机构：A股配置价值重回合理区间

6月A股市场上演“过山车”行情，6月12日A股攀升至5178点后，在随后的短短14个交易日内急速下跌29%，而创业板指数在一个月内下跌35%至2605点，超过半数的公司股价“腰斩”，令无数投资者猝不及防。

站在当前时点上，我们认为随着A股指数的急速杀跌，此前积聚的泡沫风险已快速释放。随着监管层一系列“救市”举措的推出，将逐渐稳定市场预期，股市有望逐渐企稳，而A股在风险快速释放之后的投资价值将重新凸显。

首先，中国经济处于由“增量模式”切换至“存量模式”的大时代背景下，维持股市平稳健康运行是促进经济转型和降低融资成本的重要手段，央行“双降”也印证了这一政策思路。中国目前第三产业及新兴行业占经济的比重正在稳步提升，并逐渐成为稳定经济增速的中流砥柱，使中国经济增速在全球新兴市场仍处于较好水平。在中国经济转型的关键节点，中国需要一个健康发展的资本市场来促进转型。

其次，中国政策对股市的呵护态度有利于稳定投资者信心。2014年，政府提出“千方百计降低实体融资成本”思路，在货币政策持续宽松的推动下，A股市场流动性维持宽松。目前来看2015年第三季度通胀压力还不大、房价还未全面回升，因此我国货币政策暂没有收紧的压力，股市流动性仍将维持一个较为宽松的格局。而近期市场快速下跌，监管层接连出台政策的组合拳，7月4日21家证券公司更是联合声明将出资不低于1200亿元投资蓝筹股ETF，也给出了明确的“救市”信号。

第三，清理杠杆资金作为此刻“悬在A股头上的一把剑”，目前已经到达了可控的范围。伞形信托及民间配资等杠杆比例较高的杠杆资金，已在之前的下跌中得到了有效清理。7月1日，证监会晚间发布修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》取消投资者维持担保比例低于130%应追加担保物的规定，并不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式，这将有效缓解两融资金被强平的风险，杠杆清理将逐步回归可控的范围内。

第四，快速下跌带来A股估值泡沫被刺破，大量优质个股重回合理估值区间，配置价值日益凸显。A股此轮30%的快速暴跌，使市场上超过半数的股票股价“腰斩”，估值也从高位的泡沫状态迅速回落。截至7月3日，沪深300的PE(TTM)仅14倍，上证综指的PE(TTM)17倍，均较6月中旬的估值高位回落了25%左右，估值再回合理区间。而一些板块龙头公司的股价被“错杀”，将重新赢得价值投资者的青睐。

综上，我们认为经过市场的快速下跌，杠杆资金已逐渐出清至风险可控的水平内。风险的快速释放，也使A股重回合理价值区间。随着政府后续救市政策的稳步推进，投资者信心将得以稳定，A股配置价值将再次凸显！□广发证券研究中心总经理 张岚

关键词：合理区间，A股市场，救市，股市流动性，腰斩，上证综指，合理价值，配