中成鑫融：2016年私募基金最佳伙伴

　　国内经济进入新常态，多项经济数据均不如意。面对更加复杂的市场，投资者如何配置资产?
2月制造业采购经理人指数从上个月的49.4下滑至49，略低于市场预期，反映实体经济景气度依然较差；2月份进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。其中，出口8218亿元，下降20.6%;进口6123亿元，下降8%;贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。进出口数据再次双双负增长反映当前我国经济增长的内需和外需动力不足，经济下行压力依然很大，投资者态度相对较为谨慎;2月外汇储备缩水286亿美元至3.2万亿美元，跌幅明显低于前月的996亿美元。

　　近期，多家商业银行私人银行部以及多位高净值人士均认为，2016年投资应以防守为主，通过大类资产和适当运用复杂策略来做好资产配置，以求优化风险调整收益。

中成鑫融之防御式投资

　　“你如想拥有财富，就需要拥抱趋势，我们在过去，拥抱过地产，拥抱过入世，依靠这些红利，很多人变成了高净值人士。”诺亚控股执行董事章嘉玉认为，当前无论是国内经济结构还是国际经济形势都处于调整期，但可以锁定一些与经济结构调整相关性的行业，如互联网、医疗、文化产业和教育等。你的财富是不是跟经济变迁挂钩?
 

　　放眼当前中国经济，除了部分城市房地产市场火热之外，其它均呈放缓态势。股票市场持续低迷，地产市场地域分化明显，大宗商品价格跌跌不休，人民币对美元汇率呈贬值趋势。从宏观面来看，多项指标都表明国内经济已处于下滑探底周期，中国期待经济结构的加速转型。
 

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛估计1-2月工业生产同比增速可能从去年12月的5.9%小幅回落至5.7%，环比增长势头较去年四季度显著放慢，反映工业生产疲弱。此外，多项经济数据显示，固定资产投资同比增速可能放缓、外贸继续深陷下跌、外汇储备跌幅收窄等反映国内经济开局乏力。
 

　　全球央行尤其美联储加息推动估值上升的动力已不足，中国外汇流出趋势使得国内流动性承压，国内投资者可能面临货币政策适度偏松但流动性吃紧的宏观环境。宏观环境的各类变化暗示着资本市场及资产配置格局的改变。
 

　　投资者必须正视2016年全球资产回报将整体下滑，风险将整体上升的事实。在国内经济改革转型、结构调整、汇率波动、美国进入加息时代、原油和商品价格疲软、变化多端的大背景下，需要通过大类资产和适当运用复杂策略来做好资产配置，以求优化风险调整收益。
 

　　高净值人士今年要特别注重防御，将财富安全放在首位。在经济调整蓄势的阶段，在某个阶段可能会出现价格背离价值的投资机会，包括金融市场和商品。时机一旦出现，必须有敏锐的投资眼光和足够的投资资金。由于企业盈利下降、市场谨慎情绪尚未消散，股票市场难以产生趋势性的大行情，建议谨慎投资。


中成鑫融之专业的资产配置

　　“高净值人士相对比较理性，也可以看得清目前政策根本的导向和目的。有迹象表示，高净值客户资产结构发生了明显的变化。”平安银行私人银行部总裁助理夏广民表示，这些变化如收缩国内并加大海外的房地产投资、超配大中华区稳健对冲策略等。
 

　　房地产黄金十年终结，将投资性房地产作为主要配置资产的高净值人士占比降至46%且有45%的人士计划进一步减少配置。
 

　　多家私人银行负责人表示，从去年8月份以后高净值人群的财富客户出现了明显在海外配置资产的热潮，尤其是核心地区的地产的配置，包括全球最好的一些区域，如美国纽约地区、西部地区、英国伦敦地区，这些比较发达市场比较成熟的房价相对稳定地区的房产配置。
 

　　但是，国际市场亦比往年复杂。在主要国家的经济增长依然失衡和货币政策分化的主旋律下，环球风险资产可能迎来相对回报较低的一年，股票市场波动加剧，债券收益率也呈现低位下行趋势。而国内经济改革转型、结构调整、汇率波动、美国进入加息时代、原油和商品价格疲软、变化多端的大环境，需要通过大类资产和复合策略来做好全球资产配置，以在复杂的市场环境下控制风险，进而优化风险调整收益。

　　平安银行私人银行认为，2016年的A股市场将呈现震荡市而非单边市的行情，主要是一些结构性的机会，因此建议低配A股，通过不同对冲策略间的组合配置来实现风险的进一步分散，并适度把握策略轮换提升收益;对于环球资产可能迎来相对回报较低的一年，对发达市场股票市场的投资需采取谨慎态度。
 

　　具体而言，即超配大中华区稳健对冲策略;标配现金，包括人民币和美元、港币，标配发达市场股票、债券及中国债券，标配另类投资，包括英美房地产;低配大中华区传统投资及新兴市场股票。
中成鑫融之股权投资的机遇

　　全国政协委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，股市上一定要耐心，抓住现金不要轻易的跟风，要仔细观察股市大跌后再抓机会;这一轮中国经济调整，对金融重大机遇发生在一级市场，发生在上市前的一部分公司，发生在私募股权、创业部分，一些比较靠谱的私募股权基金进行另类投资是比较好的机会，而二级市场波动性较大，难以抓住机会;但最为重要的是，由于金融市场更为复杂，需要找专业的投资机构。
 

　　诺亚财富数据显示，经济转型与多层次资本市场提升了私募股权投资的吸引力，目前有57%的高净值人士将私募股权投资作为主要配置资产，有七成人士计划增加配置。

　　但是，作为风险较高的投资品种，私募股权投资者的门槛较高，并不适合所有高净值人士和普通投资者。

　　“现在在全球经济非常不稳定的情况下，我觉得在构建投资组合的时候，高净值人士应该要以防守为主的投资态度，如果在完全防守和完全进攻之间，应该相对来讲，防守更重要。”橡树资本(Oaktree Capital)董事长、联合创始人霍华德•马克斯向经济观察网记者说道。

Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
 

　　在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票(IPO)、兼并与收购(M&A)或管理层回购(MBO)等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。

私募股权投资的运作是指私募股权投资机构对基金的成立和管理、项目选择、投资合作和项目退出的整体运作过程。每个投资机构都有其独特的运作模式和特点，其运作通常低调而且神秘，从某种程度上看，私募股权投资的不同运作模式直接影响了投资的回报水平，是属于不能外泄的独占机密。虽然我们可能无法知道各个投资机构在具体的投资运作中的许多细节，但通常私募股权投资具有一些共同的基本流程和基本方法。

参与私募股权投资运作链条的市场主体主要包括被投资企业、基金和基金管理公司、基金的投资者以及中介服务机构。

①被投资企业

　　被投资企业都有一个重要的特性——需要资金和战略投资者。企业在不同的发展阶段需要不同规模和用途的资金：创业期的企业需要启动资金；成长期的企业需要筹措用于规模扩张及改善生产能力所必需的资金；改制或重组中的企业需要并购、改制资金的注入。面临财务危机的企业需要相应的周转资金渡过难关；相对成熟的企业上市前需要一定的资本注入以达到证券交易市场的相应要求；即使是已经上市的企业仍可能根据需要进行各种形式的再融资。

②基金管理公司

　　私募股权投资需要以基金方式作为资金的载体，通常由基金管理公司设立不同的基金募集资金后，交由不同的管理人进行投资运作。基金经理人和管理人是基金管理公司的主要组成部分，他们通常是有丰富行业投资经验的专业人士，专长于某些特定的行业以及处于特定发展阶段的企业，他们经过调查和研究后，凭借敏锐的眼光将基金投资于若干企业的股权，以求日后退出并取得资本利得。

③私募股权投资基金的投资者

　　只有具备私募股权投资基金的投资者，才能顺利募集资金成立基金。投资者主要是机构投资者，也有少部分的富有个人，通常有较高的投资者门槛。在美国，公共养老基金和企业养老基金是私募股权投资基金最大的投资者，两者的投资额占到基金总资金额的30%～40%。机构投资者通常对基金管理公司承诺一定的投资额度，但资金不是一次到位，而是分批注入。

④中介服务机构
随着私募股权投资基金的发展和成熟，各类中介服务机构也随之成长和壮大起来。其中包括：(1)专业顾问，专业顾问公司为私募股权投资基金的投资者寻找私募股权投资基金机会，专业的顾问公司在企业运作、技术、环境、管理、战略以及商业方面卓越的洞察力为他们赢得了客户的信赖；(2)融资代理商，融资代理商管理整个筹资过程，虽然许多投资银行也提供同样的服务，但大多数代理商是独立运作的；(3)市场营销、公共关系、数据以及调查机构，在市场营销和公共事务方面，有一些团体或专家为私募股权投资基金管理公司提供支持，而市场营销和社交战略的日渐复杂构成了私募股权投资基金管理公司对于数据和调研的庞大需求；(4)人力资源顾问，随着私募股权投资产业的发展，其对于人力资源方面的服务需求越来越多，这些代理机构从事招募被投资企业管理团队成员或者基金管理公司基金经理等主管人员的工作；(5)股票经纪人，除了企业上市及售出股权方面的服务，股票经纪公司还为私募股权投资基金提供融资服务；(6)其他专业服务机构，私募股权投资基金管理公司还需要财产或房地产等方面的代理商和顾问、基金托管方、信息技术服务商、专业培训机构、养老金和保险精算顾问、风险顾问、税务以及审计事务所等其他专业机构的服务。中介服务机构在私募股权投资市场中的作用越来越重要，他们帮助私募股权投资基金募集资金、为需要资金的企业和基金牵线搭桥，还为投资者对私募股权投资基金的表现进行评估，中介服务机构的存在降低了私募股权投资基金相关各方的信息成本。

关键词：基金,中成鑫融