新华保险业绩160%增速 稳步盘升利益于改革成功

　　受益优先股和大类资产比例监管，投资收益率有望持续提升至于6.35%

　　2012年底以来，保险投资端深刻变化正在发生，投资束缚基本放开、高收益品种层出不穷。1)投资范围大幅拓宽，新增股指期货、金融衍生产品、海外投资、商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、不动产投资计划等等。2)大类资产比例监管政策出台。2014年2月，保监会下发《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，规定权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30%、30%、25%、15%。3)优先股出台在即，我们预计股息率6-9%，存量规模大，是保险等机构投资者极佳配置标的。4)利率市场化进程推进，全社会利率水平将维持高位，利好保险固息类收入。

　　在上述利好因素作用下，保险投资出现积极变化：

　　一是资产配置结构不断优化，呈现“一降二快三多”的局面。“一降”，是指债券和银行存款稳中有降，2013年末占比为72.8%，与2012年的78.8%、2011年的79%相比，下降态势明显;“两快”，是指高收益企业债投资和另类投资增长较快，2013年末企业债同比增长26%，股权同比增长87%，不动产同比增长90%，基础设施投资计划同比增长109%;“三多”，是指配置结构更加多元，长久期资产更多，创新产品更多。

　　二是投资收益率创四年来最好水平。在2013年股市债市双双下跌的形势下，2013年保险资金运用累计收益3658亿元，比2012年增加1573亿元，增长75.4%;从投资收益率看，2013年末投资收益率为5.04%，比2012年增加1.69个百分点，创4年来最好水平，2014年一季度进一步提升至约5.1%。

　　我们认为，投资收益率的回升还仅仅是个开始，一方面，由于保险资产配置的长周期，利率水平的高企反映到投资收益率上存在一定滞后效应，另一方面，资产结构的调整才刚刚开始，高收益资产的配置空间较大。综合来看，保险投资收益率的提升将是一个长期持续的过程，未来5年内有望上升至6.35%，全面提升内含价值30%以上，详情可参见《为什么优先股是保险业价值重估的利器?》。

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