全球大放水央行降准刺激有限 专家：降息随后将至

　　在美联储加息脚步临近背景下，全球央行“竞相放水”。5日，中国央行也加入货币宽松的“阵营”，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。多位专家在接受人民金融采访时表示，降准对货币创造和经济刺激力度有限，预期节后降息的步伐会跟上。

　　世界多国货币竞争性贬值持续

　　世界各国央行货币宽松举措

　　2015年伊始，世界多国货币就笼罩在持续贬值的阴影里。此前率先展开贬值大战的欧元和卢布等货币依旧疲弱，瑞郎在央行疑似干预下重挫，人民币接连逼近跌停，而澳元、纽元和加元等商品货币也齐齐“刷跌”。

　　有市场人士认为，伴随着美元的强势走强和各国货币的竞相贬值，新一轮的“货币战争”已经来临。

　　民生证券研究院执行院长管清友在接受人民金融采访时却认为，目前将货币市场的走势说成“货币战争”还为时尚早。

　　在管清友看来，各国货币的价值是其本国经济体的实力所决定的，当经济体表现不佳时，其货币就会以贬值的形式出现。

　　“美元走强的背后是美国经济复苏和美国利率水平的上升，”管清友说，“考虑到美国技术进步引发的贸易纠正式复苏进程并未结束，随着未来美联储加息，强势美元周期才刚刚开始。”

　　我国货币宽松政策刺激有限

　　各国央行在货币不断贬值的压力中纷纷祭出“杀手锏”——货币宽松政策。自欧洲央行在1月22日宣布推出1.14万亿欧元的量宽政策后，丹麦央行、加拿大中央银行、澳大利亚联邦储备银行也纷纷下调存款利率。而日本央行自去年10月就已经扩大量化宽松规模，并一直维持货币政策不变。

　　在全球央行“大放水”的背景下，有关于中国央行降准和降息的传闻不绝于耳。5日，中国央行也加入货币宽松的“阵营”：自5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，央行还宣布对达到定向降准的银行额外降准0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降准4个百分点。

　　虽然市场普遍期待央行的货币宽松，但“普降”加“定向”的降准力度仍然超乎市场预期，预计释放流动性高达6000-7000亿元。

　　通常，降准被视为释放冻结在央行的流动性，向金融机构提供更多信贷资源，目的在于刺激信贷流向实体经济。管清友认为，降准后并不意味着就可以给实体经济“解渴”，他认为“降准后经济不一定能立即改善”，因为当前银行风险偏好收缩趋势难改，降准对货币创造和经济刺激力度有限。

　　管清友指出，过高的准备金为了对冲外汇占款流入。“当外汇占款收缩，预计全年外汇占款零增长，维持现有的准备金率必要性下降，外汇占款零增长假设下基础货币缺口约3万亿，这意味着降准不会只出现一次。”

　　多位专家预测年后或降息

　　“内部经济下行压力与外部全球央行竞相放水叠加，2015年全年货币偏宽松是主基调。”管清友说。

　　在管清友看来，我国过去十年间驱动中国经济高速增长的引擎动能正在不断减弱。“2015年房地产面临人口结构拐点和高库存重压，制造业受制于产能过剩、高杠杆和平淡无奇的外部需求，这些都使实体经济背上了沉重的负担。”

　　“即使2月4日晚央行意外降准，料将带动房地产销售短期上扬，但长期而言，房地产不可能再承担扩张需求的大任。”管清友认为，我国房地产黄金时代已经一去不复返。

　　而在制造业方面，PPI负增长至今已持续34个月，超过上一轮的31个月，而且跌幅还在扩大，如果去产能不加大力度，PPI转正将继续遥遥无期。“尽管自十八大以来去产能力度加大，但传统产业的产能过剩并没有明显缓解，甚至有所加重。”管清友说。

　　不仅如此，2015年我国出口压力不小。从外部因素看，发达国家在去杠杆，全球央行大放水竞相贬值以积极抢占外需来实现贸易再平衡。从内部来看，虽然近期人民币兑美元有所贬值，甚至一度接近2%的“跌停板”，但在全球货币竞相贬值的时代，人民币实际有效汇率反而不断攀升，再加上融资环境偏紧和劳动力成本制约，出口内生增长动力不强。

　　综合以上情况，管清友认为，在新常态下，财税改革和纠偏地方政府的投资冲动、人口结构老龄化、婚龄人口见顶和过剩供给压制房地产新开工，重工业产能由不足转向过剩再转向去产能，实体信贷饥渴被抑制。而从银行自身来看，更注重自身资产的安全性，流动性沉积于金融体系内部。

　　“在此背景下，降准解决的是商业银行流动性盘活的问题。能有效降低实体经济的融资成本要靠降息。”管清友说。

　　管清友的看法得到了业内多位专家的认可。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮在接受人民金融采访时说，“降准不能替代降息。当前时点降准确实可以让短期降息的可能性显著下降，但在降低融资成本方面，降息的作用更佳。因此我们预期节后降息的步伐会跟上。”

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