季末银行考核在即 一日风云难改“钱紧钱贵”现状

上交所1天期回购利率昨日变动情况

　　“早上资金面还比较紧张，下午就传闻央行放水了，真是瞬息万变。”对于昨日资金面较周一略有好转的情况，沪上某基金公司固收投资经理颇为感慨。连日来，资金市场风云变幻，各种传言纷纷扰扰，市场资金面脆弱程度可见一斑。

　　虽然季末宏观审慎管理(MPA)大考在即，但受央行“放水”传闻影响，昨日市场资金面紧张态势较本周一略有好转。不过“钱紧钱贵”再现，昨日银行间市场资金价格仍然高企，存款类机构间质押式回购利率全线上涨，其中DR007利率创下自2015年4月份以来的新高。

　　央行“摸底”资金面

　　“我们在早上就收到了全国银行间同业拆借中心(下简称‘交易中心’)的调查，问询资金缺口的具体情况。”国内某家基金公司债券交易员告诉记者。

　　作为央行总行的直属单位，交易中心是中国银行间货币市场、债券市场的具体组织者和运行者。在上午交易中心“摸底”市场资金面的情况后，市场上关于央行窗口指导“放钱”的消息此起彼伏。

　　“早上听说有某家政策性银行在放钱，但数量有限。”某银行交易员表示，央行早间逆回购操作量不及预期，但下午又有传闻称央行或通过定向工具释放了资金，规模或高达3000亿元，顿时提振了市场对资金面的预期。

　　截至记者发稿，央行并未公布此项操作的细节。尽管如此，债市敏感指标——国债期货下午已先行反应，各期限主力合约在午后纷纷拉升，全天均以红盘报收。

　　而从市场资金面表现来看，在交易所回购市场上，上交所1天期回购利率(204001)、7天期回购利率(204007)等主要品种资金价格也在临近尾盘时回落，分别报于3.96%和4.28%。

　　央行态度左右资金面情绪

　　目前资金面究竟有多紧？据交易员透露，21日上午，资金紧张态势比较明显，有机构报出8%的隔夜资金价格，资金拆借难度较大，但下午三点后，资金拆借难度逐渐降低，紧张态势略有缓和。

　　目前资金有多贵？自央行上周上调逆回购、中期借贷便利(MLF)利率后，货币市场利率也跟着“水涨船高”。

　　21日，存款类机构间质押式回购利率行情全线上行。银行间市场统计数据显示，DR007利率报在3.09%，较前日上行16.87个基点，创下2015年4月以来的新高。同时，在短短四个交易日间，该利率较上周央行提高货币市场政策利率前上调超过50个基点。

　　尽管21日线上资金紧张情况较周一略有缓解，但一些商业银行同业存款报价仍然高企，市场资金面脆弱程度可见一斑。

　　事实上，虽然央行态度在很大程度上左右着市场对资金面的情绪。从近期央行在公开市场表现来看，其主动投放资金意愿并不强烈，本周不及预期的净投放量一度也增添了市场对资金面的谨慎情绪。

　　本周二，央行在公开市场仅投放了800亿元逆回购，单日仅象征性实现资金净投放300亿元，虽然连续两日净投放资金，但这较周一净投放量缩减了100亿元，显示央行认为目前暂时无需通过增加逆回购向市场投放资金。

　　资金面紧势好转仍存不确定

　　“下午资金面紧张情况较周一已经有所缓解。”南京银行资金运营中心研究员窦寒昨天告诉记者，周一虽然传言银行间市场有数家机构质押式回购违约，但央行周二早间仅开展了800亿元逆回购。

　　窦寒说，周二逆回购不仅没较周一增量，当日净投放量反较周一缩减，显示央行认为目前资金面整体情况尚在可控范围之内。他认为，银行表外理财纳入MPA考核，以及银行对非银机构的债权投资统计为广义信贷的规定，造成了非银机构融资难度增大，成为近期资金面紧张的主要原因之一。

　　此外，光大转债申购被视为扰动近期资金面紧张的原因之一，其网下、网上申购资金从下半周开始将陆续解冻，届时对短期资金面的影响将消退。不过，业内人士指出，近期资金面收紧，不单是受到转债发行的影响，可能还跟跨月末资金需求增多有关，后续资金面能否继续好转仍需观察。

　　不过，在不少业内人士看来，近期资金面趋紧态势仅是结构性的，未来将有望得到逐步改善，但即使得到短期改善，受MPA考核因素影响，银行内部对非银机构的拆借也会压缩，预计3月底资金面仍会维持紧平衡格局。

　　中信证券固定收益研究团队认为，货币政策将维稳资金面，短期结构性冲击将得到化解。3月份是财政存款余额的释放期，或将为季末流动性情况减轻压力。同时，外汇占款降幅缩窄，带来的基础货币缺口的扩大速度也逐渐放缓，且随着人民币汇率企稳，央行无意超预期收紧货币政策。虽然受MPA考核临近、清明假期取现压力、转债供给或开闸的多重压力，但这仅是短期、结构性的。