了。降息也好，降准也好，货币刺激之外的财政刺激也好，都是“以时间换空间”的思维产物。经济下行，外需充满不确定性，人口红利消退，改革红利仍未喷薄，投资牛市再而衰三而竭，消费牛市苦候不至，创新创业仍未挑起大梁，这就是新常态的初级阶段。在这个阶段，货币要宽松，利率要压低，等着新的增长点接过旧常态的衣钵，实现新旧交替，实现更健康的增长。

这是一场赛跑，跑输了，泡沫接管经济，杠杆成为堰塞湖；跑赢了，创新、消费和服务业接管经济，货币宽松政策完成了“扶上马送一程”的托孤使命。因此，降准和降息已不新鲜，重要的是，改革开始跑了吗？

关键词：人口红利，PMI，QE，央妈，实体经济，四大天王，跌停，离岸市场，