供给侧改革与资产配置：总有一个池子适合你！

　　2015年12月19日下午，在上海财经大学博思楼多功能会议厅，由上海财经大学继续教育学院以及上海财经大学投融资与金融创新实战班主办，快快金融信息服务(上海)有限公司(简称快快贷)独家鼎力赞助，民生证券研究院执行院长、民生财富投资首席经济学家管清友主讲的《2016年宏观经济与解读暨新常态下的资本市场的机遇与挑战》圆满落幕。

　　快快贷联合创始人，董事长王东致辞

　　本次活动的独家赞助方，快快贷联合创始人、董事长王东，作为上海财大的校友，上海财经大学投融资与金融创新实战班的一员，在致辞中向财大的各位老师和同学们对于快快贷一直以来的支持、鼓励和协助致以最真挚的感谢，也希望在今后能够多多回馈母校，与各位校友加强沟通合作，互利共勉。

　　活动现场，众企业家，金融行业嘉宾认真听讲

　　以下为实录全文：

　　民生证券研究院执行院长、民生财富投资首席经济学家管清友

　　管清友：供给侧改革与资产配置：总有一个池子适合你！

　　供给侧改革要打好三场攻坚战，即短期去库存、中期去杠杆和去产能、长期技术创新，打好这三场攻坚战并非易事，涉及诸多方面，不可能单一突破，一定是全局性配套式的改革。

　　供给侧改革和资产配置的问题，概括起来可以归纳为：一个基本面、两个矛盾点、三场攻坚战和四个资产池。

　　首先，一个基本面。这主要包括有两个方面：一个方面是今天世界经济所面临的形势是20世纪以来首次出现，目前还没有成型的学说可以解决当前所面临的问题。今天所处的阶段跟大萧条、二战后重建、大滞涨以及后来的大缓和时期都不一样，经济增长率下行、通胀率低位运行、资产价格大幅波动、流动性非常充裕。这个阶段始于2008年，而于何年结束尚不清楚，需要经济学家、经济史学家若干年后再去总结。此前的每一个阶段都有相应的理论学说能够解释，而目前还没有成熟的理论可以引导我们解决当前所面临的问题，中国同各个国家一样正积极探索。另一个方面是全球劳动力红利的减退或消失。1900年到2012年人口红利相继在美、日、韩、中国台湾地区、中国大陆以及东南亚出现，但是2012年之后中国人口结构发生了变化，考虑到中国在世界经济中的比重，全球人口红利正在出现减弱和消退。从人口红利的角度看，未来东南亚和非洲将是全球经济增长的重要引擎。很多中国企业到东南亚地区投资建厂以利用它的廉价劳动力，是个很好的选择，但东南亚国家的经济体量无法和中国相比，因此新的世界经济增长动力没有对接上。从人口结构变化或者说人口红利的角度来看，2012年后全球经济实际上步入了一个下行周期，这是产生当前经济困境的最根本原因。

　　当前所处的阶段历史上从未有过，无论是三期叠加、新常态还是供给侧改革，实际上都是在试图摆脱当前的困境。各国的应对措施成功与否有待观察，但现在可以明确的是，QE无法从根本上解决问题，如果能靠印钱解决问题，世界上早就不存在经济问题了。

　　其次，两个矛盾点。现在到底是供给不足还是需求不足？如果是供给不足，中国又是钢铁、水泥、有色金属、电解铝、煤炭等行业的全球最大生产国。中国在很多领域肯定是供给过剩而非不足，而且这些过剩的产品不是依靠一个小型的经济反弹所能够消化的。那么我们是需求不足？似乎也不是。阿里巴巴创造了“双十一”这一新的消费趋势，异常火爆，今年的“双十一”销售额达912亿元，预计明年将超过1000亿元。2008年海淘规模仅为24亿元，预计2015年可达2400亿元，8年间增长100倍，海外购物需求很旺盛。所以说也不是需求不足，这是很矛盾的。

　　再次，解决一个基本面之下的两个矛盾点，既不能靠凯恩斯主义，也不能靠里根经济学，而是靠供给侧改革。十八大以后供给侧改革有一个循序渐进的过程，现在既要适度扩张总需求，又要加强供给侧改革。供给侧改革的基本思路应该是打好三场攻坚战，即短期去库存、中期去杠杆和去产能、长期技术创新。打好这三场攻坚战并非易事，涉及诸多方面，不可能单一突破，一定是全局性配套式的改革。既需要在短期对需求端三驾马车的管理，又需要在中长期对土地、劳动、资本、技术和制度等生产要素进行改革。这是化解当前所面临的两个矛盾点的最主要政策，同时还需守住不发生系统性风险的底线。

　　最后，我们把可以配置的资产梳理为四个资产池：股权、股票、债券和外汇。需要明确的是这是一个财富管理的大时代，居民资产重配的趋势远未结束，减少不动产配置、增加金融资产配置的基本趋势没有变化。这也是一个财富转移的大时代，大量的流动性从房地产、基建、制造业企业流向股权、股票、债券、外汇、理财产品这些资产。传统池子的水在往外流，新的池子汇进新的水源。

　　第一个资产池是股权市场。随着多层次资本市场的建立与退出通道的通畅，在一级市场进行股权投资而后在二级市场出售，可能是盈利较高的投资方式之一。

　　第二个资产池是股票市场。注册制在加快推进，现在看来要比预想的快。中国可能真正迎来基于市场化的价值投资，需特别注意的是这是基于市场化发行方式的一种价值投资，这对传统的分析方法提出了新挑战。

　　第三个资产池是债券市场。老龄化是全球性的且具有长期性，人口红利的消退意味着总需求减弱是长期趋势，那么无风险利率也将长期下行。尽管债券市场经历了短期波动，但作为未来分流流动性的一个非常重要领域，我们依然看好2016年的债券市场行情。

　　第四个资产池是外汇市场。基本面支撑美元走强，建议投资者多币种配置对冲风险，防止单一货币汇率的大幅波动。全球资产配置应轻新兴市场、重美元资产。

　　中国无论是地区差距还是城乡差距都需要时间去缩小，同时也意味着有势能差、有机会、有潜力，当前所面临的人力、资源、能源、环境等约束也意味着未来转型期间的投资空间非常大。

　　嘉宾简介：

　　管清友，中国社科院研究生院经济学博士、清华大学博士后。现任民生证券总裁助理、研究院执行院长、首席宏观研究员，兼任中国经济体制改革研究会高级研究员、国家发改委城市与小城镇中心学术委员、澳门城市大学兼职教授、清华大学硕士生合作导师、新华都商学院研究员、泛海集团博士后工作站合作导师等职务。曾任清华大学国情研究中心项目主任、中国海洋石油总公司宏观处处长、调研处处长，荣获新京报2013年“十大青年经济学人”、“中国青年金融学者奖”、清华大学优秀博士后等荣誉称号。

　　王东，现任快快金融信息服务(上海)有限公司联合创始人，董事长，大河报、中原楼市、新浪房产等多家主流媒体资深评论员。国际经济专业高材生，曾分别在北大PE班、上海财大投融资班、清华大学房地产总裁班学习，对企业的商业模式、企业管理、资本运营、公司治理结构有着深刻理解。

　　2014年和上海金融界、北京互联网网界朋友联合创立快快贷互联网金融品牌，专注于房地产扺押贷款网络借贷，对互联网金融企业所面临的机遇、挑战、政策环境以及应对策略有较强的把控能力和实战经验。

　　企业名片：

　　快快金融信息服务(上海)有限公司(简称快快贷)于2014年3月27日在上海自由贸易试验区挂牌起航，注册资本金2亿元。企业顺应时代发展充分运用大数据挖掘，建立了独特实用的信用模型和专业严谨的风控管理体系。目前，公司技术中心设在北京望京soho，人员多来自BAT及985院校，技术力量雄厚；核心风控团队均来自有十多年银行体系、小额贷款、融资体系的专家，风险控制严格高效。企业将以客户利益为中心，为客户提供全方位、个性化、多样化的理财产品和借款方式，致力于打造中国最具有专业性的创新型互联网金融服务平台。总部现位于上海浦东新区陆家嘴金融圈，同时在北京、郑州均设有分公司。

关键词：快快贷,供给侧改革,资产配置