机构打新：“大炮打蚊子”恐难保收益

专家表示，应将打新收益和二级市场投资收益相平衡

■本报见习记者 乔誌东

“从行业的角度来看，机构抱怨是能够理解的，毕竟打新收益下降有违机构的利益；但是从市场的角度来看，打新的无风险收益太高，造成大批资金涌入，而打新完全不创造任何价值，就是赚二级市场的损失，所以抑制打新是正确的，应当把打新的收益和二级市场投资收益相平衡。”针对当前出现的打新收益率下降的现象，英大证券首席经济学家李大霄昨日在接受《证券日报》记者采访时表示。

与首轮新股发行相比，本轮新股的低价发行和机构中签率走低则持续发酵，由此引发出市场有关机构打新“合算与否”的热烈争论。

“拿1亿多元去申购联明股份，最后配售的股数还不到1万股，市值不到10万元，打新已经变成鸡肋。”一位通过债券质押融资方式打新的投资经理表示。

该投资经理的话，应是当下很多机构的真实心理写照。有市场人士分析表示，本轮打新中签率相比此前低了太多，新股收益率怕难以覆盖全部打新成本。

不过，就在诸多机构频频抱怨打新“鸡肋”的同时，也有机构“未卜先知”，通过对冲操作，借打新时市场资金短缺之机，投资债券市场，取得了满意的回报。

“这几天为打新，除去必要的做市值的钱，其他全部做了GC204001（上海质押式回购1天期债券），假如能从银行拆借一定数额资金，然后进行债券逆回购，那么基本可以锁定2—3个点的无风险年化收益率。”针对当前的打新潮，一位资产管理公司的投资经理告诉《证券日报》记者。

打新的第一天，上海质押式回购1天期GC001年化利率大涨484.03%，在收盘前，一度冲高到30%的年息。与此同时，银行间同业拆借市14天期限Shibor涨幅近百点。

据记者观察，引发机构抱怨的一大因素，在于打新之前需要预先缴存申购资金，而该资金则在T+3日方能解冻回流。因为机构打新热情高涨，往往顶格申购，由此给机构带来的资金成本高企。加之启动回拨机制后，机构新股中签率低下，形成了“拿大炮打蚊子”的现象。

“此次打新有两大特征，一是超额认购倍数太高触发回拨机制导致机构获配数量急剧减少；二是标的股质量高、发行市盈率有较大洼地，形成充分的炒作空间。机构中签率低下，对比机构的资金拆借成本、资金冻结期等成本高昂，其收益甚至低于资金冻结期债券回购收益，那么改打新为炒新几乎成了必然。”招商证券一位分析师告诉《证券日报》记者。

李大霄表示，机构作为专业投资者，具备中小投资者所不具备的专业优势，就不应该和中小投资者抢资源，而应当做价值投资和理性投资的楷模。

关键词：回拨机制,质押式回购,新股收益率,Shibor,证券日报