上市公司员工持股计划新版本亮点频出 面临较多挑战

上市公司员工持股政策“落地”

在资金来源、持股方式和锁定期等方面均有所放宽

在沪指徘徊在2000点附近之际，A股市场迎来重磅利好。近期中国证监会发布《上市公司员工持股计划试点指导意见》，对员工持股计划的资金、股票来源，以及持股期限等做出了明确规定。有分析人士表示，上市公司员工持股有助于增加员工福利、改善公司治理，促进公司实现市值管理，但后续需要优化其税收政策和资金来源等问题。

新版本亮点频出

其实，员工持股计划并不是个新概念，早在2012年8月证监会就发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》，但此后一直未能正式落地。“从前后两个版本的对比来看，员工持股的资金和股票来源，以及持股方式等方面有着显著改进，这与国际惯例更为接轨，也更具有可操作性。”申银万国研究所市场研究总监桂浩明说。

资金和股票来源上，此前的征求意见稿只允许来自于12个月公司应付员工的工资、奖金等现金薪酬，以及从二级市场购买。最新的指导意见中，前者增加了“法律、行政法规允许的其他方式”，后者增加了“上市公司回购本公司股票”、“认购非公开发行股票”、“股东自愿赠与”、“法律、行政法规允许的其他方式”等。

有分析人士表示，在最新的指导意见中，员工持股计划的股票来源并不包括优先股、可转债等，未来这些有望会被纳入职工持股中。在持股方式上，征求意见稿要求参与员工持股计划的股票锁定期为36个月，而指导意见中，除了以非公开发行方式的期限要求为36个月之外，一般锁定期仅为12个月，这更显得人性化。

“与此前已实施多年的股权激励相比，员工持股计划面向全体员工，并遵循自愿参与原则，这也将有助于增强其吸引力。”桂浩明说。

面临较多挑战

实际上，党的十八届三中全会决定和新“国九条”都明确推进员工持股计划，后者更是在“推动混合所有制经济发展”的段落之后，明确要“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”，那么，实施员工持股计划有何作用？

英大证券研究所所长李大霄认为，在上市公司中推进员工持股计划试点，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，提高职工凝聚力和公司竞争力，并且有助于改善公司治理水平，在内部决策中起到监督作用。

从实际情况来看，公司能通过员工持股强化市值管理能力。此前广汇能源曾拟成立员工持股计划，方案推出后公司股价最大涨幅超过20%。近期万科A的盈安合伙人频频增持公司股份，也表现出员工持股能增强对公司的掌控能力，改善公司的治理结构。

但在操作层面上，上市公司员工持股计划依旧面临着较多挑战。在政策衔接方面，指导意见明确，上市国企和央企需要等待国资委等部委的有关要求，而金融类国企则需要财政部的规范。另外，证券交易所、登记结算公司等还需发布相关配套措施。

从国际经验看，成熟市场上针对员工持股计划享受税收优惠。“由于指导意见中缺少员工持股的税收优惠等具体条款，或导致其吸引力大打折扣，期待这一政策能在未来逐渐落实。”李大霄说。

桂浩明认为，在员工持股的资金来源上，海外市场还可以通过银行信贷、养老金等渠道，但国内规定金融机构不能贷款买股票，如果仅凭员工的合法薪酬，将对其持股资金量构成较大制约，其利好效应也会相应收窄。

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