新政有利有弊 债市中场休息

来源: 中证网 作者: 2014-05-20 09:27:34
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上周五收盘后,“一行三会”及外管局联合发布“127号文”,对金融机构同业业务做出进一步规范。然而,“127号文”的出台并未打破债市短期盘整行情,周一市场收益率波澜不惊。分析人士认为,同业监管新政对银行具体业务和整体风险管控提出了新的要求,对债市的影响则有利有弊,且需要一定的时间转化才能作用到债市;短期而言,债券市场仍处于阶段走牛后的中场休息阶段,下一阶段走向需等待新的经济数据或货币政策指引。

买入返售非标资产遭禁

或提振信用债需求

经历了数月的期待之后,同业监管新规终于揭开面纱。5月16日下午,央行联合银监会、证监会、保监会、外汇管理局发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》(“127号文”),银监会“140号文”亦同时发布。“127号文”从会计核算、风险拨备、业务授信等方面,对银行间同业业务做出了规范;“140号文”则作为“127号文”的姊妹篇,着重于执行层面,要求商业银行实行同业业务专营部门制。业内人士指出,新规对银行具体业务和整体风险管控提出了新的要求,旨在让同业业务回归金融机构流动性管理工具的本质,让其更透明、更标准化。

对于债券市场而言,同业监管新规带来的影响中,最直接的莫过于非标转标引发的需求增长。“127号文”明确规定,今后买入返售(卖出回购)业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票、债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。也就是说,买入返售对应的是标准化金融资产,不可用于信托受益权等非标资产。中金公司表示,粗略估计买入返售项下非标业务规模至少有2-3万亿。而有市场人士指出,这部分非标到期释放的资金可能有相当一部分会转投标准债券资产。而在这一过程中,城投债和中高等级信用债,成为多数机构普遍看好的转投标的。

此外,国泰君安分析师指出,对同业业务的规范,会延缓宏观层面“加杠杆”的速度,如果商业银行资产扩张速度受限,对本已经比较疲软的实体经济的影响有“雪上加霜”的负面影响。而对于债券市场来说,经济基本面走软反而对行情构成利好。

多空因素交织

债市短期难觅方向

4月末至5月上旬,债券市场快速走牛,10年、1年期国债收益率分别下行超过20BP和超过10BP。但进入5月中旬,收益率下行遇阻,各期限利率均在小幅反弹后步入震荡整理走势。

虽然非标转标向来被债券市场视为重磅利好,但政策出台之后,本周一(5月19日)债券市场却是波澜不惊,就连预期的主要受益者信用债的表现也相对平淡。市场人士就此表示,新规出台传言已久,而且新规对债市的影响也并非完全有利,因此市场的初期反应比较理性。

一位银行交易员表示,“新规对债市有利有弊,需要通过一定的转化才能作用到债市,具体对债市的影响还需要经过市场检验”。而一些主流分析机构也指出,在银行资金配置转向标债的同时,企业融资方式也会由非标产品转向发行债券,从而增大信用债供给。

另外,上述交易员表示,如果实体经济确实有融资需求,金融机构会开发出更多创新工具来绕开监管,在金融监管与金融创新的不断博弈过程中,究竟有多少非标最终转化为标准化债券也有待观察。

目前来看,同业监管新规对于债券市场的影响仍较为间接,而直接主导债市走向的是经济基本面和资金面。分析人士指出,从上周公布的各项数据来看,经济仍然保持在低位运行,在通胀压力较为有限的背景下,长端利率震荡下行是较大概率事件;而短期来看,在10年和1年期利差明显收窄之后,长端明显受制于短端,短端利率则受制于持续稳定的央行正回购利率。因此,短期债市或延续震荡休整态势,投资者可静观经济基本面动向及其可能引发的货币政策变化,并从中得到新的方向指引。

银行间1年与10年期固息国债利差显著收窄

关键词:127号文;债券市场;中场休息;同业业务;盘整行情;金融资产;新规

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责任编辑:财经

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