打新基金告别暴利 快进快出套利模式受阻

年内IPO再度重启，各路资金也“磨刀霍霍”向新股。为避免重蹈此前被套利的覆辙，近期混合基金纷纷开始闭门谢客，暂停大额申购。业内人士预期，新规之下，打新基金的中位收益还会维持年化8%至10%的水平，但这些收益需要较长的时间去兑现，套利资金快进快出的模式已不再适用。

国投瑞银日前发布公告称，国投瑞银新机遇灵活配置混合型基金于6月13日起暂停10万元以上的大额申购和转换转入、定投业务。

此外，华安新活力也表示，自6月11日暂停100万元以上的大额申购和转换转入。天弘安康养老混合也暂停了20万元以上的申购和转换转入申请。

在第一轮IPO中，不少打中较多新股的基金都遭受了套利式申购，不仅令原有投资者的收益被大幅稀释，还使得基金规模波动明显，影响了基金管理人的操作。

以上一轮IPO的“打新王”国联安安心成长为例，在1月21日，其打中的四只新股同时上市，国联安安心成长单日获利超过4000万，按其去年四季度末规模计算，其净值可获得超过6%的增长。然而国联安安心成长在1月21日前不断遭遇套利式申购，尽管国联安对申购额度一再限制，还是难以阻挡套利资金的热情，最终1月21日国联安安心成长净值仅增长1.71%，规模膨胀为去年四季度末的近4倍。

吸取了上一轮IPO的教训，此次打新基金纷纷未雨绸缪，早早开始采取限制申购的举措。在好买基金研究员看来，限购在避免规模变化影响自身操作的同时，也避免稀释原有基金持有人收益。

此外，业内人士认为，IPO新规之下，快进快出的套利资金未必能获得理想的收益。本轮IPO与上轮最大的差别在于报价方面，报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。以第一批发布发行公告的4只新股为例，每只新股可参与配售的公募基金都有100余只，加上其他类型的网下投资者，参与配售的产品数量较之上一轮普遍增加了10倍以上。

好买基金分析师认为，这种情况对于公募基金的影响是，单只基金获配新股的数量较之上轮会大大减少，而入围会更为容易。后续公募打新基金的收益，会从“三年不开张，开张吃三年”的相对暴利模式，变为“薄利多销”的相对微利模式。

业内一位混合型基金经理预期，规模较大的打新基金收益率预期会下降至6%到7%的水平，但规模较小的打新基金收益率仍可维持在10%以上，整体而言，公募打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%到10%，但这些收益需要较长的时间去兑现。好买基金分析师也认为，快进快出的套利模式已不适用，如套利资金继续维持原来的操作模式，申赎费用或将令其得不偿失。

理财专家指出，除了关注基金参与新股申购的进展外，选择“打新”基金还需要关注基金的规模以及仓位等。一般而言，应该选择规模适中的基金，按照目前的新股发行节奏来看，规模在10亿元左右的基金的资金使用效率较高；此外，还要选择有申购限额或暂停申购的基金，这类基金在新股中签后的收益不易被大量新申购资金摊薄。更重要的是，需要选择实际股票仓位低的基金，防止股票仓位对“打新”收益的侵蚀，虽然每只基金的股票仓位按季度公布，但投资者可通过基金阶段净值波动表现来判断基金仓位。记者 闻静 编辑 于勇

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