B股改革进入深水区 市场呼唤“顶层设计”

在经历了长时间的平静之后，B股市场改革又有了新进展。昨日，万科B完成了在B股市场的最后一日交易，正式停牌备战B转H。同日，鄂尔多斯透露公司正在筹划的重大事项可能涉及B转H。这两则消息让业界把目光再次投向默默寻找出路的104家B股公司。笔者认为，能够“自救”当然最好，但是，很多不能“自救”的公司还需要监管层的顶层设计来帮他们找到出路。

B股市场是我国在特殊历史条件下的一个特殊产物。其设计之初的使命是为了筹集外汇资本，但随着经济环境的不断改变，我国由外汇短缺变为外汇过剩，B股市场“招商引资”的历史使命到2000年已基本结束。

从1999年最后一只股票发行至今，B股市场一直处于停滞状态，基本丧失了融资和并购重组的功能，面临重新定位，B股市场究竟该如何发展？其出路何在？该如何改革？15年来这些问题都是业内争论的焦点。

对此，证监会曾公开表示，将研究解决B股公司的发展问题，稳步推进B股改革。今年5月9日发布的新“国九条”也明确提出，推动境内外交易所市场的连接，研究推进境内外基金互认和证券交易所产品互认。稳步探索B股市场改革。

与此同时，部分B股公司也纷纷行动起来积极寻求解决方案以“自救”。 2012年8月，中集集团提出“B转H”方案，并于同年底以“介绍上市”的方式在港交所主板成功挂牌交易，成为国内首家实现“B转H”的B股公司，开启了沪深B股市场实质性改革的大门。

此后，相继有一批公司跟进，比如万科就模仿了中集集团的B转H模式；而上柴股份决定大量回购发行在外的B股；东南电力则将B股改革与集团公司的整体上市结合起来，提出了B股换A股的思路，2013年12月19日，浙能电力成功登陆资本市场，标志着B转A顺利成行，为B股改革再辟出了一条新路径。

但是，市场要面对的是，个别公司的“自救”成功并不代表104家B股公司都有“自救”的能力。中集B、万科B、丽珠B、东电B、上柴B等个别公司的行动很难探索出可复制的解决B股问题的全面方案。剩下的B股公司，多数都是改革难度较大的公司，在没有政策推动的情况下，很难有所作为。

对此，笔者认为，B股市场改革的向前推进还需要监管层的顶层设计。因为104家B股公司情况多样，个体差异巨大，因此，必须多管齐下、分门别类、因地制宜，形成单独的个性化的解决思路，才是解决B股出路的最佳选择。如果不这样，已经进入深水区的B股改革，恐怕就很难推进了。

关键词：B股市场,顶层设计,自救,交易所市场,招商引资