大成基金：非标资产受限利好债市

日前，监管部门发文对银行同业业务做出严格监管，对非标资产的扩张进一步限制，这对标准化的债券形成利好，债市有可能迎来一轮向好行情。

今年债券市场的“小阳春”行情预计可维持一年左右。央行的相关指导意见会压低回购市场的利率，消除利率市场化导致融资成本过高对宏观经济的不利影响，消除货币资产享受的红利。目前金融市场的融资水平已下调，但社会融资成本还未降下来，今年的行情应该是去年行情的反转。本轮“小阳春”行情的风险在于央行如果降低存款准备金率，可能会加速利好行情，透支下半年和明年上半年的收益，但预计央行不会主动全面降准。

我们认为，中观经济波动性大，股票和债券都不宜进行长期持有，债券基金抵御宏观经济波动相对较弱。可以看出，2011年以后，保险机构投资非标的比例较高，银行投资同业资产的比例较高。而目前银行压缩非标投资比例，对债券配置逐渐增加，所以导致今年债券市场的小牛市。

由此，债券基金在度过了不尽如人意的一年后，也许会随着非标资产的有效限制而又兴旺起来，这无论是对投资者还是基金管理者，都是一个利好。

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