四大改革举措 推进新三板二次创业

　　上周，2016年中国新三板高峰论坛在京举行。本次论坛由中国中小企业协会主办、中国新三板联盟和天星资本承办，论坛邀请了来自监管部门、投资机构、市场服务机构、企业等诸多新三板业内知名人士。在新三板扩容两年多以来，与会者热烈讨论新三板带来的影响以及其未来发展改革方向，各方的共识是：新三板仍然很年轻，需要以更长远的眼光去看待其发展。

　　积极效应持续释放

　　四方面着手改革发展

　　全国股转系统副总经理隋强做了演讲，他表示，经过多年努力，新三板服务中小企业的积极效应逐步释放，并将长期持续地释放。挂牌公司数量增长保持快速势头，并且结构得到持续优化；同时新三板小额快速灵活多元的融资机制，提高中小微企业直接融资比重，市场化的并购重组、人才激励等制度安排，助力创新发展能力；而且新三板带动早期投资、拉长直接融资链条、提高金融体系的协同效应。

　　隋强认为，现在新三板到了二次创业、再度深入思考的新时刻。面临市场流动性不足、监管能力与海量市场的风险控制要求不适应等主要矛盾，股转系统近期打算四方面入手改革新三板：一是落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排，二是研究新三板流动性一揽子解决方案，三是优化市场管理、提高服务供给侧改革的能力，四是强化市场监管、提高风险控制水平。

　　证监会私募部副主任刘健钧则在演讲中提到，狭义的私募股权投资基金未来的本原方向是并购投资，狭义的创投基金未来本原的方向是中早期投资。回归本原，促进股权创投基金健康发展，PE/VC需要实现四个方面的转变：一是发展路径上要从野蛮生长向规范发展转变，二是盈利模式上要从主要靠流动性溢价获取收益向靠价值发现、价值创造获益转变，三是投资策略上要从机会主义型投资向科学投资转变，四是管理策略上要从粗放式管理向专业化管理基础上的集团化管理转变。

　　天星资本董事长刘研也在演讲中表示，新三板的发展已经改变了整个投资生态的链条，现在投资机构所投企业想要进入资本市场，90%可能都需要通过新三板，而后期做PE、做IPO、做并购重组的很多标的、项目都来源于新三板，所以投资机构需要主动拥抱新三板，适应资本市场新发展。

　　新三板影响股权投资

　　提升流动性更需要耐心

　　与会嘉宾围绕新三板开启股权投资新时代、提升新三板融资功能及流动性、新三板影响下PE/VC投资退出的策略变化等多个话题进行讨论。

　　九鼎投资合伙人何强认为，新三板市场的低流动性、低市盈率以后可能会成为常态。新三板培育机构投资人，投资门槛没有必要降低，应该让更多专业投资人参与市场，发掘好企业。目前新三板制度比较完善，也期待公募入市、竞价交易等，也愿意参与做市，增加流动性。

　　硅谷天堂董事总经理高杰表示，新三板目前各方面建设非常快，作为投资人需要保持耐心，太着急反而不好，市场需要沉淀。解决不同市场间估值的差异，他认为，可以考虑从新三板到主板的流动机制或是转板制度，同时分层制度需要进一步深化。

　　启迪创投创始合伙人薛军认为，新三板最终会成为一个跟纳斯达克、创业板、中小板、主板没有区别的市场，没有必要人为设定其是大市场还是小市场，让市场自己去发展。启明创投主管合伙人甘剑平也认为，新三板的制度是中国资本市场上最自由、最透明、最公平的一套制度，可以考虑在新三板引入一些创新型金融产品。

　　在新三板市场日益发展的今天，PE/VC在投资、退出的策略上发生了诸多改变。

　　达晨创投合伙人于志宏表示，去年在新三板的投资非常谨慎，因为觉得估值不合理，但现在更多把投资放在新三板上，价值投资者非常喜欢寒冬，很多企业估值趋向合理，能低价买到好东西。新三板是非常有前景的、市场化的交易场所，他们鼓励所投的企业去新三板挂牌。

　　华兴资本董事苏亚蕾表示，新三板有10%到20%的企业集中在头部，其交易活跃度、融资量、引发的关注都是最高的，而长尾的大量公司关注度、投资热情都没那么高。他们在选择新三板作为退出渠道时，会精选头部特征比较明显的公司。

　　光大资本副总裁马建功表示，他们仍然是按照VC的思路来管理新三板投资，所以目前谈退出为时过早，市场的投资人更需要有耐心，新三板实际上已经给很多做投资的人提供了额外的流动性。

关键词：新三板,改革举措