明年大宗商品下跌趋势难变 中国经济仍需预防感冒

作为一个资源进口型的国家，大宗商品价格下跌对于中国而言总体上利大于弊

■夏宇飞

回顾2014年大宗商品价格的走势，除去少数如咖啡豆等特殊商品外，包括黄金、白银在内的基础品种价格全线下跌，其中以铁矿石、原油价格的下跌最具有代表性。形成这种局面的最主要原因是全球范围内的产能过剩与需求不振，如果这种供需失衡的矛盾不变，那么2015年的大宗商品价格走势仍将以下跌为主。而对于中国经济来说，大宗商品价格如果继续下跌，可能会加重当前中国经济增速放缓的局面，导致中国经济受冷而患上“重感冒”。

在大宗商品价格下跌成为常态的情况下，中国经济面临着新的机遇与挑战。大宗商品价格和中国经济相互影响，目前中国经济增速放缓已经成为市场共识。中国作为能源和工业原材料生产和消费大国，经济热度对大宗商品的供应与需求有着决定性的作用。因此国际大宗商品价格下跌的原因之一就是中国经济增速放缓。

与此同时，大宗商品价格的大幅下跌也对中国经济产生着不可忽视的影响。从宏观上来讲，如果明年大宗商品保持下跌走势，那么最直接的影响就是导致国内通胀水平的降低。能源和原材料价格下降将传递到消费品价格上，造成居民消费支出的普遍下降，进而导致通货膨胀率全面疲软。在通胀偏低的情况下，中国人民银行扩大流动性的顾虑将减少。这意味着，为了让经济保持足够的活力，明年央行很可能继续降息降准，扩大货币发行量，这是大宗商品价格对于央行货币政策的影响。此外，大宗商品价格尤其是能源价格的降低也为中国能源价格改革带来了很好的机遇。

对于具体行业来说，大宗商品价格下跌对于资源消耗性行业和企业是一个好消息，原材料成本的降低让企业的利润空间扩大，企业利润能够有所提升。同时实际利率水平降低也能降低融资成本，居民消费意愿进而提升，这些都对资源消耗性企业有所帮助。

但是对于产业链最上游的企业，比如矿产企业、农产品生产者而言，大宗商品价格下跌则是纯粹的利空了。以铁矿石与原油为例，作为我国进口需求最大的大宗商品，两者价格的持续下跌使得我国进口物价水平快速下降，因此将有可能触发输入型通缩，从而使得我国当前经济增速放缓的局面更加严重。铁矿石与原油价格的下跌，必然将导致其工业制成品价格出现下跌空间，而产能过剩、竞争激烈的行业状况使得钢铁与原油制品生产商们不得不祭出价格战这一武器，这将导致生产企业营业收入与利润进一步下降，而生产经营上的下滑必然将会传导至收入与消费环节，从而导致我国经济的内需环节萎缩，如此反复形成恶性循环。这就是所谓的由通缩受冷引发经济实体的“重感冒”。

整体来说，作为一个资源进口型的国家，大宗商品价格下跌对于中国来说是利大于弊。所以中国经济在这个背景下的机遇大于挑战。中国决策者需要抓住这一时期做好经济结构改革，为保持中国经济活力做好铺垫，以应对未来的经济增速下滑风险。

（作者系顶金贵金属董事长兼总裁）

关键词：经济增速，下跌空间，商品价格，基础品种，下跌走势，预防感冒，下跌趋