期债滞涨对利多麻木 做多动力不足

　　供给压顶做多仍需等待

　　据市场人士分析，目前仍有多项不利因素制约债券收益率下行，其中首要便是地方债供给。

　　今年第一批地方债1万亿元置换正快速推进，近期又有消息称，第2批1万亿元置换额度已下发。光是地方置换债券，未来平均每个月的发行额度就将达到2500亿元，加之今年新增地方债和国债供给也有所增多，未来利率债供给压力可谓“史无前例”。中投证券报告指出，从5月份债券托管数据上看，大行和城商行是地方债接盘主力，并且已对这些机构配置国债政策债等其他利率产品产生挤出效应。

　　但有市场人士指出，债市并无持续下跌风险，特别是中长债前期滞涨甚至调整后，已具备一定安全边际。在目前价位上，大幅做空国债期货可能面临风险。

　　从国债收益率曲线上看，4月份长端利率则震荡走高，债券期限利差持续扩大。分析人士认为，长债收益率上涨，本质上反映出市场对后续经济和通胀回升的预期在增强。而从数据上看，经济复苏预期不断被证伪，通胀亦保持温和，中长期利率上行与偏弱的经济基本面并不匹配。目前长债收益率已经较充分地反映了市场对经济的乐观预期。而后续如果经济继续疲弱，长债调整风险有限，并不乏补涨的可能。

关键词：国债,债券,期货