下半年央行或降息 第三波微刺激正加速成型

　　以“宽货币+宽信用+宽财政”为主的微刺激第三波正在加速成型

　　“继存贷比调整后，央行有可能放松对信贷额度的管控，不排除下半年降息的可能性。”民生证券研究院副院长管清友在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　近日银监会宣布，自7月1日起，进一步完善存贷比监管，对存贷比计算口径进行调整。包括三农、小微金融债在内的6项被从存贷比分子项下扣除，同时新增大额存单等2项存款计入存贷比分母项，旨在缓解银行存贷比达标压力，进而支持实体经济发展。

　　此前，对于放松存贷比，市场有比较一致的预期，有分析人士认为，此次调整存贷比计算口径，理论上商业银行释放流动性最多可超过8000亿元。考虑到各行规模和资本充足率的限制，实际释放资金将低于理论数值。

　　针对本次存贷比的放松背景，银监会表示，随着商业银行资产负债结构、经营模式和金融市场的发展变化，存贷比监管也出现了覆盖面不够，风险敏感性不足，未充分考虑银行各类资金来源和运用在期限和稳定性方面的差异，难以全面反映银行流动性风险等问题。

　　不过，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《证券日报》记者表示，本次放松存贷比的深层次原因，一方面在于与近期针对部分部门(小企业和农业)的定向放松措施(如定向降准)一致；另一方面是为整体信贷的结构性调整预留空间，因为近期影子银行活动收缩(如同业业务)表明信贷可能继续从非银行融资向银行贷款转移。

　　针对今后经济走势，管清友指出，我国第三季度的经济仍有下行压力。一是房地产下行周期没有结束，销售和投资都未见底；二是第三季度基数比第二季度明显提高；三是带动第二季度企稳的外需在第三季度很难再有增量。

　　根据国家统计局的最新数据，70个大中城市最新房价同比上涨了5.6%，而4月份这一涨幅则为6.7%，在1月份，房价年度涨幅已攀升至9.6%。中国房地产价格涨幅已经减缓至13个月来的最低点。与此同时，中国前5个月的出口总额中，有2个月连续出现断崖式负增长，今年第一季度经常项目顺差下降幅度高达84.1%。

　　“第三季度下行的幅度可能相对较小，预计第三季度GDP增速为7.3%，而第四季度则有可能企稳回升，预计7.5%。”管清友表示，主要原因在于最近政策宽松的力度明显加大，以“宽货币+宽信用+宽财政”为主的微刺激第三波正在加速成型，除了地方政府开始加大力度落实中央的要求以外，中央层面也在继续进行政策调整，目前的重点是“宽信用”。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，应通过进一步的利率和汇率市场化，通过尽量减少和早日房企信贷的额度管制，通过改善和强化以资本充足率为核心的金融监管体系，来抓紧理顺商业银行的行为以及宏观货币调控体系，从而疏堵结合，防患于未然。

关键词：央行,降息,微刺激