钱跑股市实体仍渴 放水期待高

3月新增人民币贷款11800亿元好于预期 M2社会融资低于预期

央行昨日发布的3月份新增人民币贷款数据好于预期。分析认为，虽然新增人民币贷款高增长，但新增人民币贷款主要由非金融企业贡献，信贷增量与固定资产投资信贷资金来源大幅背离，信贷高增长无法指示经济复苏，信贷用于实体的不多，货币政策仍需指向放松，本月降准降息概率增大。

广州日报讯 （记者李婧暄）昨日，央行发布3月份统计数据，数据显示，3月份新增人民币贷款报11800亿元人民币，好于预期。但M2和社会融资规模大幅低于预期，其中，3月末广义货币(M2)余额同比增长11.6%，不及预期12.4%。社会融资规模增量为1.18万亿元，预期1.04万亿元。

中国央行调查统计司司长盛松成解读一季度金融统计数据认为，M2增速回落的原因一是外汇占款同比明显少增；二是同业资金运用减少导致货币派生减少；三是表外融资减少导致货币派生减少。

盛松成认为，对实体经济发放的人民币贷款同比多增，占比大幅上升。一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，比去年同期多增6253亿元；占同期社会融资规模增量的78.3%，比去年同期高24.1个百分点。

此外，各项表外融资萎缩较多。一季度实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资3859亿元，比去年同期少1.14万亿元；占同期社会融资规模增量的8.3%，比去年同期低19.4个百分点。大量表外业务转移到表内，与监管机构加强监管、防范金融风险有关。

信贷走向

今年信贷投放或进一步放量

兴业银行指出，3月新增人民币信贷投放较快，主要由于非信贷融资增长疲弱，可能通过加快信贷投放予以弥补。瑞银报告表示，信贷需求强劲一方面是出于企业债务还息需求，另一方面，最近基建项目融资可能也推高了企业中长期贷款。

对于新增贷款年内趋势，招商证券认为，房地产新政会推高未来数月居民中长期贷款规模，2015年信贷投放将较2014年进一步放量，全年投放规模可能会高于此前预期的10.5万亿元。

政策预测

降准降息概率增大

数据显示，3月份出口大幅下降，进口也连续下降五个月，进一步证明中国的国内外需求均表现疲弱。本周三一季度GDP数据将公布，增速下滑将是大概率事件。

民生银行宏观研究院院长管清友认为，虽然新增人民币贷款高增长，但用于实体的不多，货币政策仍需指向放松，缓解债务展期对其他融资主体的挤出效应，在此背景下，稳增长也需宽货币，利率将继续下行。

“1季度社会融资总量较去年同期大幅减少8950亿元，表外融资大幅度回表，虽然这减少了融资链条，节约了成本，但实体经济所获得的融资却是出现了实实在在的下降，无论是实体经济需求不足， 还是金融机构主动收缩资金投放，都是不利于稳增长和保‘7’的，”招商银行总行高级分析师刘东亮认为，上半年经济大概率延续下行压力，预计很快会出台新一轮经济刺激政策，4月份降准或降息的概率很大。

易居研究院副院长杨红旭表示，三组数据皆表明流动性偏紧，尤其M2低于全年目标（12%）。钱都跑到股市里了，实体经济仍干渴，本周降准窗口打开。

有机构调查显示，近七成受访机构认为中国4月将下调大型存款机构法定存款准备金率，而存款基准利率4月料不变。

关键词：人民币贷款，股市，实体经济，信贷投放，融资规模，央行，表外融资，招