存款“额外”利息退场 保险资管万亿元资产面临再配置

　　补息类存款大多数是以中短期存款类型存在的。如果这部分钱不做存款了，会大量投资于中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券以及回购等。但替代类资产的收益率水平要普遍下降几十个基点，配置难度加大了。

　　手工补息被叫停的余波，各类资管机构还在继续消化。将银行存款作为资产配置重要构成的保险资管机构也在“破旧立新”。中国证券报记者从业内调研了解到，保险资管行业受到影响的规模大概在万亿元量级，这部分资金面临较大再配置需求。

　　“补息类存款大多数是以中短期存款类型存在的，本质上它背后对应的投资属性也是一些偏中短期的投资品种。”业内人士告诉记者，“如果这部分钱不做存款了，会大量投资于中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券以及回购等。但替代类资产的收益率水平要普遍下降几十个基点，配置难度加大了。”

　　业内人士透露，保险资管行业目前大概还有将近一半支出来的钱没有配置出去，都在等待机会，为这些资金寻找安放之处。

　　受影响资产规模达万亿元

　　存款是保险资管机构大类资产配置的一项重要组成部分。

　　“从现有存款来看，大头儿是3年为主的定期存款，这些存量存款很多都是2022年、2023年上半年存的，当时还没有大幅下调定期存款利率，这些存款是不涉及手工补息的。”一位大型保险公司相关投资负责人告诉记者，“涉及比较多的类型是活期协定存款、7天通知存款等偏短期期限的存款品种，这些短期产品利率本身偏低，需要通过手工补息来提高存款利率。”

　　自市场利率定价自律机制4月发布手工补息整改倡议以来，手工补息迎来一波大整顿，多类主体受到波及，包括金融机构、实体企业等银行对公客户。

　　“具体到保险资管行业，影响主要体现在两方面：一方面是保险的自营资金有很多流动性管理的需求，甚至通过拆借一些便宜的钱，投资于比较高的补息类产品，实现‘套利收益’。一旦这部分补息被禁止，后续会有比较大的再投资需求，大量的资金，比如说以前通过加杠杆借钱做的存款，是不是需要把杠杆资金平掉。”一家保险资管公司固收业务负责人说。

　　“另一方面就是银行理财公司与保险资管公司合作较多，他们通过保险资管把钱存给银行，它过去是计入一般性存款，对于银行的报表或者说存款类型指标的改善是有很大帮助的。过去几年，保险资管行业相当一部分增量规模来自银行理财公司这种存款需求。”该固收业务负责人补充道。

　　“不管是银行理财公司资金，还是保险自营资金，涉及到手工补息的那部分存款，支取完以后，有非常大的再配置需求，可以达到万亿元级。”上述固收业务负责人表示。

　　　　或影响资管理财产品净值

　　“自律文件4月7日下发，下发后第一时间，我们就积极与合作的存款行沟通，4月30日之前，我们就把所有涉及到补息的业务都停了，相关资金都提取出来。”一家中型保险资管公司相关负责人表示。

　　“各大银行的总行刚开始口径是比较严的，到最后发现这个东西不能一刀切。我们把钱取回来以后，80%的银行补息补到了4月7日，剩下一部分补到了提取日。”该中型保险资管公司相关负责人说。

　　“自律文件的下发跟以前的不太一样，没有说新老划断。一些银行就出现了发文之前本来要补息的存款，也不补利息了。这就会带来问题，以银行理财公司通过保险资管去投的存款为例，保险资管产品每天是要算净值增长的，净值增长是根据利息计算，利息一定是根据之前补息以后的利息计算。”前述大型保险公司相关投资负责人解释称。

　　“例如，一个资管产品每天计提的净值是根据之前的利率，比如说3%。假设过了半年，净值增长1.5%，但是现在其中有一部分利息突然收不回来了。我的资管产品净值这半年涨了1.5%，如果真不付了额外利息，是不是要对这部分计提减值？如果保险资管公司资管产品计提了减值，对于买了资管产品的银行理财资金而言，是不是会有大量银行理财产品也需要计提减值？最终体现在银行理财产品上，在短期内可能出现净值波动，但有的理财公司也可以通过一定手段进行平滑。”该投资负责人表示。

　　　寻觅替代资产

　　大量银行存款支取，面临资产再配置缺口，保险资管机构如何寻找这种替代资产？

　　一位大型保险资管公司人士告诉记者：“广义的手工补息，行业牵涉不少，现在都还不知道如何处理。”

　　“补息类的存款大多数是以中短期存款类型存在的，本质上它背后对应的投资属性也是一些偏中短期的投资品种。”资深业内人士向记者介绍。“也就是说，如果这部分钱不做存款了，应该投向中短期资产，例如中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券，甚至直接在银行间或交易所市场回购或融资，来解决这些多余的资金。”

　　“目前行业大概还有将近50%，也就是小一半支出来的钱没有配置出去，都在等待机会配置。”业内人士告诉记者。

　　“债券市场的短期限品种供需结构进一步恶化了，也就是说，资产荒在短期的债券类或者固定收益类品种领域表现得更加严峻。供给没有什么增加，但是购买短期类的债券或者是相关类别资产的需求大幅增加。”前述大型保险公司相关投资负责人表示。

　　据多位业内人士介绍，中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券以及回购等替代资产，普遍收益水平在2.0%-2.2%，要远低于之前经过存款补息的高息存款收益率。“这些替代资产的收益率水平要下降几十个基点，再配置难度加大了。”业内人士对记者表示。