IPO监管两手抓：企业提质量 中介强风控

　　股市巨震一年之后，中国A股终于不再风声鹤唳草木皆兵。

　　经历了2016年中国经济增速放缓，民间投资数据连创新低的考验；也撑过了英国脱欧，MSCI未纳入A股的黑天鹅事件。随着7月份IPO节奏的加快，股市融资功能逐渐恢复常态；而监管层对IPO的一系列监管动作，也在争议中继续推动中国资本市场的改进，我们对此抱有乐观预期。

　　毕竟，在经济下行的困难时期，一个健康的资本市场是国家之幸。

　　继再融资、并购重组后，IPO再度迎来“监管”。

　　从近期监管层窗口指导、保荐机构培训会上可以看出，监管层一方面再次表现出对IPO在审企业铁面监管，一方面对保荐机构的风控体系提出更高要求。

　　江浙一家小型券商董秘解读称，“监管思路整体监管趋严，监管动态也反映出监管层对资本市场的重新定位。目前来看，政策方面收紧、中介机构和相关主体的审核非常严格，处罚毫不含糊，这跟以往来看很不一样，也是呵护资本市场的表现。”

　　券商奔波自查

　　自进入7月以来，IPO发行节奏就被摁下“快进键”，每拨发行批文家数均超出市场预期：7月8日证监会下发批文13家，22日下发14家，募资总额亦刷新今年记录。这与今年上半年现象大相径庭，过往一批最多为9家。

　　江浙一家小型券商董秘表示，“审核节奏尚属正常，但最近证监会抽查项目，从严监管，不符合要求的企业会被直接劝退，这有可能导致审核节奏变相加快速度。”

　　北京一家大型券商保代表示，“近期发行节奏确实比以往有所加快，我觉得主要还是来自‘去库存’的压力。”该保代目前有IPO项目在会排队。

　　该保代所指的去库存压力是指IPO堰塞湖。根据一名资深投行人士整理发现，堰塞湖历史峰值出现在7月的第二周，在审企业达895家(含已获批文)；如今这一数据每周逐渐回落，截止到8月第一周，已经回落到868家；然而排队形势仍然严峻。有PE人士计算，从投资项目到上市平均周期在18个月；按照现有的政策环境推断，预计周期拉长到48-60个月。

　　证监会相关人士在7月25日的保荐机构专题培训会上指出，影响到审核节奏事项主要有三点问题。第一是材料质量问题，原本从初审到发审需要两周时间，但由于初审会经常发现问题，不得不让企业重新梳理材料，进行二次反馈，真正能够实现上初审会后直接修改材料上会的企业不超过1/3。第二在规定明确的情况下，谈底线、存在侥幸心理的情况较多。第三目前已反馈还未上初审会的企业中有30%企业风险较大、材料粗糙，存在会计问题(坏账计提明显较低，研发费用资本化，非经常性损益等)，出现这些情况的企业的保荐机构既有小券商也有大券商，成为行业普遍性问题。

　　基于此，监管层提出保荐机构要做好财务自查。保荐机构应该对照发行条件和信息披露标准自查，对于原本不符合发行条件盲混报会的企业，以及原符合条件但因客观原因导致不符合发行条件的企业，应主动申请撤回；对自查中的其他风险点，亦要进行补充尽调。

　　广州一家大型券商投行人士在项目现场向记者表示近期很头疼，“我们项目还没有报上去，现在就在做财务自查了，因为希望报材料后能一次过。公司内控的人已经过来了，虽然我们走正常流程，但是他们审核比以往更严格，有关财务的问题都会问到，我们现在一起把材料重新梳理一遍。”

　　有市场人士认为，当券商启动自查后，有可能出现材料撤退潮。上述广州大型券商投行人士预计9-10月会有一波撤材料高峰。

　　对此，上述北京保代则认为可能性不大。“很多项目已经排队很久了，谁也不愿意主动撤，比如企业有瑕疵或是作假，它是不会主动去坦白。如果券商自己不注意检查，或是没有动力去检查的话，企业问题是查不出来的，除非监管层要进行抽查，施压给券商，否则企业不会主动撤材料。”

　　投行风控话语权加强

　　监管层不仅抓IPO在审企业质量问题，还严格要求券商投行风控体系。

　　据了解，7月底证监会已要求地方证监局开展对13家证券公司投行类业务的专项检查，包括两方面内容：一是对公司整体的合规建设、风险控制，以及其对投行条线的有效覆盖情况进行检查；二是从检查对象承做的保荐、并购重组财务顾问、全国股权系统推荐挂牌项目中选取部分项目，对各券商执业的合规性和尽职履责情况进行核查。

　　上述江浙小型券商则是被专项检查对象之一。公司董秘告诉21世纪经济报道记者，检查已经结束接近一个月了。“从检查组关注点来看，主要还是看公司整个投行业务的合规风险、业务流程管控问题。”

　　“自从欣泰电气出问题后，监管层觉得券商风控部对业务管控介入不够深，所以要求各家机构把风控的深度和广度要加强。目前业内也在讨论风控后续如何做，如何进行全覆盖。”

　　他进一步解释，“全覆盖就是包括IPO、并购重组、新三板等，因为IPO虽然大家都很重视，相关核查很严格，但依然有公司出状况；新三板的审核相对没那么细，依然有企业暴露问题。因此业内也在讨论如何对投行业务进行有效把控。”

　　据了解，在7月25的保荐机构培训会上，证监会相关人士亦指出，将要把保荐业务纳入到整个证券公司的风险体系内，由机构部进行监管。要求保荐机构应当在公司层面设立质量控制、合规检查、风险控制、稽核监督等监控职责的部门，确保内部控制部门独立于保荐业务部门。

　　上述北京上市券商保代表示，“我觉得监管层抓券商主要是比较好用力。监管层也到我们公司反映，近期券商风控部门没有保持独立性，没有真正发挥作用。事实上我觉得能理解，因为风控无论怎么管，一方面没有积极性，另一方面业务为导向，大家都是靠IPO吃饭。”

　　证监会相关人士还表示，要加强全面追责，风险事件的责任人不仅为签字保荐代表人、注册会计师和律师，还要上溯到保荐业务负责人，甚至是公司法人。未来如果投行出现重大问题，证监会除了暂停资格3个月/6个月，还有可能将牌照收回。

关键词：IPO监管,提质量,强风控