地方债自发自还试点仅剩两家 定价方式已悄然生变

　　上周四，北京市完成了三期共105亿元自发自还地方债发行，5年期、7年期、10年期品种的中标收益率分别为4.00%、4.18%、4.24%，投标倍数依次为2.78倍、2.68倍和2.62倍。

　　至此，今年试点的10个地区中已经有8个完成发债，仅剩下上海和深圳尚未发债。据了解，此前各地“自发自还”地方债的中标利率大部分贴近甚至低于当日同期限国债利率水平，由此也引起关于“非市场化”的争议。

　　北京此次地方债的投标位区间为招标日前1至5个工作日(含第1个和第5个工作日)中债银行间固定利率国债收益率曲线中，代偿为5年、7年或10年的国债收益率算术平均值上浮0～15%。而此前试点发行自发自还地方债的相关发行文件均规定，投标标位区间为5年、7年、10年的国债收益率算术平均值上下各浮动15%。

　　业内人士对《每日经济新闻》记者表示，此次北京的地方债收益率很难说就是市场化和合理的，但预计这种对投标区间的限制，应该会在接下来的试点中延续。

　　自发自还试点仅剩两家

　　据中国债券信息网上周四(8月21日)公布的《北京市政府债券发行结果公告》显示，北京市此次发行的5年期债券中标利率4.00%，7年期为4.18%，10年期为4.24%，发行规模分别为42亿元、31.5亿元、31.5亿元。

　　据当日银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，5年期、7年期、10年期品种到期收益率分别为4.0130%、4.1920%和4.2523%。这就是说北京市发行的5年期地方债收益率略低于国债收益率。据路透中文网报道，上述三期地方债的投标倍数分别为2.78倍、2.68倍和2.62倍。

　　此前，财政部公布，今年4000亿元地方债发行规模内，上海等10个地区试点地方政府债券自发自还总规模为1092亿元，并且规定试点地区进行地方债“自发自还”试点的五年、七年和十年债券比例为4:3:3。据了解，北京市是继广东等地之后第8个完成自发自还地方债发行工作的地区。随着北京市完成发行，今年已累计试点发行924亿元地方债，占“自发自还”试点总规模的84.6%。目前，仅剩下上海和深圳两地尚未发债。

　　记者注意到，此前各地“自发自还”地方债的中标利率大部分贴近甚至低于当日同期限国债利率水平。其中，山东省地方债的中标利率更是低于国债收益率约20个基点。

　　对于地方债自发自还试点频现“超低价”的现象，招行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，“这应该只是暂时现象，因为地方债自发自还刚开始试点，各省市的额度都很小，占地方财政的比重都不大。可以认为，试点阶段的地方债本身都是没有问题的，所以可以拿到比较低的价格。”

　　刘东亮表示，地方债的收益率比国债还低，说明其中有一些非市场因素在起作用。可能是各地方政府都和当地的银行等机构打过招呼，鼓励其积极参与投标。地方政府之所以这样做，首先是要保证首期“自发自还”地方债顺利发行；其次是要努力降低融资成本。既然有这样一个通过发行地方债进行融资的机会，对地方政府来说，肯定是把融资成本压得越低越好。

关键词：地方债,收益率