个人消费信贷场内ABS，看这两家互联网金融企业如何“闯关”

　　根据京东金融方面的数据，2015年，仅京东白条用户同比增长就超600%，业务同比增长700%。极速增长的背后，京东并非完全依靠自有资金。

　　2015年10月，“京东白条一期应收账款债权资产支持专项计划”(以下简称“京东白条ABS”)在深交所挂牌，规模为8亿元。这是国内首支在交易所挂牌的互联网消费金融ABS产品。而这一产品的最低发行利率仅为5.1%。

　　2016年1月19日，专注校园消费金融的公司分期乐宣布，嘉实资本-分期乐1号资产支持专项计划资产支持证券(以下简称“分期乐ABS”)已在上交所成功发行并完成资产交割。优先级证券发行利率更是低至5.05%。

　　以京东白条为例，所谓ABS产品，就是用户用白条先购物、后付款，京东再将白条分期债券重新组合后，打包出售给了金融机构，从而提前获得了流动性。从发行利率上来说，资金成本低于其他互联网借贷资产证券化产品。

　　争抢低成本资金

　　互联网金融时代，对消费金融类的资产争夺激烈。

　　想要在这个市场中生存，不仅要面对传统金融机构的围追堵截，还要警惕后来者的大肆入侵。而如何获得高效、低成本的资金，已经成为这些互联网金融消费公司的核心竞争力。

　　在“分期乐ABS”正式发行后，分期乐创始人兼CEO肖文杰说：“我们拥有了打价格战的核武器。”

　　为什么是京东和分期乐?它们又是如何获得传统金融机构的信任?这一门槛究竟有多高?

　　“ABS产品正式发行的时间比我们预计地要长。”分期乐旗下桔子理财联合创始人、副总裁乔迁在接受《国际金融报》记者采访时表示：“2014年初，分期乐正式成立了资产证券化项目小组，直到去年12月29号拿到上交所的无异议确认函，前后跨度长达两年。

　　在创办桔子理财之前，乔迁拥有15年金融及相关领域工作经验，曾经在中国银行总行、腾讯金融合作中心、汇添富基金担任要职。乔迁全程参与了此次分期乐ABS的上市过程。

　　中国ABS始于2005年，后因2008年金融危机冲击搁浅暂停，2012年9月重启。2014年，证监会对《证券公司资产证券化业务管理规定》进行了修订，将资产证券化从审批制变为备案制。

　　也就是从那时候开始，国内企业ABS大量发行，场内ABS明显提速。“随着政策窗口的打开以及相关制度设计的逐渐完善，特别是互联网金融的发展，分期乐才得以设计出既符合自身需求又符合法律规范的基本架构。”乔迁告诉记者。

　　经历逾百次尽调

　　轻资产的互联网公司如何获得传统金融机构的信任?

　　过去，国内并非没有公司做资产证券化，但大多是金融机构及大型国企、央企，发行一次ABS产品的规模都在百亿以上。而分期乐ABS的首期规模仅为2亿，京东白条ABS的首期规模也不过8亿。

　　在长达近一年的时间内，乔迁带领着团队一轮轮地去跟市面上的金融机构解释“我们这种模式的创新之处在哪儿”。

　　而所有投资者最关心的问题不外乎这三个：资产质量够好吗?公司发展可持续吗?内部风控规范吗?

　　为此，乔迁提供了历史交易数据及相关模型供合作方检验。而第三方调查机构会抽查每一笔交易是否真实。包括是否有发票，用户的还款凭证、银行流水记录等，甚至还会致电网站的用户询问交易的真实性。

　　这一过程最短也需要一个多月，长的甚至历时几个月。乔迁回忆称：“自己经历了上百次的尽职调查，甚至还有五场路演。”

　　平台如何增信

　　根据两家公司的描述，成功发行ABS同样取决于一些其他的增信手段。

　　首先是平台上个人消费产生的债权，产生的基础资产小而分散。

　　“分散对风险永远有好处。假设要把一个亿贷给一家企业，那风险就很集中。如果这个企业倒掉了，那这一个亿就没有了。但是如果把一个亿的赊销赊给了成千上万的人，而且平均分布在全国各个地域、各个学校，那这个资产的质量非常高。”乔迁告诉记者。

　　京东金融白条ABS项目负责人郝延山告诉《国际金融报》记者，京东金融定位是金融科技公司。京东打破了信用强相关、以信贷数据为主要指标的传统征信模式，而是以京东电商庞大的数据作为基础，同时覆盖了京东生态体系内的所有有效数据，使征信数据来源呈现多元化、多层化特点。

　　值得一提的是，京东白条ABS发行过程中，并未引入外部担保增信等措施，而是采取了超额覆盖以及优先劣后分层等内部增信方式。足见投资者对于京东集团信用背书及其风控技术的认可。

　　ABS或成资金重要来源

　　分析人士指出，未来几年我国消费信贷市场规模将会维持20%以上的年复合增长率，到2020年消费信贷规模将超过35万亿元，巨大的蛋糕吸引了众多巨头加入消费金融行业。而根据易观智库近期发布的报告显示，校园消费金融市场规模也可达千亿元人民币量级。

　　如何盘活巨大的信贷资产获得流动资金，将是这些巨头们未来面临的挑战之一。而发行标准化ABS产品只是其中的一种途径。

　　乔迁告诉记者，分期乐最高一个月的销售额已经突破20亿元，这就意味着同时会产生20亿元的债权。“一部分债权会通过桔子理财或发行ABS产品的方式消耗，同时我们还会跟国内的P2P理财平台合作，把债权卖给他们。”乔迁表示。

　　京东金融消费金融事业部总经理许凌近期也表示，服务于京东商城线上消费的白条，目前属于应收账款项目，ABS是盘活资金获得流动资金来源的一种渠道。而服务于线下消费场景的“白条”是京东金融旗下小贷公司放款。

　　不同渠道的资金成本不同，也各有利弊。“ABS融资数额大、利率低，但是时间成本很高，不够灵活;自有平台桔子理财非常灵活，但是资金供给量有限，不能满足分期乐的庞大债权需求;其他P2P平台比较灵活，但单笔融资额度有限，利率也不低。”乔迁表示。

　　但乔迁也强调，标准ABS产品之所以时间成本高，在于渠道的建设周期长。但这个周期是一次性的，一旦成功发行产品之后，其效率会逐渐提高，成为重要的融资渠道。

　　肖文杰此前接受媒体采访时表示，分期乐面向用户的年化利率平均在18%。而现有分期乐ABS产品的发行利率在5%左右。如果标准ABS产品的发行能常态化，可以想象其中的利润空间巨大。

　　(国际金融报记者唐逸如)

关键词：互联网金融,个人消费信贷,京东白条