桂敏杰五方面详解IPO注册制 交易所审核是主流方案

　　2015两会证监系统首场见面会7日召开，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰表示，注册制下要调整企业发行上市条件，过去三年连续盈利才能发行上市，这不符合现在投资者需求，下放交易所审核是目前的主流方案。

　　桂敏杰说，“注册制确实是个大事儿，这么多年来IPO制度一直是大家关注的，也是不断改革的焦点问题。肖主席参加两会时也回答了这个问题，可以明确的是整个方案还在论证报批的过程中。”

　　注册制的考虑并不是近期才有的，近几年大家一直在思考中国到底能不能实行注册制，直到“三中全会”才被正式提出。

　　现在证监会已经设立了注册制改革工作小组，研究在中国市场的实际情况下，如何推进注册制改革。讨论很深入，频率很高，争论也很多。肖主席表示，证监会曾经邀请了七八个国家的相关机构介绍经验。

　　桂敏杰认为，当前注册制改革涉及到多方面工作。比如总体框架设计、具体实施方案的制定、《证券法》的修改、起草规则与审核力量的配置、新制度的宣讲和培训、新老制度的过渡和衔接等。他认为，在中国实行注册制需要考虑五方面问题：

　　一是审核。注册制不等于不审，还需要一只专门的力量对企业提出的申请进行审核。从目前情况看，由交易所审核是主流方案。

　　二是审核工作突出信息披露的作用，要求企业说清楚自己，由投资者判断企业的优劣。注册制下仍然存在一定的发行上市条件，但会大大压缩，大量提出发行上市申请企业的情况是靠信息披露公之于众的。因此，核准制是依据条件审，注册制是根据实际情况进行披露，由投资者判断是否投资，这是我们理解核准制和注册制不一样的地方。

　　三是突出中介机构的作用和责任，包括保荐人、会计师、律师、评估机构等的作用和责任。在注册制下，中介机构要对企业进行尽职调查和把关，要对保荐的企业负责，并承担法律责任。大幅提升中介机构的责任，注册制不再是关口，而是通道。

　　四是加大对违法违规、弄虚作假、隐瞒信息的企业和个人的打击查处力度，包括行政责任、民事责任、刑事责任追究。注册制审核以信息披露为主，发行人、中介机构要对信披的真实、准确、完整性负责，如果隐瞒信息欺诈，最后要承担很大责任。

　　五是结合注册制改革调整发行上市条件，推动上交所股票市场内部分层。过去上市条件比较重视盈利指标，现在可能不太符合投资者需求和经济客观现实。连续三年盈利只能代表过去，企业是否有投资价值、发展前景、竞争力，还要根据信息披露的情况由投资者判断。

　　那么，如果注册审核工作放在交易所，两个交易所会否出现恶性竞争呢？对此，桂敏杰明确指出，现在不是两个交易所抢资源的问题，而是我们的能力还没有充分发挥的问题。当前的主要矛盾不是交易所之间争夺资源、恶性竞争的问题，而是如何进一步发挥资本市场服务实体经济能力的问题。

　　此外，作为市场组织者，很珍惜交易所的形象、品牌。不会放弃长远利益，降低标准，把投资者不喜欢的垃圾股放进市场，砸自己的牌子，桂敏杰最后说。

关键词：IPO,注册制,审核,主流方案