管理层发声：保本基金也有风险了！

　　近日，自去年末持续升温的保本基金发行热被监管层踩下“急刹车”。

　　上周五，证监会在例行新闻发布会上表示，关注到连带责任担保方式保本基金的潜在风险，将尽快弥补制度性缺失。未来，申请注册连带责任担保方式保本基金产品的，基金公司须妥善安排最终风险承担机制，保护持有人利益；对于买断式担保方式的保本基金产品，基金公司可正常注册。

　　基金公司人士向牛妹(微信号：buerniu5188)透露，此前证监会曾摸底基金公司保本基金及保本专户总规模，现在暂缓保本基金发行或是基于全行业调研后采取的风控措施。业内人士还提醒，目前保本基金或存在保本周期过短之忧。

　　保本基金存潜在风险

　　“托管银行从监管层得到的回复是，能不申报保本基金就别申报”

　　“我们得到的消息是，监管层目前还在研究保本基金潜在风险”

　　“我们没有得到任何通知”

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　　上周，“保本基金被叫停”传言四起，基金公司方面也没有统一结论，不过在周五的证监会例行发布会上得到了官方说法。证监会称，

　　《关于保本基金的指导意见》(以下简称保本基金指导意见)中提出了两种保本保障机制：连带责任担保方式和买断式担保方式。监管部门注意到，目前已发行的保本基金产品均采取了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损失基金持有人的利益，并可能危及基金公司体系，潜在风险不容忽视。基于以上考虑，监管部门将尽快弥补制度性缺失。

　　申请注册连带责任担保方式保本基金产品的，基金公司须提前做好压力测试，妥善安排最终风险承担机制，确实履行受托人义务，保护好基金持有人合法权益。而对于采用买断式担保方式的保本基金产品，基金公司在充分评估风险、合理测算风险承受能力基础上，可正常申请注册。

　　监管层的这一表态，被业内人士解读为将收紧保本基金的发行。

　　“新的规定或改变目前保本基金的行业生态，保本基金估计要停一停了。”北京一位基金公司产品部人士表示，“连带责任担保方式就是业内俗称的反担保。担保公司象征性收取担保费，提供名义上的担保，基金公司还需签订反担保合同。未来若是保本基金出现风险，先由基金公司资本金赔付，实际风险由基金公司承担。若连带责任担保方式被暂停等待进一步细则，买断式担保方式也很难成为行业主流。因为若是担保公司承担实际风险，会导致基金的担保费率显著上升，费率提升会影响基金实际投资收益。”

　　华南一位基金公司固定收益部总监则预计，注册连带责任担保方式规定的基金公司净资产30倍上限的杠杆水平或将收紧，由目前的30倍下降至20倍或10倍。他还表示，根据保本基金指导意见，由保本义务人承担偿付责任的保本基金总额，不得超过该公司上一年度经审计净资产的30倍。以前保本基金安全垫只需覆盖权益类资产的风险，但目前信用债兑付危机频发，还需要考虑固定收益品种的风险。

　　“由于外方股东比较谨慎，目前嘉实、富国、上投摩根等合资基金公司均很少涉足保本基金。”上海一位合资基金公司产品部人士表示。此外，在股债市场表现不佳或保本基金到期时，若正好遇上极端流动性危机，持有债券无法变卖时，均会导致保本基金出现风险。

　　监管层摸底保本产品规模

　　“事实上，保本基金政策收紧之前，证监会曾到各家基金公司摸底保本基金以及保本专户总规模。”上述北京基金公司产品部人士向牛妹(微信号：buerniu5188)透露。

　　近期，招商银行渠道也曾流传出华南某大型基金公司保本专户的宣传资料。根据相关宣传资料显示，保本专户产品100万元起购，产品封闭一年，之后季度赎回，3年保本(期间不开放参与)。相比保本基金非保本认购期及过渡期收取较高费率，保本专户无认购及赎回费，业绩提成为年化5%以上的25%。对于客户来说，保本专户没有认购及赎回费，运作期间盈利可以选择赎回。

　　“一些银行委外资金也会购买保本专户，保本专户基本也是基金公司反担保的形式。”上述北京基金公司产品部人士分析。

　　受“资产荒”影响，自去年12月以来，保本基金发行骤然提速，由之前的每月5只左右提升至每月10只以上。招商证券基金研究报告显示，截至2016年3月末，偏股型基金发行占比大幅上升，处于历史高位，一季度合计成立规模占比71%，其中保本基金占总规模的46.3%。4月，基金公司共发行39只新基金，募集规模合计412.92亿份。其中，保本基金189亿份，占当月基金发行总量的46%，连续5个月占新基金销量四成以上。

　　今年以来成立的保本基金中，建信安心保本三号、诺安安鑫保本、易方达保本一号、建信安心保本五号、华安安康保本、诺安益鑫保本的募集规模都在40亿元以上。其中，易方达保本一号1月11日单日认购规模46.34亿元。统计显示，截至5月15日，今年来新发保本基金规模就已高达1186亿元。

　　“现在公开数据看得到的，只是新发以及存量保本基金的规模，还没有将基金公司非公募业务的保本专户算上。”上述北京基金公司产品部人士称，证监会收紧保本基金申报，或也是结合摸底情况后做出的决定。

　　保本周期过短

　　好发不好做，基金销售与投资一直存在博弈。今年债市调整，不少保本基金击穿安全垫，基金累计净值已不足1元。

　　Wind数据显示，目前市场上149只保本基金(A/C份额分开计算)中，已经有30只保本基金累计净值跌破1元，其中2015年和2016年成立的产品各有15只。

　　基金累计净值跌破1元，保本周期过短，部分保本基金短时间内没有积累起足够的安全垫，就需应对保本基金保本周期到期回本的挑战。

　　华富旺财保本成立于2015年3月16日，以每18个月为一个保本周期，也就是说第一个保本周期到期日为2016年的9月16日。不过，截至2015年5月15日，该基金累计净值只有0.9820元。

　　牛妹(微信号：buerniu5188)调查发现，今年一季度市场调整是华富旺财保本跌破净值的主要原因。去年四季度，该基金还维持了5.7%的股票仓位，尽管今年一季度末已全部清仓股票，但一季度净值跌幅仍达1.9%，该基金也自开年跌破净值后再未重回1元净值以上。

　　华富旺财保本的基金经理在一季度报告中称，基金在年初市场下跌中净值损失较大，后续主要以纯债加杠杆的操作，积累组合收益。“现在协议存款年化收益率只有3%，也意味着目前保本基金投资能取得的无风险收益只有3%，基金经理想要更高的收益只能投资股票或债券。”一位保本基金经理如是分析。

　　此外，成立于2014年8月27日的国金鑫安保本，保本周期只有1年，今年8月27日为第二个保本周期到期日。然而，截至5月13日该基金单位净值只有1.0060元。在当前股债调整的市场中，该基金第二个保本周期到期时，投资者能获得多高的收益仍是未知数。

　　相比保本周期偏短的产品，一些保本周期长达2~3年的要“从容得多”。成立于2014年8月6日的银河润利保本，保本周期两年，今年8月6日为该基金第一个保本周期到期日。尽管今年以来涨幅只有0.5%，但凭借之前的积累，该基金累计单位净值仍达1.4140元。

　　“保本基金只有持有完整周期才能保本，持有期过短，申购赎回费也偏高，对投资者而言，流动性相对不好。因此，后期发行的保本基金增加触发提前结束条款，部分基金保本周期有所缩短，都是考虑投资者流动性需要。不过，保本基金周期短在碰上股债两市风险增加时，更考验基金经理在短时间内积累安全垫的能力。”上述保本基金经理分析。

　　不过，另一位基金公司市场部人士持不同的观点，“相比债券、股票基金可能亏损，保本基金最大目标就是保本，并非寄望获得多高的收益，投资者需要有明确的心理预期。”

关键词：保本基金