A股震荡加剧 短期扰动因素增多

　　新股密集发行、经济增速回落预期以及获利回吐压力，令短期市场乐观情绪有所减弱，沪综指2300点位置的宽幅震荡有望延续。

　　分析人士认为，考虑到10月是重要政策预期节点，势必会给9月股市提供明显支撑，预计9月行情以有惊无险的方式收官。

　　 2300点整理需求迫切

　　9月中旬以来，沪深股市的强势格局发生了一定变化，大盘在近5个交易日内出现了两根中阴线，显示沪综指在2300点位置震荡整理的需求比较迫切。

　　在经过了上周后三个交易日的小幅反弹后，昨日市场迎来“黑色星期一”。沪综指以2323.55点小幅低开，全天都保持震荡向下的运行格局，盘中最低下探至2284.38点，尾市以2289.87点报收，下跌39.58点，跌幅为1.70%，9月沪综指收盘第二次跌破2300点整数关口支撑。

　　权重股是市场下跌的主要推动力，从周一主要指数表现来看，沪综指、深成指、沪深300指数均表现不佳，但创业板指数和中小板综指相对抗跌，分别下跌1.05%和1.06%。从个股角度看，周一有27只个股涨停，数量较此前几个交易日明显下降；百圆裤业跌停，利君股份接近跌停。

　　分析人士指出，周一沪深股市再度出现明显调整并不令人感到意外。一方面，经过9月16日大跌，市场虽然在此后三个交易日都保持反弹态势，但反弹幅度有限，且量能呈现逐渐萎缩的态势，说明资金抄底欲望不强，也给昨日下跌埋下隐患。

　　短期扰动因素增多

　　短时间出现两次明显调整，预示9月收官行情可能不会一帆风顺。实际上，短期内市场扰动因素确实明显增多，并可能导致沪综指在2300点位置波动放大。

　　首先，新股发行阶段弱化市场资金支撑。从今年行情看，尽管新股密集发行期市场也曾经上演过逆袭好戏，但大部分时间仍会受到资金分流的不利影响。统计显示，周一，重庆燃气启动网上、网下申购，形成对股市资金的第一轮资金分流；周三即将有万盛股份等8只新股进行申购，周四又有东方电缆等3只新股进行申购。总体来看，本周A股市场将面对12只新股的申购潮，新股发行规模属于近期较大水平。在新股不败神话的吸引下，预计本周参与新股申购的资金不在少数，对短期行情难免产生一定负面影响。

　　其次，PMI敏感时点又至。由于经济复苏脚步放缓，近两个月PMI数据发布之前，市场往往会产生较明显的谨慎情绪。9月23日，汇丰9月PMI预览值即将发布，考虑到近期微观经济层面并不理想的运行态势，多数分析人士对汇丰PMI9月预览值持谨慎态度。这种谨慎态度给周一股市运行带来明显影响，一旦实际数据低于市场预期，则有可能给市场短期行情制造进一步的波动。

　　第三，外围股市明显调整。尽管过去两年，A股对外围股市的上涨“视而不见”，但外围股市若出现剧烈调整，对A股的短期影响仍不容忽视，特别是在沪港通临近背景下的港股波动，对A股的影响会更加明显。从港股看，恒生指数9月5日以来持续调整，昨日更是低开低走，出现破位迹象。若后市港股等外围股市继续低迷，A股投资者的做多热情可能会受到进一步影响。从近期港元汇率变动看，外资流出香港股市的迹象逐渐明显。

　　最后，A股乐观情绪出现主动收敛。回顾本轮上涨行情，最初撬动市场的板块是在经济复苏名义下走强的早周期行业；此后军工等改革主题迅速跟进，推动市场加速上涨；不过，在经历了初期逻辑还比较清晰的反弹后，8月以来市场上涨落入情绪推动的境地，主要表现为钢铁等滞涨行业补涨，以及对低价股、袖珍小盘股疯狂炒作。以此为标志，市场情绪短期进入过度亢奋阶段，目前的调整可以说是情绪收敛的客观要求。由于前期炒作氛围过于热烈，预计情绪仍然有进一步收敛的需求，这也决定了股市震荡格局基本确立。

　　 9月收官行情不必悲观

　　从上述扰动因素增多的实际情况看，9月行情收官之战不会一帆风顺，期间股指出现明显波动的可能性很大。但是，至少从整体市场角度看，对短期行情也没有必要作出即将逆转向下的过度悲观判断。

　　估值虽然不能决定市场的运行方向，也难以提示出短期的机会所在，但通过对估值水平考量，仍可以大致判断出当前市场的风险空间是否巨大。据WIND数据，以9月22日收盘价为基准，当前全部A股的市盈率(TTM，下同)为13.19倍；作为A股核心资产，沪深300当前的市盈率为8.66倍。这说明，目前A股市场处于全球估值洼地的状态并未改变，较低的估值水平仍然提供了足够的安全边际。从这个角度看，整体市场目前并未处于风险区域，短期下行空间相对有限。当然，创业板等小盘股当前估值过高的问题仍显著，但这也仅意味着市场结构性风险的存在。因此，从估值角度看，在经济硬着陆等可预见的系统性风险有限的情况下，对股市全面悲观尚缺乏足够依据。

　　同时，政策对市场的支撑仍强劲。一方面，对冲政策预计会不断出台。在9月16日市场明显调整之后，通过SLF提供流动性以及降低14天正回购利率等积极货币政策连续出台，从中不难看出政策对冲市场负面预期的明显意图。尽管很多投资者判断四季度政策将继续以改革为主要落脚点，但预计在经济复苏脚步放缓的背景下，相关对冲性刺激政策仍会不断出台，毕竟经济不失速同样也是政策的底线之一。另一方面，政策节点对市场预期的支撑作用将非常显著。10月是沪港通、国企改革等一系列政策重要的阶段时间节点，在相关政策逐一兑现之前，市场预期没有理由过早大幅回落，这也从资金情绪等角度增加了9月行情强势收官的概率。

　　由此可见，在9月剩下不多的交易日中，尽管市场很难重现逼空走势，但维持住强势格局的把握还是很大的，投资者不必因为短期波动而陷入过度恐慌状态。当然，进入10月后，随着政策预期的阶段兑现，以及房地产引发经济证伪风险的增大，投资策略有逐渐重归谨慎的必要。

关键词：A股|,震荡,因素