众安保险凭什么估值500亿 赔付率高企

　　“很难理解一个注册资本10亿元，成立一年多，保费不足8亿元的保险公司能有500多亿元的估值。”在看到关于众安保险融资的相关消息时，一名资深行业分析师感叹。

　　《第一财经日报》日前获得的一份某投资机构关于众安保险此次融资的项目投资分析报告显示，众安保险投资前估值约550亿元人民币，投后估值102亿美元(约合632亿元人民币)，管理层计划2017~2018年上市。同时其去年综合成本率高达110.1%，其中赔付率高达77.8%，盈利主要靠投资收益。

　　在很多业内人士看来，经过一年多的运作，对开业时因“三马”的强大股东背景和首张互联网保险牌照的强大“气场”被业内高度关注的众安保险已没有了当初的期待值，其实质上也似乎并未达到其自诩的“颠覆者”，而是更接近于一家渠道创新的财产险公司。

　　业务成色几何？

　　去年是众安保险度过的第一个完整年度。这一年，众安保险收获了7.94亿元保费。不过，保监会数据显示，在前三季度其保费收入为3.6亿元，还不到全年的一半。

　　第四季度中，随着淘宝“双11”的升温，众安保险当天保单量突破1.5亿单，保费突破1亿元，平均每份保单大约为0.5元。

　　事实上，众安保险的保单大部分都为这种“小而散”的险种。根据分析报告，目前众安保险的客户超过2亿人，活跃产品超过100个，承保保单超过10亿单。按照其从成立到今年2月9.95亿元的累计保费保守计算，每份保单保费不超过1元，人均保费不超过5元。

　　从业务渠道而言，众安保险有着阿里、腾讯、平安等“黄金”股东组合，同时，这也使其业务高度依附于股东，尤其是第一大股东阿里。不管是让众安保险一天保费得以突破亿元的退货运费险，还是主要的创新险种众乐宝、参聚险，都是依附于阿里而实现，这无疑存在不小的风险。

　　综合成本率110%

　　众安保险成立一年多后便实现盈利，使其获得高估值，但它的综合成本率却出现“爆表”的情况。

　　报告显示，此次众安保险融资的估值目标为投后102亿美元。近日其发布的2014年财务报告显示，去年公司实现了2728万元的净利润，如果加上其他综合收益中可供出售金融资产的公允价值变动，则其综合收益为3341万元。

　　不过，如果细看其利润表可以发现，2014年其利润主要靠投资所获收益(2434万元投资收益及5485万元公允价值变动收益)及1538万元的营业外收入，而作为一家财产险公司的承保业务“灵魂”指标——综合成本率却高达110.1%，这就意味着其承保业务有一定程度的亏损。

　　从综合成本率的构成来看，其2014年的费用率为32.3%，这一水平优于上市公司太保产险及平安产险，体现出其线上渠道的低成本优势，但其赔付率高达77.8%，远高于太保产险的68%及平安产险的57.7%，直接将其推向承保亏损。

　　“赔付率水平如此之高，可能有多种原因，产品定价问题、管理问题、碰到大赔案等都会推高赔付率。”一名著名高校保险系学者对本报表示。

关键词：赔付率,保险,企业