MSCI未将中国A股纳入新兴市场指数

　　纽约东部时间2015年6月9日下午5点30分，全球领先的指数和投资决策工具供应商摩根士坦利资本国际公司(MSCI)在最新一次的全球市场分类评审结果报告中，仍未将中国A股纳入新兴市场指数。

　　但是同时表示MSCI与中国证券监督管理委员会(中国证监会)将共同成立一个工作小组，在额度分配、资本流动限制以及实际权益拥有权等国际机构投资人的顾虑方面进一步推进改革，而在问题解决后，将会纳入A股。

　　一般来说，MSCI在每年六月对全球资本市场权重进行评估，但此前MSCI曾多次表示会“灵活处理”纳入A股的时间表，暗示如果中国资本市场出现重大改革突破的话，MSCI会考虑举行特别评估报告，以最及时反映全球资本市场的动态变化。

　　A股进入MSCI指数只是“时间问题”

　　在2015年全球市场分类评审报告中，MSCI指出过去一年中，A股在开放外资准入方面取得进一步进展，特别是高度评价2014年沪港通的开通。除此以外，人民币合格机构投资者(RQFII)地区扩展至韩国、德国、卡塔尔、加拿大、澳大利亚以及瑞士，而额度增至1400亿美元都利于中国市场进一步开放。

　　MSCI同时对A股市场的进一步开放提出建议，比如海外投资人要求同等权利，而无论是公司信息、还是监管条例并非所有信息都有英文版参照，而公司管理结构往往成为海外投资人质疑的对象。另外人民币离岸市场发展不健全以及本土市场管制同样成为海外投资人担心的重点之一。

　　虽然MSCI此次尚未将A股纳入新兴市场指数，但是MSCI方面曾公开表示只是“时间问题”。而在富时(FTSE)上个月推出纳入A股的过渡性新兴市场指数，而标普指数也将在今年9月考虑将A股纳入新兴市场指数之后，外资进入A股市场已经进入实质性阶段。

　　A股代表新兴市场新机遇

　　而对于指数产品公司来说，随着A股的节节攀升，如果指数产品中没有A股这个选项的话，也面临着越来越多客户的压力。

　　在MSCI发布2015年全球市场分类评审结果的前一周，全球最大的ETF基金管理公司Vanguard曾宣布将A股纳入该基金的新兴市场指数。Vanguard的首席投资官蒂姆·巴克利(Tim Buckley)在采访中表示，之所以纳入A股是因为中国本土资本市场已经是全球第二大的资本市场，“如果我们要选择有代表性的市场来纳入新兴市场指数的话，就不应该没有中国。”而当被问到为什么是目前这个时间点选择纳入的时候，蒂姆·巴克利表示，一来是因为基金刚获得了合格境外投资者(QFII)的额度，二来则是因为中国市场的深度和流动性近年来获得明显提升。

　　截止到本周二为止，上证指数今年涨幅超过53%，过去12个月涨幅为140%，而深证综合指数今年以来涨幅为116%，过去12个月中涨幅接近200%。相比之下，标普500指数今年涨幅为8%。追踪A股指数的基金比不追踪A股指数的基金的业绩差距在拉大。

　　在2013年联手中国的博时基金发布海外第一支中国A股中国上市交易基金(ETF)的金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨(Brendan Ahern)对腾讯财经表示,无论MSCI今天做出怎样的评审结果都不能抹杀A股在全球资本市场中的重要地位，“虽然不是今天，但不会太远”。作为全球第二大经济体，中国在MSCI全球指数中的比重是2.4%，而GDP大约是中国十分之一的瑞士在全球指数中的比重却占到3.2%，这样的局面是需要重新评估的。特别是当上交所和深交所分别是全球第四大和第七大的交易所，两个交易所的联合总市值约8万亿美元，已经占全球总市值的11%的情况下，A股市场已经成为国际投资人和指数产品公司不可忽视的市场。

　　A股波动性是MSCI指数的四倍

　　但A股的波动性远高于MSCI以及估值相比过高始终是海外投资人担心的重点，也是MSCI仍未在今年6月就纳入A股的重要缘由之一。A股波动性几乎是MSCI全球指数的四倍。一位美国基金的投资经理对腾讯财经表示，很难想像自己的养老金会追踪A股走势，“A股的涨幅不容忽视，但是风险和涨幅一样高，在纳入A股之前，投资人需要更多的时间和教育。”

　　知情人士透露，即便Vanguard已经宣布将A股纳入其新兴市场指数，但是不仅基金需要花数月的时间重新平衡成分权重，而且需要对产品客户进行培训和教育，而主要的培训内容包括A股的交易机制以及A股市场的产业概况等。

　　而国际投资人所担心的另外一个方面，现在入场是否已经过晚。考虑到现在深证综合指数的平均市盈率已经超过100，外资是否会在进场之后成为“接盘侠”，甚至血本无归也引发担心。而指数产品虽然以多样性和专业性见长，但是也不乏失败的案例。将汉能纳入太阳能ETF的古根汉姆基金就是最新一起典型案例，该ETF在汉能暴跌50%的第二天下跌近8%，而历史上，标普也曾经在1999年，也就是互联网泡沫鼎盛时期将雅虎纳入指数，而随后该公司股价暴跌超过90%。

　　但也有分析人士指出，随着外资机构投资人的入场将有助于中国A股市场结构调整，利于减小市场波动性。

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