北大医药收购一体医疗或存重大政策风险

北大医药日前公告称，公司拟以13.29元/股发行约1.06亿股，购买深圳一体医疗100%股权，标的资产预估值约14亿元，预估增值率约为330.10%。

“溢价收购说明医疗器械行业现在投资很热，一体医疗这回卖了好价钱。其实它在肿瘤设备方面并不具备多么雄厚的实力，在广东省这个医疗器械企业云集的地方并不算什么。”一位业内人士向《经济参考报》记者透露，一体医疗最强项是做“合作医疗”，但现今这一模式面临潜在的政策风险。

公告称，一体医疗以“医疗设备研发制造销售”与“医疗设备整体解决方案”两大模块为核心业务，致力于成为专业的肿瘤诊疗设备整体解决方案提供商。凭借强大的研发实力，一体医疗通过自主和联合研发，已形成“放疗、热疗、光疗”及肝硬化检测系列产品线，产品均拥有完全自主知识产权，弥补多项国际或国内空白。该公司主要产品包括：以月亮神全身伽玛刀、ET-SPA CE全身热疗系统为核心的肿瘤诊疗系列产品等。

财务数据显示，截至2014年4月末，一体医疗总资产为7.72亿元，净资产为3.12亿元，其2012年度、2013年度和2014年1-4月分别实现营业收入2.27亿元、2.43亿元和1.09亿元，净利润分别为0.41亿元、0.57亿元和0.25亿元。同时，北大医药与一体医疗双方确认，一体医疗2014年至2017年的预测净利润分别为7463.65万元、9332.93万元、12393.38万元、14938.41万元。

但对一体医疗业绩贡献最大的并非如北大医药所称来自其肿瘤设备等，而是合作医疗。北大医药在收购预案中显示，2012年度、2013年度和2014年1-4月，一体医疗合作分成业务收入占主营业务收入的比重分别为93.02%、87.64%和62.80%。报告期内，一体医疗合作分成业务总量保持稳定增长。

上述业内人士解释说，合作医疗指一体医疗以大型医疗设备及提供技术与支持服务作为投资，与医院合作共建肿瘤治疗科室取得投资分成“一体医疗运用这一模式已经驾轻就熟了，而且投资回报相当高。”

“目前，一体医疗已与20多家医院建立了合作分成的业务模式，双方约定的合作期限一般在8-15年，签署时间集中在2007年-2010年，目前剩余合作期限集中在8年左右。一体医疗均与合作方在合作初期约定了基础分成比例，并在合作期限内逐年进行调整。”公告称，一体医疗开展医疗合作项目的医疗机构为公立医院、军队医院、武警医院及地方医院，其中绝大部分为三乙及以上级别的大中型医院。

一位分析人士指出，北大医药一直致力于打造肿瘤药物特色生产线，有多款在研的抗肿瘤仿制药，但最终真正进入临床尤其大型医院还是比较难。因此，收购一体医疗后，北大医药利用肿瘤治疗中心这一平台能迅速打开抗肿瘤药的销售渠道。

不过，上述业内人士指出，合作医疗这一模式运行已有一定年限，但主要是基于卫生行政部门控制大型医院医疗设备购置而衍生的一种变通模式。他认为，该模式未来面临一些潜在的政策风险和人事变动风险。

“该模式游走在政策的真空地带。合作建立的中心并不是为了科研而设立的科室，其目标是为了实现盈利，理应属于特需医疗的范畴。而未来的大方向是，特需医疗必然会从大型医院中划拨出去交给社会资本办医，那么合作医疗的前景并不明朗。”他指出。

一位莆田系的医疗产业投资人告诉《经济参考报》记者，合作医疗面临医院领导人事变化的风险“一任领导认可这一模式，下一任领导没有公关成功，不认可就得撤销。我投资的武警系统一家医院遇上这种情况，最后只有撤销该中心。”

而且，合作医疗模式其实是一种变相的“科室承包”，尽管卫生行政部门目前对此“睁一只眼闭一只眼”，但处于政策灰色地带中。中华医学会相关人士指出，合作医疗都集中在大医院的原因是，医院、合作方双方都有搞大型设备、增加检查费用的扩张动力，当然在目前按项目收费的模式下这样的操作可行。但随着公立医院改革的深入，按项目收费这种促使大处方、大检查的支付方式必然会被取缔，“合作医疗也会自然消失”。

关键词：一体,合作医疗,政策风险,北大,医疗产业