固收类产品成下跌中赢家 避险资金蛰伏货基

　　随着近期股市持续下跌，市场避险情绪急剧升温，不少投资者转战固定收益类产品。不过，固定收益类产品并未迎来集体狂欢。《每日经济新闻》记者调查发现，货币基金、债券基金、银行理财等泛固定收益类产品的感受冷热不均，不同产品的业绩表现也是冰火两重天，部分券商资管产品今年以来收益率超过90%，也有部分转债分级基金进取份额业绩跌幅超90%。那么，哪些产品取得业绩和规模双丰收，哪些产品应该回避？

　　在当前市场行情下，原本进入股市参与打新或搏取二级市场收益的资金，正从股市抽身进入货币基金，以等待更好的投资时机。

　　9月7日，上证所披露的数据显示，场内交易型货币基金华宝添益最新规模已经高达1949亿元，而7月初该基金规模仅494亿元。相比之下，固定收益类另一重要分支——债券基金并没有获得更多的关注。据多名业内人士反馈，股市调整以来，债券基金规模并未出现明显增加。

　　从业绩来看，根据同花顺iFinD数据，截至9月7日，太平洋红珊瑚稳盈进取级、海通年年升风险级两款券商资管产品今年以来复权单位净值增长率分别为94%和86%，表现十分抢眼。

　　对于未来固定收益类产品走势，业内人士预计，避险作用或大于投资机会。

　　避险资金蛰伏货基

　　股市大幅波动，固定收益类产品避险优势凸显，不过，货币基金、债券基金、银行理财等泛固定收益类产品的感受冷热不均。

　　华宝添益是此次股市调整以来场内货币基金的最大赢家。上证所数据显示，截至9月7日，华宝添益最新规模为1949亿元，相比8月初的1374亿元增长41%，而在6月15日本轮股市调整初期，华宝添益规模只有469亿元。

　　华宝添益由于规模最大，流动性更佳，吸引了大量的场内避险资金。此外，其他场内货币基金规模也出现不同程度的增长，银华日利货币基金规模从6月15日的99.8亿元增长至9月7日的375亿元；南方理财金货币基金同期规模从7.99亿元增长至77亿元；易方达易货币同期规模从23亿元增长至26亿元。

　　不过，由于更多的资金仍在场内观望，场外货币基金反馈的情况冷热不均。基金二季报数据披露，天弘余额宝货币基金规模为6133亿元，相比一季度的7117亿元出现小幅下滑。据《每日经济新闻》记者了解，相比二季度末，目前余额宝规模保持平稳，并没有出现大规模增加。

　　华南一家大型基金公司人士称，公司旗下机构占比较大的货币基金近期规模增长近一倍。“申购量集中在机构客户为主的货币基金B类份额，事实上，散户为主的A类份额反而出现小量赎回。”

　　目前，银行理财产品平均预期收益率接近5%，远高于货币基金收益率，不过银行理财产品也并未像业内预期的那样出现规模明显放量。“招商银行一款每天开放申购赎回的理财产品40亿规模1小时售罄，不过其他理财产品申购量并无显著增长，多数股民的资金都被套牢，并无大量资金购买理财产品。”招商银行上海分行一位理财经理表示。

　　债券基金申购也没有大幅增加。“进入货币基金的主要是之前打新股的钱，这部分资金风险偏好极低，相比货币基金，债券基金仍有一定的风险，而保险机构配置型需求更多集中在上半年，因此目前债基规模没有迅速增长。”华南某大型基金公司固定收益部总监称。

　　中国基金业协会数据显示，7月债券基金资产净值为4064.09亿，环比增长12%。

　　固收类产品业绩分化

　　由于杠杆倍数不同，以及投资范围之间的差异，各类资产管理机构发行的固定收益类产品业绩分化明显。

　　同花顺iFinD数据显示，截至9月7日，券商资管发行的集合理财计划中，太平洋红珊瑚稳盈进取级、海通年年升风险级两款产品今年以来复权单位净值增长率分别为94%、86%。

　　海通年年升集合资产管理计划说明书披露，相比债券基金，该产品还可投资货币市场基金、债券型基金、分级的股票型和混合型基金优先级份额。除此之外，作为一款分级债券型产品，海通年年升优先级份额和风险级份额比例不低于5:1且不高于10:1，这意味着其风险级初始杠杆比例在6至11倍之间，而债券分级基金份额比例一般为7:3，即初始杠杆为3.3倍。

　　二季度资产管理报告显示，海通年年升基金投资占比62.45%，债券投资占比33.71%，前十大证券投资明细中，长信利丰债券基金、国富强化收益债券基金、天弘安康养老混合基金、申万证券A、非银行A等绩优基金产品赫然在列。

　　不过，杠杆从来都是一把双刃剑。另一家券商旗下的一款债券型小集合理财计划今年以来跌幅已经高达67%，从3月20日起4个月时间跌幅达到56%。

　　值得注意的是，券商集合理财计划在流动性上不如债券基金。以海通年年升为例，该产品优先级份额在参与后第一个运作期满日方可申请退出，风险级份额持有满12个月方可申请退出。

　　今年以来，债券基金业绩表现最好的当属建信转债增强债券基金，年内净值涨幅达23.2%。《每日经济新闻》记者注意到，二季度该产品股票投资比例相对较高，适当增加了对成长类股票的配置，因此该产品业绩涨幅主要集中在二季度。

　　除此之外，华商双债丰利、广发聚鑫债券基金、易方达裕惠回报债券基金涨幅都超过19%。

　　相比债券基金，可转债产品由于不设涨跌幅限制，加之杠杆效应，业绩波动较大。记者注意到，有三只转债分级基金进取份额以超90%的幅度排在市场大跌期间基金跌幅榜前列。

　　此外，随着央行多次降准降息，市场资金面日益宽松，导致货币基金收益率一路下滑，以天弘余额宝货币基金为例，七日年化收益率已由5月初的4.2%跌至目前3.2%的水平。

　　普益财富报告显示，自2015年6月股市调整以来，与股市有关的产品非自愿提前中止的数量大幅增加。信托、券商资管、基金发行的一些产品，用于配资的部分，因股市下跌触及止损线被平仓或获利退出；用于打新的部分，还未进场就因IPO暂停而折返。银行理财资金作为这些产品的优先级受益人，当这部分对接股市的资金退出后，银行无法完成之前承诺的收益，因而选择提前终止。

　　据中国银行业协会理财业务专业委员会统计，7月银行理财产品预期年化收益率4.60%，环比降低23BP，其中，一年以上期限理财产品的预期年化收益率为4.34%，环比下降7BP，是各期限品种中环比降幅最小的。今年以来，银行理财产品预期收益率高点出现在4月，当时预期收益率冲高至5%以上。

　　债市或将维持震荡

　　股市持续调整，权益类投资收益惨淡，固定收益产品业绩出现分化，债券市场又是怎样的境况呢？在接受《每日经济新闻》记者采访的多位基金经理看来，未来债券市场或将维持震荡走势。

　　广发集利一年定期开放债券基金经理代宇表示，展望三季度，债券市场的表现可能会比较平淡，信用债将继续分化，但是债市慢牛的基调并未改变。从长远来看，债市可能持续牛皮市，进入区间震荡。

　　从基本面来说，强力度维稳使得经济企稳的概率悄悄增大，积极的财政政策带来的融资需求增加将继续成为悬在债市头顶的利剑，再加上美国9月加息概率仍在，使得债券市场长端利率的下降显得特别犹豫。另一方面，央行维持宽松货币环境，必将使得短久期资产的收益率持续下滑或者保持低位。在这样的背景下，稳健的组合套息依旧可行，积极的组合可在套息基础上适当拉长久期。了解更多固定收益品种信息，请登录微信公众号：“火山财富”huoshan5188。

　　对债券基金的投资者来说，想要复制前两年涨幅的可能性并不大，但是应该看到，在经济下行的大背景下，风险应当成为配置资产必须考量的因素。债券资产在整个资产链上位于风险较小的一端，同时也能提供比货币基金和存款更高的收益。其实，在整个社会追逐稳健收益的氛围下，其他相同风险收益比的产品所能提供的收益也难以复制之前的涨幅，包括某些承诺收益的产品。

　　上海一位管理二级债基的基金经理表示，若股市进一步下跌，自己管理的债基会更多地关注股票市场机会。

　　华南某大型基金公司固定收益部总监称，目前债市信用利差偏小，假设未来经济进一步下滑，低等级信用债风险仍将暴露，未来一年纯债基金收益或在5%～6%的水平。

　　对于货币基金未来的走势，华南一位货币基金基金经理表示，目前CPI走高未传导至货币政策端，预计货币基金收益率走低仍会持续一段时间。

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