美联储加息后 美元升值可能成为贸易战争的开端

　　“宽财政、紧货币”的政策组合已现雏形，这无疑给了美元更大的压力，美元升值不可避免，不久前美元贸易加权指数已攀升到12年来的最高

　　北京时间12月15日清晨，美联储如期宣布加息25个基点。这是长达十年内的第二次加息。同时，美联储公布的内部预测显示，2017年预期加息的次数由此前的两次上升到三次。

　　在人们一直等待的特朗普的财政刺激出台前，美国经济已呈现出较强的增长势头，出于防范经济过热，12月的这次加息是在美联储准备之中的，市场基本也提前消化了这次的加息动作。人们此刻更关注的是，未来会不会加速上调利率。

　　在新闻发布会上，美联储主席耶伦透露了“数位美联储官员在预期中将财政政策的变动纳入了考量”，从而导致预期加息次数的上升。不过耶伦强调，预期加息两次变为三次只是个“非常温和的改变”。这么说并不代表什么，因为央行的表态总是要考虑稳定人心，不造成大的市场波动。

　　正如耶伦在发布会上说，还不能确定特朗普的经济政策对未来的影响。事实上所有人都等着想知道特朗普的政策会是怎样的，大家盯着特朗普的每个动态—包括他在推特和其他场合说的话。如果他上任后真的会推出强劲的财政刺激政策，美联储也应该做好加速上调利率的准备。

　　问题是：特朗普将怎样兑现自己当初的承诺呢？

　　幸好市场选择了“特朗普繁荣”

　　英国金融时报驻华盛顿的首席评论员爱德华·卢斯在近期的一篇文章中讽刺说，市场预测人士不仅曾预言唐纳德·特朗普会输掉大选，他们还曾以为，如果特朗普获胜，市场会崩溃；特朗普当选成为既成事实后，投资者又认为，特朗普承诺的好事全都会发生，坏事全都不会发生。

　　的确，自11月8日特朗普打败希拉里以来，全球市场形成了一股“特朗普繁荣”。标准普尔、道琼斯、纳斯达克三大股指都呈现一轮上涨行情，为美国股市增加了逾1万亿美元市值，美元贸易加权指数上涨近5%。特朗普当选后股市的表现体现了减税、大规模政府支出这些“好事”，却没有体现全球贸易战和大举驱逐移民这样的“坏事”。

　　竞选成功后，特朗普提出的未来十年5万亿美元减税计划和1万亿美元基建开支计划，就算打了折扣依旧庞大，这显然是美国股市和美元进一步走强的逻辑基础。

　　现在投资者都在等着特朗普对美联储加息会有什么表态。在竞选时，特朗普曾说，他不会让耶伦连任下一届美联储主席，也有媒体报道特朗普宣称要炒了耶伦—两种说法有所区别，耶伦正常卸任的话还要等到2018年2月。特朗普可能真的说过要炒掉耶伦这种话，虽然没有总统临时换掉美联储主席这样的先例，但相关的法律条文的确赋予了总统这个权力—不过，就像特朗普其他一些话也会被打个折扣一样，现在市场基本上认为这种可能性不大了，人们更关注的是：特朗普会提名谁填补现在美联储理事会的两个空缺。

　　就短期来说，随着大幅减税等措施出台，市场行情会越来越好，对好行情的最大威胁是美联储的加息。此前美国经济处于复苏阶段时，美联储为了不打乱节奏，不断调降加息预期，部分市场评论人士认为，这次美联储像是与此前作了告别，做好了加快加息的准备。

　　对美联储来说，如果能借这一轮财政扩张的势头，更为激进地加息，对自己是有利的，因为如果利率能较快地回到高位，下一轮衰退来临时就有了更大的降息空间了。从这个意义上来说，美联储应该庆幸有特朗普，或者说应该庆幸资本市场选择了“特朗普繁荣”而不是“特朗普萧条”，让自己为未来积攒出更多的政策弹药。

　　在新闻发布会上，耶伦回答媒体提问时谨慎地表示，从目前美国经济和就业恢复的情况看，美国并不太需要财政刺激。

　　借强势美元重振制造业

　　“宽财政、紧货币”的政策组合已现雏形，这无疑给了美元更大的压力，美元升值不可避免，不久前美元贸易加权指数已攀升到12年的最高，未来进口成本还会降低，出口价格还会升高，美国的贸易赤字还会扩大。而降低贸易赤字、让美国的制造业回流，是特朗普竞选纲领的核心。

　　由于出口在美国经济中所占分量相对较小，美国对本币强势的耐受度超过其他许多主要经济体。但是强势美元下，特朗普提出的吸引制造业工作回流的目标更难实现了。现在人们都想知道：特朗普会放弃自己的承诺吗？

　　一种普遍的猜测是，特朗普会搁置全球贸易战的步伐，选择当年里根式的高财政赤字、高贸易赤字的扩张性繁荣。之前特朗普任命投行人士担任关键经济职位，就被认为是妥协：不管特朗普说过什么，他最后还是会重走历届政府的老路。

　　但长期来说，随着贸易赤字继续增长，特朗普真的会不顾当初的誓言吗？这个时候不妨读一下特朗普在他的自传里说过的话：“无论你做什么，都不能欺骗大众，至少不能长期欺骗……你可以来点儿虚张声势，然而，一旦你没有履行诺言，人们就彻底了解你的为人了。”

　　所以，那些自始至终对特朗普嗤之以鼻的媒体作者，在行情一片大好的时候不忘提醒市场：特朗普依然是个没有拆除的定时炸弹。

　　也就是说，在对美元升值没有办法的情形下，特朗普政府会转而推行前所未有的保护主义措施。欧洲一名资深贸易官员表示：“许多人应关注的主要问题是，美元升值可能是贸易战争的开端。”

　　中美关系有可能是冲突的焦点。12月4日，特朗普又发了一条推特抱怨(或者威胁)说：“中国贬值人民币(这让美国企业竞争力变弱)、对美国产品增收重税，问过美国的意见吗？”

　　同日，在另几条推特中，特朗普说，将工厂迁往他国的美国企业将面临35%的进口关税；美国将大幅下调企业税收、放松监管，但这不包括离开美国到其他国家生产产品的企业；这些公司离开美国，但还想不面临惩罚、不承担后果地把产品卖回美国，这是不正确的；将对这些企业的进口产品征收35%的税，从而提高他们离开美国的财务成本。

　　特朗普如果发动贸易战，提高贸易壁垒，美国的跨国公司要遭殃，全球制造业的供应链要受到冲击。总之，统治了中西方世界几十年的主流经济学观点认为，这种“逆全球化”会拖累全球经济。

　　“强势美元”的另一个风险是让中国等新兴经济体资本持续外流，给高度杠杆化的中国经济进一步施加压力。一些分析人士指出，自2000年以来，中国经济高速发展至今，一直处于美元降息周期之中，没有经历过一次完整的加息周期和强势美元环境，2008年金融危机之后美国的量化宽松环境让中国放松警惕，还在加杠杆的路上狂奔，美元周期逆转，将带来重大考验。

关键词：美联储加息,美元,贸易战争