新三板对接创业板 互联网与高科技企业迈上绿色通道

■贯彻落实新国九条

“新国九条”如何助力经济转型？19日，证监会明确表示“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”就是一个颇具制度创新的举措。上证报相继采访了券商、新三板企业以及多家VC机构，他们从不同角度解读了该政策的内涵与前景。

利好互联网及高新技术企业

纪源资本合伙人金炯昨日对上证报表示，“这是好事，会让更多的互联网公司可以选择在境内上市，从而得到资本市场的支持，更好地利用到社会资本。”

“如果这项措施真实落地，会有很多互联网及高新技术企业考虑在境内上市，这也会对我国创投企业有很大影响。” 专注于TMT行业投资的周晓栋如此表示，他指出，由于A股IPO有盈利门槛，导致诸如腾讯、百度、新浪等互联网企业跑到海外上市。“A股估值总体比境外高，如果行得通，很多人民币基金还是会选择A股上市退出。”

松禾资本TMT行业投资人张春晖则认为，上述政策确实意味着VC多了个退出渠道，但是否会导致所有的互联网项目都优先转战新三板，则要具体分析项目所处的细分领域。“比如，手游企业在A股估值非常高，将这种项目放到新三板然后冲刺创业板肯定是最佳选择。”

道杰资本旗下的TMT投资经理认为，一旦形成上述政策预期，互联网及高新技术项目的估值将会快速提升。“一开始可能出现一哄而上的局面，但最终受益的应该是行业的好苗子，他们将因为提早获得资本市场支持而脱颖而出。”

去年登陆新三板的互联网公司行悦股份董事长徐恩麒比PE机构兴奋很多，“政策一旦落地，这相当于给我们创造了绿色通道，不用和传统企业去排队IPO了。”他还认为，此项政策出台后，未来行悦股份再融资可能更容易，估值也会更高。“我们是第357家挂牌新三板的公司，所以在我们前面的互联网及高新技术企业不会很多。”

如何筛选转板企业有待明确

接近监管层的人士表示，上述政策是创业板改革的核心内容之一，代表了未来股权市场发展的一大方向，同时也是中国经济转型对资本市场提出的要求。但由于细则未定，如何操作还需研究。

从19日证监会披露的转板条件看，只有两个：一要符合行业属性，二要在新三板挂牌满1年。上证报昨日统计发现，截至5月20日，全国股转系统（俗称“新三板”）挂牌企业共计798家企业，其中互联网行业（IT行业）共计354家，占比44%。

这数百家互联网企业难道挂牌满1年后就可自动转板？对此，几乎所有接受上证报被采访的对象都认为不可能。周晓栋表示，“国外的有关部门也不是完全不对企业做审核，他会问企业很多专业性问题，还会做一定调查。互联网行业细分领域很多，需要看用户量、交易量、活跃量，不是随随便便满足硬性条件就让上创业板了。”

新三板资深专家程晓明对上证报表示，转板通道开出来之后，效应大小必须要看这个通道的口子开得有多大，如果每年只有10多家获得转板，那效果就会打折。

程晓明还指出，转板通道必定推，但是必须配套相应的退市制度才有利于这个市场健康发展。“监管层可以从市场化角度设计退市条件，比如在一定时间段内，股票的交易量与交易价格必须维持在某个水平之上，低于就退到新三板，乃至四板。”

SK电讯中国创投的陈恺对该政策也持谨慎态度。他对上证报表示，这市场发展得如何，最重要的还是看企业自身的质量与成长性，其次是买方的市场培育。“中国股市的众多投资者的心态都是炒作，而不是投资企业的成长性。在市场信用、企业信用这么差的环境下，谁来买这些没有盈利的互联网中小公司的股票呢？”陈恺认为，可能少数几家会被爆炒，甚至创造神话，但最终大多数可能发行失败，或者无人问津。

接近监管层的人士表示，创业板单设层次并对接新三板，并不意味着新三板就成了创业板的孵化器，大部分新三板企业仍然会在新三板板交易。就此而言，如何筛选转板标的，将备受关注。(见习记者 朱峙 盛景荃)

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