股市下跌买基金也要谨慎 小心B级基金下折风险

　　刘方买了1万多元的一带B，7月29日这只B基金下折让他一天亏损了25%。

　　这段时间以来，随着股市巨震，分级基金净值大跌，引发大规模的下折潮，分级基金B份额特有的高杠杆双刃剑风险暴露无遗，不少投资者因无法卖出B份额或者买入了下折的B份额蒙受损失……

　　杠杆基金是把双刃剑

　　不是高手请远离分级B

　　今年前5个月股市火爆，分级基金受到投资者追捧，基金公司在短期内发行了大量分级基金新品，为了赶上股市大涨的风口，出现了分级基金成立后闪电上市的风潮。

　　部分基金为了快速上市，采取激进的建仓策略，无视场外持有人的利益和股市高风险，短期内建仓完毕，遇到股市调整，导致投资者损失惨重。另一方面，现有的上市条件仅规定首发规模不低于2亿元，而往往多数分级基金场内份额较小，远低于2亿元，规模过小容易造成交易价格被操纵，人为制造高溢价，从而吸引投资者集中套利，甚至催生了基金管理人暗地里请做市商抬拉交易价格制造溢价套利机会的灰色交易，短期内吸引大量套利资金流入，最终基金管理人坐收规模暴涨之利。

　　分级B类份额具有杠杆效应，在市场上涨的时候，不少股民赚得盆满钵满，然而市场下跌的时候，仍有股民买入看似便宜却已大幅溢价的B类份额，一不小心就遭遇了下折风险。

　　刚刚过去的7月就像是场分级B投资者的“噩梦”——分级基金产品问世以来，共发生25次“下折”，而其中的23次，就发生在这个“7月”。

　　那么B级基金怎么会让投资者亏那么多呢？基金份额重新折算是怎么回事？以一带B为例，就是基金在设立之初，就约定好了B级基金的每份净值不能低于0.25元，一旦跌破了，就要重新来，按照当时的净值把基金净值重新恢复到1元，恢复的方法就是减少B级基金的份额。从表面上看，大约4份B级基金折算为1份新基金，基金资产还是那些资产，只不过是乘法中乘号两边的数值出现一些变化。从理论上讲，分级基金重新折算，并不应该让投资者出现亏损。

　　为什么会出现如此大的损失呢？那是因为下折前不少B类份额的溢价率太高、溢价率已经过度透支，表现出来的特征就是：分级基金整体溢价率大幅走高，下折之后，分级基金整体溢价率回落到平价附近，B类份额就不得不面临这个严酷的价格损失。

　　随着A股的暴跌，7月2日，高铁B首先触发下折，此时，对于在银行端购买母基金的客户来说，买入价等于净值，持有金额没有变动，只是由于净值回到1元，份额有所变化。而对于在二级市场上买入的持有者而言，分级B的交易价格远远高于分级B的净值，这个时候基金向下折算回到净值1元，则会发生亏损。

　　然而，在7月3日买入高铁B确定亏损的情况下，当日高铁B的交易金额仍然高达1.11亿元，由于高铁B的净值只有交易价格0.427元每份的一半，因此7月3日买入的投资者当日亏损幅度即高达50%。

　　7月9日，市场超跌反弹，大部分交易的个股从跌停拉倒涨停，让一些基金公司市场部营销人员吃惊的是，其基金公司旗下发出下折公告的分级B也有大量交易，甚至有的分级B由于投资者的大量买入而涨停。按照常识，买入这些已经公告的下折B毫无疑问将发生亏损。

　　当日下午，信诚基金在其公众号发出名为“强烈建议投资者不要买入已触发下折的分级B”的文章。

　　有基金公司人士称，“据我们了解，初次接触分级基金的新投资者是主要的推动力量。他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性。这部分新投资者没有风险意识，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，更不懂对冲。”

　　“高杠杆诱惑等于火中取栗,尽管下跌过程中B份额杠杆在接近下折阈值时达到最高，存在巨大的投机机会。但一旦下折，B份额投资者将面临两大损失，即溢价买入后参与下折本身带来的损失和下折后杠杆比率回归初始杠杆后带来的潜在损失。”上述基金公司人士表示。

　　越涨越慢越跌越快

　　下折潮暴露制度缺陷

　　6月15日以来股市大幅调整，分级基金净值大跌，出现规模空前的下折潮，分级基金B份额特有的高杠杆双刃剑作用在本次调整中得到了最深刻的体现，不少投资者因无法卖出B份额或者买入了下折的分级B份额蒙受重大损失。本次下折潮将过去一年高歌猛进的分级基金被掩盖的缺陷暴露无遗。

　　现有的股票型分级基金往往将下折阈值设定在0.25元，即当分级基金B份额单位净值跌破0.25元时触发下折，意味着下折当日分级基金B份额的净值杠杆高达5倍以上。而在上折过程中，分级基金B份额净值杠杆不断降低，上折触发日往往在1.5倍左右。这也意味着分级基金B份额单位净值具有“越涨越慢，越跌越快”的基本特征，下折时的净值杠杆远远超过上折时净值杠杆，明显不对称。

　　业内人士认为，分级基金B份额初始杠杆一般为两倍，在下折时净值杠杆往往超过5倍，可以说分级B是目前交易所上市各类产品中杠杆最高的。但对于这样的高杠杆产品，并没有严格的投资者准入规则，造成大量对分级基金风险收益特征缺乏认识的投资者参与投资，一旦出现类似本轮这样的急跌行情，他们往往无法做出有效应对。应参照股指期货建立分级基金的投资准入制度，欲投资分级基金的投资者需要通过专业的知识测试，只有达标者才允许投资，并做出风险自担声明。

　　本轮下折潮中被投资者广泛质疑的是，当分级基金在T日触发下折后，在T+1日依然上市交易，而且没有任何警示，使得不少投资者往往无法识别已经下折的分级B份额，从而误踩雷区短期内遭受重大损失。

　　业内人士建议，对于已经触发下折的分级基金，要么在次日直接停牌待份额折算后复牌交易，要么在次日冠以“已下折”等字样，提醒投资者规避风险。

　　近日，深交所表示将建立分级基金交易风险警示机制，对于存在高风险情形的分级基金，将按照《会员客户高风险证券交易风险警示业务指引》的规定，启动分级基金风险警示程序。

关键词：基金,股市,风险