雅芳两年改革难挽颓势 “追求者”等来机会

　　两年前对被收购坚定说”不”的美国化妆品直销公司雅芳，现在可能不再有如此坚定的口气。

　　由于近2年来，雅芳的市值已损失30亿美元，外媒近日报道称，公司敞开大门迎接一位买家的意愿可能已明显增强，达成交易的同时雅芳也可能选择退市。

　　今年3月，雅芳董事会建议股东向一项有关公司被出售时限制被解雇的管理层获得高额补偿(“金色伞包”)的提议投出否决票。

　　这一举动被分析师认为可以解读为：如果雅芳CEO谢莉·麦考伊(Sheri Mc Coy)振兴公司的努力宣告失败，董事会对公司被出售持开放立场。美国晨星公司也认为，虽然当年科蒂报价时雅芳不愿进行谈判，但如果雅芳继续身陷困境，这家直销化妆品公司可能对此持欢迎态度。

　　改革效果不佳

　　此前的2012年，法国香水巨头科蒂(Coty)集团曾向雅芳提交了价值100多亿美元的收购要约，不过该要约被雅芳拒绝，甚至不愿意谈判，理由是“未反映雅芳及其全球美容护理特许经营权的基本价值”和“机会主义的，并且不符合股东的最大利益”。

　　“当时雅芳虽然遇到一堆麻烦，但还没有糟糕到足以影响企业生存的地步，所以其出售愿望并不强烈”，一位化妆品业内人士告诉《第一财经(微博)日报》记者，“在没有看到合适的价格与时机前，雅芳董事会肯定还是希望通过内部调整的方式改善公司的状况。”

　　当时雅芳正在寻找并初步选定了新的CEO ，希望可以在其领导下将雅芳带出业绩困境的泥潭，使公司价值得到提升。2012年4月23日，来自强生公司的麦考伊接任钟彬娴成为雅芳新CEO。

　　麦考伊上台后，进行了一系列的改革措施，包括进行裁员以及对某些规模较小且业绩欠佳市场的业务进行评估，以决定是否重组或关闭这些业务，希望到2016年缩减4亿美元开支。

　　不过，上述措施似乎没有起到很好的效果，与2012年科蒂报出的每股24.75美元收购价相比，雅芳现在的股价已下跌约42%。

　　对于雅芳现在展示出可能对被出售持开放立场的态度，上述人士认为，“雅芳在采取了通过人员调整和战略转换等多种措施，对改善业绩的效果不明显后，或许发现通过自身的力量可能很难改变现状。”

　　谁是追求者

　　今年5月，雅芳宣布已与美国司法部以及证券交易委员会就海外贿赂指控达成和解，公司将支付1.35亿美元以了结相关指控。雅芳中国曾书面回应《第一财经日报》称，这一谅解的达成可视作积极解决这一事件的重要里程碑。

　　2008年6月，雅芳全球CEO接到一名雇员的举报信称，公司在中国有“不正当的用于中国官员差旅的开支”。随后雅芳开始进行内部调查，受“行贿门”丑闻直接影响，中国区前3名高管以及全球内审和安全部门主管均被革职调查。

　　相关数据显示，该案已经让雅芳累计损失达3.4亿美元。在行贿门风波不断发酵的同时，雅芳的业绩也不断下滑。财报显示，2013年财年，雅芳实现营收99.6亿美元，同比减少7.39亿美元；净利润亏损达5640万美元。

　　而雅芳最新发布的第一财季报告显示，公司第一季度营收21.8亿美元，同比下降11%；全季销售额21.4亿美元，净亏损为1.683亿美元，合每股亏损0.38美元。

　　今年4月，就有美国媒体引用投行Stifel Nicolaus分析师Mark Astrachan的报告称，如果雅芳北美业务没有改善迹象，集团应该探索替代选项，意即选择出售或者干脆关闭，这样可以令销售增长。

　　“尽管雅芳近年业绩不振，但是雅芳这个上百年历史的美国化妆企业在品牌、产品线、技术、直销员、客户群等方面来说还算是优质资产，部分区域的业绩也还不错，比如拉美市场”，一位直销行业业内人士对记者表示，所以如果雅芳董事会选择对公司被出售持开放立场，可能会有不少“追求者”。

　　有消息称，美国的特百惠(Tupperware Brands)也可能有意收购雅芳，该公司满意雅芳在拉美美容市场的良好表现。以其食品存储容器出名的特百惠公司，曾在2005年以5.57亿美元现金收购Sara Lee Corp.的直销业务部门，加强自己在飞速成长的美容及个人健保业务方面的实力。

　　此外，一直对雅芳暗送秋波的科蒂，虽然没能在2年前赢取雅芳，但是在今年2月，双方发表联合声明，雅芳将成为科蒂香水在巴西市场的分销商，科蒂香水产品将印在Avon雅芳产品目录上，并通过雅芳在巴西市场的150万销售代表进行销售，可见雅芳的渠道优势对科蒂依旧非常具有吸引力。

　　对雅芳而言， Pekin Singer Strauss资产管理公司认为，如果一家私募股权投资公司被其潜在的现金流吸引，收购雅芳后剥离后者持续萎缩的北美运营，将公司总部转向一个税率较低的国家，这可能从雅芳提炼出更多价值。

　　据悉，Pekin Singer Strauss管理着约10亿美元的资产，其中包括140万股雅芳的股票。Pekin Singer Strauss麾下Appleseed基金的共同管理人施特劳斯(Joshua Strauss)表示：“过去的几年中雅芳战略失误不断，执行状况糟糕。我认为公司管理层没有必要拒绝不再作为一家上市公司的机会。”

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