央行加码逆回购至500亿元 政策预期仍强烈

　　央行在上周末操作降息降准双降政策后，并未停止宽松脚步。昨日，央行再次发布公开市场业务交易公告称，以利率招标方式进行了500亿元7天期逆回购操作，较上周操作量增加了150亿元。分析人士表示，尽管近期宽松政策操作较为密集，后续货币政策仍有放松空间。

　　在操作利率方面，昨日500亿元的中标利率为2.5%，较前一次7天期350亿元中标利率下降了20基点。

　　上周四央行重启逆回购操作，在公开市场进行了350亿元7天期逆回购，而此前央行已连续19次暂停公开市场操作。值得注意的是，央行公开市场本周将净投放350亿元，此前已连续八周无投放、无回笼。

　　为何央行仍会降低逆回购操作利率？在中信建投首席债券分析师黄文涛看来，下调逆回购利率将引导短期资金继续下行。继上周末的双降之后，周一的7天加权回购利率已有所下调，从上周五的3.2046%下降到2.8416%。

　　华创证券资深债券分析师屈庆认为，由于相对于上次逆回购时的7天回购而言，目前市场利率已经出现了16基点的下行，因此公开市场操作只是跟随性的变化，滞后于资金利率变化而并非领先。

　　昨日，银行间市场利率应势出现全面下降，其中隔夜Shibor下跌8基点至1.257%；7天期Shibor下跌19基点至2.652%；14天期Shibor下跌29基点至3.213%；1月期Shibor下跌6基点至3.521%。

　　随着年中考核的结束，市场资金最紧张的时刻已经过去，此时央行实施逆回购的必要性并不高。在分析人士看来，昨日的操作更像是央行释放宽松货币政策的信号。“季度末即将过去，资金利率较为紧张的时刻即将结束，央行再次逆回购的必要性其实并不高。但央行再度进行逆回购并且放量降低利率，显示央行维持低利率的意图较为强烈，向市场进一步强调了货币政策放松的大立场没有发生改变。”黄文涛说道。

　　民生证券债券研究员李奇霖表示，近期出口数据、房地产开工情况以及与之相关的产业链收缩压力不减，经济难言企稳，加上股市去杠杆，央行操作逆回购在边际有助于提振市场信心。

　　对于未来政策的走向，申万宏源宏观首席分析师李慧勇表示，降息和降准与逆回购可以发挥一个互补作用，短期的正逆回购操作不能够替代降准。因此，不能够说操作逆回购就否认降准的可能性。预计今年至少还有25个基点的降息、150个基点的降准，考虑到国内资金有外流的可能，降低准备金率的幅度可能比预期的还会大。

　　7月初资金面宽松、货币市场资金成本下行后，短端收益率随之下行成为大概率事件，但能否传导到长端仍值得关注。李奇霖认为，短端宽松但在经济去杠杆大环境下货币政策更需引导长端利率下降，压平收益率曲线。短端利率向长端利率传导，压低长端利率的货币政策需要出台，包括比SLF(常设借贷便利)、MLF(中期借贷便利)期限更长的LLF(长期借贷便利)，地方债纳入抵押品的类似LTRO(长期再融资操作)以及降准等。

关键词：央行,银行,回购,资金