7月PPI跌幅扩大 消费价格无虞工业品通缩有忧

国家统计局9日公布的数据显示，7月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.6%，环比上涨0.3%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.7%。业内人士认为，短期来看，CPI同比或继续小幅回升，但不存在通胀压力，而PPI同比仍有下降压力，货币政策维持宽松的可能性大。

猪价上涨压力较大

7月CPI同比上涨1.6%，创年内峰值。民生证券宏观研究员朱振鑫、张媛认为，CPI上涨主要是因为猪肉、鲜菜价格大幅上涨。CPI环比涨幅主要由食品项贡献。7月猪肉价格同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，同比与环比涨幅继续扩大。前期能繁母猪剧烈淘汰，仔猪供给收缩，限制生猪补栏。根据生物周期，从仔猪到出栏需5个月时间，年内生猪供给压力将持续紧张，未来猪价仍有较大上涨压力。

7月PPI同比下降5.4%，跌幅较上月扩大0.6个百分点，跌幅创历史峰值；环比下降0.7%，跌幅较上月扩大0.3个百分点。固定资产投资增速放缓，叠加油价低迷、上游采掘业和原材料产能过剩严重，PPI转正困难重重。

下半年无通胀压力

对于下半年物价水平走势，民生证券认为，下半年CPI将稳步回升，但不会触及政策容忍区间的上限，谈论货币政策转向为时尚早。下半年考虑到油价同比基数大幅降低，叠加猪周期供给压力，预计四季度CPI同比涨幅将回升至2%左右。但从7月高频数据来看，总需求仍稳而不强，CPI压力有限，不会导致货币收紧。

交通银行金融研究中心连平等人认为，下半年CPI可能小幅回升，但不存在通胀压力。猪肉价格处于上升周期，预计此轮猪肉价格上涨将延续至明年上半年。天气变化影响农产品价格走势，预计下半年蔬菜、鲜果等随季节性波动较大的食品价格上涨的概率较大。房地产市场回暖，二季度后商品房销售面积增速提升，将带动下半年相关行业消费价格上涨。经济增长动能转变，家政服务价格、文体用品及服务价格保持稳定上涨。综合判断，预计下半年CPI缓慢上行，但全年CPI平均涨幅将低于去年，不存在通胀压力。

中金公司固定收益研究报告认为，随着生猪价格上涨，仔猪补栏积极性较大，但受制于能繁母猪存栏不足，生猪补栏进度较慢，供给下降决定猪肉价格仍有上涨空间，这将对食品价格形成一定推升。不过，考虑到当前经济持续疲软，需求不足使得猪肉对其他肉禽乃至食品价格带动较弱，食品价格难以形成共振，因而不至于大幅推升通胀水平，不会对货币政策宽松形成限制。令人担心的仍是工业价格，由于黑色、有色、油气和煤炭等主要工业品价格持续下跌，下游资本品价格出厂价降幅扩大，工业品通缩进一步加深，在名义利率仍然偏高的背景下，工业企业面临的实际利率仍较高，削弱了企业固定投资的意愿，不利于企业增加库存投资。预计货币政策仍将保持宽松，通过降低实际利率刺激经济回升。

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