不死鸟*ST博元的不归路：公司饱经蹂躏 炒家无一善终

郭晨凯制图

　　“开异地上市先河，走前无古人之路”，*ST博元的前身浙江凤凰股票发行八周年时，在公司特别印制的金属股票纪念卡上，写着这样一句话。近十八年后的今天，这句“前无古人”竟然又有了另一种解读：A股市场首家因重大违法退市公司。是耻是讽，是叹是怨，个中种种，都浓缩在了“600656”这个代码以及30个交易日后留给市场的背影之中。

　　冰冻三尺非一日之寒，回溯“600656”的“一辈子”，除了上市之初的几年好光景，其剩余约20年的A股生涯几乎都围绕着“壳”在运转，一波又一波的资本玩家、一次又一次的低劣炒作，演绎出了跌宕起伏的无奈轮回。

　　值得玩味的是，那些曾染指“600656”的资本玩家，最终都没能在A股市场上生存下来，他们或是遭遇股权拍卖，或是个人涉嫌犯罪。在一番翻手为云、覆手为雨过后，其最终都付出应有的代价。

　　对资本市场来说，今日的*ST博元或许只是微不足道的一员，但其“前无古人”的退市，无疑将会对整个市场的生态环境起到深远影响。

　　一只“老八股”的二十五载蒙尘

　　“600656”的沧桑与变迁，不仅仅是一家上市公司的苦旅、几个资本玩家的成败，而更多的还是与之一起浮沉的中小投资者的伤痛，他们有过期待、有过无奈、有过愤怒、也有过绝望

　　“再见，浙江凤凰！”2016年3月21日，上交所做出了对*ST博元的终止上市决定，当晚的网络上，有人发出这样的感叹。

　　然而，记得公司最初名字并为之感叹的投资者可能只是少数。其实，从1990年12月19日上市至今，与上交所“同龄”的*ST博元曾经也有过意气风发的燃情岁月。

　　凭借着上市后的第一个标签“老八股”，也是A股市场首家异地上市企业，浙江凤凰一经上市，就比另七只上海本地股受到更多的市场关注。

　　但岁月流逝、产业更迭，从1992年开始，由于日化行业开始受到外资冲击，投资项目又未见收益，浙江凤凰1993年的账面利润只有201万元，不到年初计划的四分之一，名列全国上市公司倒数第一。

　　面临管理层的黄牌警告，浙江凤凰和地方政府都急于为公司寻找出路，以扭转被动局面。也正是就此开始，“600656”开始以其“上市平台价值”活跃于A股。

　　很快，康恩贝进入了公司的视野。1994年6月，在地方政府的撮合和推动下，兰溪市财政局将其持有的2934.615万股国家股中的2660万股以每股2.02元的协议价格转让给同处兰溪市的康恩贝公司，后者由此以50.01%的持股比例成为上市公司第一大股东。彼时的康恩贝只是一家生物制药公司，缺乏跨越并购日化行业的经验，收购方虽然努力实施了资产注入，但始终没有达到双方预期的效果。康恩贝由此选择急流勇退。

　　三年后，康恩贝将所持上市公司3830.4万股以协议方式，分别转让给中国华源集团和浙江交联电缆有限公司，前者以1.925元每股价格，受让2711.78万股，由此华源集团成为公司最大股东，持股量29.09%。至2001年3月21日，由于更名为“上海华源制药股份有限公司”，公司简称变为“华源制药”，主营业务为维C原料药、中成药及天然脂肪醇的生产销售。

　　然而，被寄予厚望的华源集团最终未能给华源制药带来更多资源支持，随着华源系骤然崩塌，华源制药亦深陷财务数据巨额造假漩涡，2006年，公司更名为“*ST源药”，2007年5月，公司被暂停上市。

　　从最初的国资股东兰溪市财政局，到随后短暂迎来康恩贝入主，再到为时近十年的“华源时代”，*ST博元的“前半生”可谓磕磕绊绊，尽管在旅途上遇到过“有缘人”，但始终没能迎来一个好结果。在暂停上市后，无论是财务状况还是市场声誉，都不复往昔，尽管公司2007年保壳成功实现逾1亿元净利润从而恢复上市，但无奈已“元气大伤”，公司此后被拖向了更深的泥潭。

　　恢复上市后，以股改为契机，“600656”离开了国企的怀抱。凭借着一份股改与资产注入方案，“红顶英雄”麦校勋和“资本大鳄”许志榕粉墨登场，在承诺了巨额预期盈利和良好的环保产业前景后，两位“传奇”人物顺利接下了上市公司控制权。

　　但仅不到两年，一度被视为改变公司命运的麦、许二人分道扬镳，以颇为狼狈的姿势清退出局。紧随其后的则是大名鼎鼎的“中技系”，2010年4月，华信泰通过竞拍获得4000万股公司股份，占比21%，获得上市公司控制权。华信泰的实际控制人为余蒂妮。据媒体报道，余蒂妮丈夫李晓明正是“中技系”旗下另一上市公司*ST国恒的控股股东深圳市国恒实业发展有限公司的董事长。

　　可惜，“中技系”非但没有给公司更多支持，反而将其毁于一旦，使之成为自己的“殉葬品”。

　　在“中技系”坍塌后，“600656”基本上就进入了“垃圾时间”，去年4月24日，华信泰所持股份被司法划转至自然人庄春虹名下，此后庄春虹进行了减持，最终持股仅占2.63%，为公司第一大股东。至此，上市二十五载，数次更名、频繁易主的上市公司已无实际控制人。

　　此后，尽管来自深圳双开颜集团的许佳明等人曾进驻上市公司，并实际主导了日常运作、信息披露以及后续恢复上市事宜，但一切为时已晚，按照交易所的现行规则，其告别A股的时间已到。

　　“对于这只‘老八股’，我们还是蛮有感情的，毕竟，它在A股市场上存续了近26年。”一位熟悉公司的投资者对上证报记者感叹。

　　事实上，从最初的沪市“老八股”之一到如今首例重大违法退市，“600656”的沧桑与变迁，不仅仅是一家上市公司的苦旅、几个资本玩家的成败，而更多的还是与之一起浮沉的中小投资者的伤痛，他们有过期待、有过无奈、有过愤怒、也有过绝望。

　　公司饱经蹂躏炒家无一“善终”

　　无论是麦、许二人，“中技系”，还是华源集团，其在染指过“600656”之后，都没能全身而退

　　峥嵘岁月廿余载，几度枭雄尽消散。在从国有体制中被释放出来的那一刻，“600656”就如同资本市场的一枚刻下诅咒的顽石，无数资本玩家向往其斑斓色彩，而最终皆落得烟消云散。

　　回看民资的首次接手，麦校勋和许志榕2008年时意气风发，承诺公司当年业绩不低于4500万元，2008、2009年两年累计净利润不低于1亿元。

　　超高的业绩承诺加上转型环保领域的技术储备，使更名为“ST方源”的公司走出了一波颇为精彩的上涨行情，并一度被视作“环保概念股”。

　　股价的飙升并不意味着公司运营的改善。2008年，公司虽实现盈利4503.7万元，但到了2009年，却亏损约4.72亿元，麦校勋也因此需向上市公司支付承诺款约5.27亿元。

　　“整个重组过程中，麦、许使用的招数非常‘高明’，仅仅花了72万元现金便进驻上市公司，之后便再也没有掏过一分钱，而是不停地用资产、股份来‘玩转’上市公司。”一位市场资深人士如是总结麦、许的做法。

　　需作承诺补偿时，已债务缠身的麦校勋根本无计可施，只得任由股权被司法拍卖。不过，整体计算下来，麦校勋依然在把控“600656”的两年中赚取了逾亿元收益。

　　紧随其后，“中技系”的玩法与麦、许二人几乎如出一辙。据媒体报道，当时被拍卖股权的估值在8000万元左右，却由余蒂妮以1.85亿元收入囊中，溢价之高，尽显“壕”气，市场一度对其来头充满想象。

　　但实际上，那并非资金实力雄厚的表现，而是捉襟见肘时“空手套白狼”的赌徒心态。在完成股权交割后，余蒂妮将刚到手的全部股权质押给了国联信托，知情人士透露，这正是为了偿还近2亿元的“买壳”借款。

　　在市场人士看来，这些资本玩家从一开始就没想过要把上市公司做好，利用“新概念”，炒作“壳资源”，是他们自始至终的诉求。只是，从信息披露来看，为了将炒作尽快变现，他们已经不顾法律边界，纷纷铤而走险，一再造假瞒天过海。

　　例如，根据协议，为了兑现麦、许二人吹过的“大牛”，余蒂妮承诺由“华信泰”代“勋达投资”履行所拍得股份相对应的股改承诺。并在2011年4月29日宣布，股改业绩补偿款已支付到位。

　　然而，所谓的“股改业绩补偿款支付到位”被证实是个谎言。2014年6月18日，公司因涉嫌信息披露违法行为被证监会立案调查。证监会行政调查结果显示，上述公告中股改业绩承诺资金逾3.8亿元未真实履行到位。为了“圆谎”，公司更是通过多种手段，不断进行财务造假。

　　不仅如此，“中技系”还一度试图将天瑞酒店、金泰天创、中信安泰、上海震宇等多个空壳、劣质资产装入上市公司，继续抽取早已风雨飘摇的“600656”的血液。

　　事实上，早在“华源时代”，上市公司就曾因财务数据失真等问题遭到交易所的公开谴责。2006年4月，彼时的华源制药承认，发现公司确实存在财务数据失真、会计处理不当、收入不实、虚增利润等问题。如果按照自查结果进行财务数据追溯调整，公司2001年、2002年、2004年净利润应为负值，2003年净利润将调减为3000万元左右。同年6月5日，上交所就此公开谴责公司及多位高管。也正因此，华源制药在2006年5月17日更名为“*ST源药”，从此一蹶不振。

　　造假问题“爆发”后，曾有华源内部人士在接受媒体采访时这样说，一方面，大股东要求公司每年必须有几千万的盈利，另一方面是转型更需要资金支持，要想活下去必须获得再融资机会，但一副烂摊子根本实现不了这个目的，用会计手法是“不得已而为之”。

　　值得一提的是，无论是麦、许二人，“中技系”，还是华源集团，其在染指过“600656”之后，都没能全身而退。如麦校勋在股权悉数拍卖后，最终被曾经的合作伙伴、余蒂妮的丈夫李晓明举报，并被警方以“合同诈骗”刑拘。2010年，其一手创立的方达集团也因最后一块资产被拍卖而关门。同在2010年的拍卖中，许志榕所持股份被司法划转至黄铮等三名自然人名下，其也彻底淡出“600656”。

　　同样，“中技系”的情况也好不到哪去，随着集团公司轰然倒塌，掌门人成清波也在2014年锒铛入狱。2015年10月份的公告中，*ST博元坦言，公司原董事长余蒂妮女士目前已被珠海市检察机关批准逮捕。

　　长期南征北战的国企华源集团同样没能坚持到现在，2005年初，其因资金链趋紧而陷于整体危机，最终因债台高筑被华润集团“收编”。

关键词：不死鸟,*ST博元